传 ：雪迪龙受益环保政策落实 业绩同比增长74%
业绩总结：2014 年1-9月，公司实现营业收入4.97 亿元，同比增长46.08%；营业利润1.38 亿元，同比增长70.98%；归属母公司所有者净利润1.22 亿元同比增长74.27%；每股收益0.44 元。公司预计2014 年归属母公司所有者净利润同比增长40%-70%。
受益环保政策逐渐落实，公司业绩延续良好增长势头。今年以来，国家环境监管力度持续加大，相关环保政策进一步落实，环境监测市场需求旺盛，公司前三季度收入及净利润增速分别达到46.08%和74.27%。其中，三季度收入及净利润分别为2.19 亿元（+49%）和0.61 亿元（+75%），EPS 为0.22 元，业绩延续良好增长势头。从环境监测市场的增长趋势及公司竞争实力判断，我们预计公司业绩仍将保持快速增长。
综合毛利率保持稳定，投资收益增厚公司业绩。公司综合毛利率为44.87%，同比小幅上升0.15 个百分点，三季度毛利率为48.67%，环比显着回升。随着脱硝监测市场的成熟及国产设备的广泛应用，我们认为公司综合毛利率将继续维持在较高水平。另一方面，由于去年购买2.5 亿 理财 产品到期确认投资收益加上对外投资的薪火科创产生收益，公司投资收益大幅增加至1,687 万元，增厚公司业绩。
环境监测系统业务仍将延续快速增长，汞及VOCs 监测有望成新增长点。目前火电脱硝改造处于高峰期，脱硫更新改造市场启动，环境监测市场景气向好公司脱硫脱硝监测产品增幅均超过了50%。随着中小锅炉市场逐步启动，脱硫监测产品订单增势明显，公司环境监测业务将延续快速增长。此外，公司承担的汞及VOCs 监测两个专项，后续有望成为新的业绩增长点。
第三方运营将成趋势，运维服务业务前景广阔。目前运维服务业务收入占比仅10%左右，且增势较缓。政策鼓励第三方运营，随着国家环保监管力度不断加大，以及各污染源治理设备更新改造完成，未来运维业务仍将有较大发展空间今年4月份，公司正式成为国家环保部批复的19 家环保服务业试点单位之一运维服务的增长前景值得期待。
盈利预测与投资评级：我们上调公司盈利预测，预计公司2014-2016 年EPS分别为0.74 元、0.96 元和1.22 元，按照上一交易日收盘价25.90 元计算，对应动态 市盈率 分别为35 倍、27 倍和21 倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险 提示：市场竞争导致毛利率下滑；环保政策执行力度低于预期；新业务拓展不顺。 |
