航天证券：期待政策发力提升估值 回顾三季度全球主要国家股票市场走势，欧美地区股市出现分化，亚洲区股市整体较好。受经济增速企稳回升和沪港通等政策利好预期推动，中国A股引领亚洲地区股市涨幅居前。从A股内部表现来看，主板和中小板、创业板之间存在明显的阶段性分化。8月中旬公布的7月份经济数据大大低于市场预期，这成为主板和其他市场分化的分水岭。 展望下半年A股环境，虽然各方面因素对A股利弊不一，但整体上仍稍利于股市上涨。其中，四季度经济增长承压对股市较为不利，但政策向好预期有利于市场上涨。特别是，9月份央行对五大行实施5000亿SLF操作，进一步引导银行间利率下行，这对提升股票市场估值较为有利。 产业资本动向方面，在市场震荡上涨过程中，二级市场重要股东3Q加紧“套现”力度。其中，化工、机械设备、电子等行业被产业资本套现较多；银行、房地产、食品饮料等受到产业资本的增持。4Q限售解禁压力略高于2Q，相较于3Q解禁压力不大。估值水平高企的创业板和中小板产业资本减持意愿更大。(航天证券) 申银万国10月A股投资策略：开放渐进时 申银万国研究报告认为： 经济数据较差，反映出连续政策刺激的效果并不明显，并且经济尚未展现出明确的复苏趋势，四季度经济下行的概率较大。就当前高储蓄率、高外汇储备、高银行资产的经济背景下，金融资源应该是很丰富的，但是在金融与实体经济的结合上却反映出高资金价格、高企业负债率、高银行信用资产增速的扭曲，需要采取综合措施来解决，未来出台包括降息在内的进一步刺激政策的逻辑正在被强化。 上海自贸区建设走过一周年，诸多涉及到深层体制改革的难题尚待突破。加快海关监管、贸易支持、投资开放、金融开放、税收优惠等多维度政策推进，预计将成为下一阶段自贸区建设的重中之重。随着政策地逐步落实，自贸区未来的投资机会有望从之前的估值和题材炒作逐步过渡到真正受益于自贸区建设与发展的企业中。 沪港通进入倒计时，短期市场影响可能有限。但中长期看，则可能改变A股市场的游戏规则和估值体系。A股的投资理念将弱化大盘股、小盘股的标签，更关注价值股和成长股的区分，并逐步摆脱当前存量资金博弈市场的“追涨杀跌、风格轮动”的游戏。同时，沪港通也为规模庞大的离岸人民币提供了更为通畅的回流渠道。(申银万国) |
