谢百三：重基本分析轻技术与财务报表 X先生在北大演讲时说："因为中国目前的证券市场基本上是一个投机市场，如果在投机市场里炒作，就不得不考虑炒作的题材。所谓炒作题材，也就是炒主流热点。这个问题在炒作中是至关重要的，也是我们做基本分析时应该特别重视的。而技术分析只是一个局部的问题，很多机构大户都完全有资金实力来操纵技术参数，这都是很方便的事情。事物的发展在微观上是没有规律的，而在宏观上是有规律的。 在财务报表这个问题上，我认为不必过分看重。原因有两个。比方说，像某公司，财务报表非常好，但我仔细查了一下，它从上市到现在，从没有现金分红。如果这种股票是在国外，也许会被投资者所抛弃。另外，有一些财务报表很好的公司，到最后你会发现，它竟是作假的。这是因为我们现在的投资者很难对上市公司进行监督、调查和了解，即使你去调查的话，也基本上是人微言轻，人家也不一定肯如实地答复你。" 谢老师点评： 一、"重基本分析，轻技术分析"--X先生此观点我完全同意，笔者自己对技术分析就是仅粗懂一些，不精通的 一次，我去亚通公司调研，受到了三位高管的热情接待，吃饭中，有人说，亚通是崇明岛唯一上市公司，北邻极富江苏，南位于经济最强劲上海，我们股票可涨到40多元。我大喜，在20元高位倾尽全数买了10万股亚通，其K线图也越走越好，但后来我得知国有股以市价减持10%的政策未改，大盘肯定要崩溃，我一下清醒过来，一回上海就割肉跑了。 二、"上市公司财务报表"确实大量有假 X先生有一段时间，相当重视中原油气（前），因为他判断石油价格会从20美元1桶大幅上涨到很高的难以估计的价格。他当时资金已达一亿元，全买了它。结果该股大跌不止，X先生深深被套，说："我像被人脱了衣服，被人捆起来，被人抽打"，后来亲自去参加了股东大会，了解了情况，才知财务报表有很多是假的。他后悔不已。一直到"9.11"事件发生，石油股大涨，X先生才减少损失跑了出来。现在造假问题依然严重。很多上市公司为了上市、套现，在财务报表上，用"合法"的非法的方式拼命拉高业绩，（反正上市都有8个涨停板），但一上市，少则半年，多则一年就变脸。成了散户手中的定时炸弹。 故中国上市公司除少数好的（价均已高），有相当一部分是不宜作长期投资的。 本周股市： 股市仍在艰难地向上攀爬，很多人称大牛市来了。这轮牛市与2006-2007年完全不同，那时实体经济、房地产都在坚定地上行；加之人民币升值开始仅一年，外资蜂拥而入，有基础和依托。这次全国实体经济总体相当不好，全国70个大中城市房地产仅剩下北上广深珠等八城仍在限购。劳动力价格（工资）又升得很快，刘易斯拐点已跨过了。出口增长缓慢，进口萎缩，CPI、PPI下降是通缩的征兆。 但股市却在亦步亦趋地上涨，主要是"资金市"，即房子不敢炒了，就到股市来抢一把。这在别国是不敢的，中国股市却这种傻乎乎特色，在"沪港通"之前，炒一把。但近几日成交量很大，1800-1900亿，指数越往上走，分歧越大。(金融投资报 谢百三) 牛市气息渐浓 把握板块轮动节奏 主持人 苏启桃特约嘉宾 钱启敏 蒋竞松 关注估值明显偏低蓝筹 主持人：大盘本周在2300点上方显得有些犹豫，但随着沪港通的渐行渐近，市场的信心仍然不减。那么，从沪港通的角度来看，哪些二线蓝筹的机会更大？ 申银万国 钱启敏：本周市场宽幅震荡，虽周五股指顽强上升，但借周末消息博弈的色彩较浓。从目前看，由于本周四两市单日成交量及全周日均成交量双双刷新纪录，创出史上新高，按照天量天价的原则，短线大盘将面临持续震荡，反复消化的过程，前期的单边上涨将难以延续。基于此，建议投资者在操作上谨慎应对，不过度追高，同时将获利筹码分批减仓、兑现收益，保持灵活性。 同时从热点看，本周市场继续围绕国资改革、国防军工等“老三样”反复炒作，相关品种在股价连续上台阶后，基本面空心化日益严重，潜在风险不小，这也是后市难以持续大涨的重要原因，因为场外资金找不到新鲜而又有刺激的新亮点，难以导入增量资金。从目前看，随着蓝宝石等苹果概念熄火，后续亮点何在，尚无信号。 至于沪港通题材，从四月份消息宣布至今，到十月份有望正式落地，按照利好兑现即应离场的规律，该题材目前也已到了中后期的阶段。而且，根据有关研究表明，沪港通中沪市A股对应部分表现活跃，而港股中的对应品种表现并不出彩，一方面，它们在港股中的交易量权重从4月份宣布消息前的70%下降到50%，而且4月份以后总体表现还略微跑输大盘，表明沪港通题材可能是剃头挑子一头热，内地投资者有些一厢情愿而已。而且，从历史看，QFII已经存在十年，进入A股的资金量也达到数百亿美元，但A、H股之间的差价始终存在，并没有完全消失，因此要预期沪港通落地以后，两地关联品种出现相互“拥抱”和响应，可能性并不大。 当然，对部分沪港通一往情深的投资者来说，如果一定要说出点子丑寅卯的话，建议可关注以下几类股票。一是AH折价比较大的，理论上有相互吸引和靠拢的机会。其次是估值明显偏低的蓝筹股，甚至低于香港的同行业平均水平。第三是股息率较高，有长期分后吸引力的品种，可能会吸引海外稳健型财务投资者的兴趣。第四是对于香港市场属于稀缺资源型的上市公司，例如中药、品牌白酒等相关上市公司，同理在港股中像港交所、腾讯、博彩类公司等亦属此类。第五是成长性比较好的高科技公司，例如医疗保险、移动医疗、电子通信、互联网金融、安全等，毕竟内地市场庞大，消费升级及更新换代比较快，年轻人的消费观念超前，如移动通讯软硬件设备及服务等，对海外投资者来说，也会有一定的吸引了。 提高持仓水平 主持人：操作上有何建议？ 中投证券 蒋竞松：本周市场结束了连续拉升的走势开始出现较大幅度的震荡，由于中秋节放假本周少一个交易日，但全周来看成交量下降并不明显，说明本周四个交易日的平均成交量还在放大，特别是周四大幅震荡当日放出了4358亿的近期天量。本周各大指数还是出现明显的分化，主要指数中上证综合、中小板、创业板继续上涨，创业板周涨幅最大达到+2.3%，沪深300指数和深圳成分股指出现微跌。从这个分化上可以看出中小市值为主的股票近期表现要强于大盘蓝筹。本周市场另一个明显的特征是赚钱效应比较明显，本周四个交易日除周一外其余三天涨停板个股都超过40只，周五特别明显涨停个股达到45只（没有包括9只涨幅达到+5%涨停的ST类个股）。其实此轮反弹以来就存在明显的阶段主流特征，6月初市场从2000点到7月中旬2080点这个阶段主要是以军工航天为主的题材股大幅拉升，各类国企改革资产注入开始全面活跃；7月中旬2080点到8月初2200点指数快速拉升阶段主要是银行、保险、地产等大盘权重股受到沪港通利好影响开始补涨，这个阶段投资者的感受往往是赚了指数没赚钱；之后8月份全月高位震荡个股板块出现轮番上涨，8月29日开始指数6连阳从2200点涨到2330基本是全面普涨的格局。本周虽然市场震荡加剧但个股和板块的赚钱效应再次凸显，这说明此轮反弹以来市场逐步抬升，个股板块形成了良性有序的轮动，成交量持续温和放大，价增量升，明显感觉到牛市的气息了！ 从近期上海交易所测试推进和消息面看，沪港通10月份推出是大概率事件。沪港通对市场短期的影响主要是拉平两个市场间同时上市交易个股的价差，从这个方面看除了部分折价较高的大盘蓝筹A股以外（A+H股一共86只，A股比H股便宜的只有30只，A股比H股贵的有56只，A股折价率最高的海螺水泥截止周五收盘折价率-19.10%，而目前A股比H股溢价最高的浙江世宝溢价率达到+212.25%）对A股市场并不是非常有利，但大盘蓝筹股仍比港股便宜不少，如工商银行和农业银行都比港股便宜不少，折价率都超过了11%。沪港通对A股市场短期看更多是引入部分资金，带动市场活跃，部分填平价值洼地的作用，中长期的意义可能还要更大些，首先一个是打开了A股市场相对封闭的环境，以前的A股基本是一个半封闭的市场，外资进入A股更多只能通过QFII等极少数的渠道，而现在通过沪港通或未来的深港通可以使外资方便快捷的进入中国资本市场，使中国资本市场与国际市场的联系更加密切，也为中国资本市场带来新鲜的血液；其次，就是对A股市场的投资理念会带来一些变革，会把价值投资的理念也更多地融入到A股市场，这对股市的中长期发展更为有利。 目前市场连续的反弹已经使市场人气、市场信心有所恢复，已经有了牛市初期的明显特征。如果你也认同这个观点，牛市中最重要的一个原则就是要提高持仓的水平。激进的投资者甚至可以开始满仓持有股票，只是在牛市的不同阶段配置不同的持股品种。港股通对市场的短期影响应该还是对蓝筹股价值洼地的抬升作用，从港股来看与A股有着明显的不同，港股大盘股的估值要远高于小盘股，另外港股投资者还更看重分红率等回报指标，所以如果以港股通为衡量标准，目前应该继续关注像银行、券商、保险、地产这类低估值大盘蓝筹股。但毕竟A股市场有其自身的特征，投资者的投资理念和投资习惯的改变也不是一朝一夕能扭转的，特别是本周绝对股价最低的个股出现了明显的补涨趋势，后市可以继续关注滞涨的一些品种和个股。 （金融投资报） |
