传闻：中信建投 世纪瑞尔买入评级
营收保持稳定增长，销售费用增加导致盈利下降
2014 年前三季度，公司整体经营稳定，营业收入较同期增长约20%。由于公司仍处于业务结构调整期，市场拓展投入持续加大，销售费用增加导致净利润水平出现较大幅度下滑。
14 年业绩高增长无忧，15 年有望持续高增长
2014 年前三季度，公司共取得订单3.61 亿元，其中新签订单2.96 亿元，中标代签订单0.65 亿元。13 年全年在手订单为1.34 亿元，订单总额较13 年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄，但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6 个月实施周期，对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015 年经营状况形成强有力支撑。我们重申，公司2014 年业绩高增长无忧，在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下，公司2015 年有望持续高增长。
铁路投资持续回暖，高铁走向海外步伐加快
下半年以来，政府对铁路发展高度重视，铁路投资持续回暖，全年投资总额上调到8000 亿以上。铁路发展 基金 正式设立，首期募资规模达2000 亿至3000 亿，有望撬动铁路固定资产投资4000 亿-6000 亿。资金破题将有力保证中长期铁路投资稳步增长。高铁走向海外步伐加快，政府高层在海外访问中均积极推动中国高铁企业参与当地高铁建设，并为之提供大额融资保障。2014 年10 月13 日，中国发改委与俄罗斯运输部、中国铁路总公司与俄国家铁路公司签署高铁合作备忘录，推进构建北京至莫斯科欧亚高速运输走廊，优先实施莫斯科至喀山高铁项目。
莫斯科至喀山高铁项目是俄罗斯首条高铁线路，也是欧亚高速运输走廊的试点项目，该项目造价约1 万亿卢布。今年9 月初，中国企业计划筹集超过600 亿元人民币资金，参与该项目的投资并提供相关技术和设备。我们认为，公司作为铁路安全信息化领域的龙头企业，将充分受益于 国内 铁路投资的持续回暖，随着中国高铁在海外拓展加速，公司有望依托国内技术、渠道优势切入海外市场，获得更为广阔的发展空间。
公司新业务收入逐渐兑现，向铁路服务商拓展序幕开启
公司2012 年以来一直致力于新业务拓展，2012 年，公司先后设立世纪瑞尔 软件 和瑞和益生，布局行车监控软件研发以及 医疗 器械销售。2013 年，公司进军安防产业，预计14 年收入有望突破1 亿元。2014 年，公司设立控股子公司瑞祺皓迪，与比亚迪（行情 研报）携手拓展锂电池领域，主要负责代理销售业务，年内收入有望超过千万元；联合沈阳富国投资合作设立天河东方，出资1000 万元占有20%权益，合作开拓铁路客户服务、铁路节能环保市场，开启了由铁路设备商向服务商拓展的序幕。我们认为，公司未来主业将形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路服务解决方案并重发展的态势。其他新业务也有望加速拓展，对业绩贡献将逐渐加大。
公司现金流充裕，外延扩张值得期待
公司上市以来，一直积极围绕核心主业进行多元化发展的尝试。截至14 年二季度末，公司手握现金达10.8亿元，有充裕资金支持外延拓展。我们认为，随着铁路投资的逐渐回升，铁路行业兼并收购是大势所趋，公司持续外延扩张值得期待。
我们对公司未来业绩保持充分乐观，预计14、15 年EPS 为0.36、0.57 元，对应当前股价PE 为55.4、35.0；考虑收购EPS 为0.46、0.68 元，对应当前股价PE 为43.4、29.4。我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能，强烈推荐，维持“买入”评级。 |
