申银万国：悲歌响起 530悲剧或重演火速撤退 悲歌已在远方响起，理性者应该撤退 本文来自申银万国的策略报告，在一片疯狂看多的情况下，罕见的出现了这篇逻辑严谨，客观理性的报告。 照理谨慎的卖方这时候应该幸灾乐祸、狠踹大盘，但是我还是希望保持客观，融资标的范围还在扩大，狂热的趋势不会因为疲弱的经济数据马上停下来；当然，风险的累积终将在未来带来一次5.30那样的悲剧，所以悲歌已经在远方响起，但或许不是眼下。 一、细细复盘！到底为什么涨？ 结论：前200点上涨和经济密切相关，后100点的确关系不大。 本轮上涨逻辑是什么？ 20140612：5月金融数据出来超预期，未来经济稳、政策宽已经无法证伪，依计行事，观点更加积极，沿着“三新”思路开辟新战场，次新股票、新行业（教育、移动医疗）、上证中的有色、小银行。（随后，在海外大宗品的带动下，有色行业先于上证指数启动，成为做多的先锋。） 20140616：李克强总理在泰晤士报上撰文有信心实现7.5%的GDP目标，政策与经济的交谊舞——昨日重现？（回过头来看，外资打消了我们4月海外路演时的顾虑，当时担心中国地产崩盘，信用风险爆发） 20140619：网下新股中签=彩票中奖？新股抽血不是核心矛盾，坚定看多上证指数，成长不死，但需要坚持主动缩容（要知道，我并不经常使用“坚定”这个词汇） 20140702：跨界成长之梦：主动缩容的重点方向是跨界成长（这是历史潮流，不管价值投资者多鄙视，问题是后来竟然可以靠跨界成长把上证指数带动百点上涨，而且几乎消灭了15亿以下市值的公司，把注册制之前的壳资源炒作玩到了极致）。 20140706：热议退市制度和沪港通 20140710：热钱流入港股（现在回头看，部分因为欧洲降息）。 20140714：夏季策略《虚实相生，跨界成长》直接看多到2300，逻辑三条：经济稳、政策宽；四中全会降低国别风险溢价；沪港通。 7月24日，汇丰PMI创18个月最高水平，上证指数当天强势上涨，（当然，事后看，还可能是有人提前知道了打老虎要公布的事情，以超预期的速度验证了我们夏季报告看多的第二条观点） 20140804：大方向继续看多，无非是节奏和空间的争论 20140805：平行世界最忌讳左右摇摆！（开始强调成长的机会）；当周一周回顾《周期余温，成长唱戏》 20140807：2013产业资本是存量玩法；2014年是增量玩法。《局中人——以产业资本视角慧眼识跨界英雄》，再次鼓吹跨界成长和产业资本的作用 20140813：对7月金融数据的策略想法：余温尚存。逻辑：降息预期无法证伪。 20140817：秋老虎，做结构（继续鼓吹跨界成长和各种主题） 之前，几乎可以用精确来形容，所以看我的推理过程就能很清楚地理解市场为什么上涨，或者说是如何一步步上涨的。 如果说前200点的上涨和经济无关，那不客观！如果非要说无风险利率下行，那么为什么5月不涨呢？，但是，从下面开始，市场和我想的不一样了！ 20140827：政策只是挤牙膏；“狼来了”喊了太久，投资者累觉不爱；未来可盼的好消息又少了一个，继续兑现收益。我的逻辑：宽松将逐步被证伪，无风险利率难以继续下行，未来没有更多好消息了。 20140831：戒贪，静心分析中报（中报比预期的好一点，结合之前超预期的二季度GDP和工业企业利润，市场开始线性外推，经济不好，企业利润也可能好，因为转型已经成功了……同时，在那个周末，中金所下调沪深300股指期货合约的最低交易保证金） 20140903：永远不要试图叫醒一个装睡的人？（市场对改革降低风险溢价的乐观预期无法证伪，图已经画出来，乐观的情绪自我强化，有些开始类似去年的创业板） 20140905：外资三个月首现流出！散户运动进行时……2000亿保证金流入市场，融资余额不断创出新高 后面100点的上涨的确和经济关系不是特别大，到底忽视了什么？肯定不是什么无风险利率下行、居民大类资产配置变化。我也和一些新进场的资金（包括小的产业资本、营业部大妈）聊了聊，关键就是市场对改革降低风险溢价有乐观预期，得承认边际上是改善的，但是投资者已经乐观外推到速胜论了，甚至一些散户还带上了民族主义色彩，你无法证伪过度乐观的情绪的。然后就是你乐观了，得有钱啊，中金所降低最低保证金、证金公司降低融资成本、券商降低融资户门槛（甚至降到30万也能融资炒股票），这个周末干脆直接扩大融资标的范围，你们爱小股票，不能光给你们融资买大股票对吧……这是初步思考，进一步思考请见后面部分。 |
