福田汽车中报点评:凤凰涅槃 福田汽车 600166 研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2014-08-22 事件:公司发布中期业绩报告,归母净利润同比下降29.3% 公司发布14年中期报告,14年上半年实现营业收入188.1亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润2.9亿元,同比下降29.3%;实现扣非净利润794.0万元,同比下降96.5%;全面摊斌EPS约0.10元。 三项费用率、资产减值损失大幅提升影响公司业绩 上半年公司毛利率为13.7%,同比提高0.5个百分点。毛利率和收入均同比提升的情况下,公司营业利润同比下降95.3%,主要由于公司三费率、资产减值损失大幅提升所致。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别提高0.7、0.5、0.2个百分点,主要由于工资费用、促销返利费、研发费用等费用大幅上升所致。剔除资产减值损失的影响,公司营业利润率同比下降50.8%。 轻卡产品调整影响公司短期业绩,长期成长空间巨大 公司上半年销售轻卡(含微卡)23.0万辆,同比下降12.3%,主要受轻卡排放监管升级、公司调整轻卡产品结构影响。公司拥有先进轻卡发动机技术, 长期来看将受益于轻卡排放监管升级,轻卡市占率有望提升。同时,发动机价值链延伸将提升公司盈利能力。另外,公司具备电动轻卡储备,目前福田欧马可C电动轻卡主要作为环卫车应用于环卫领域。 投资建议 我们预计公司14-16年EPS分别为0.15元、0.35元和0.55元,对应PE分别为39.0倍、16.1倍、10.3倍。公司长期来看受益于轻卡行业整合和发动机价值链的延伸,销量和盈利能力有望提升,给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速低于预期;轻卡排放监管力度低于预期。 上汽集团半年报点评:积极布局新业务,竞争力不断增强 上汽集团 600104 研究机构：山西证券 分析师：王德文 撰写日期：2014-08-18 事件: 发布2014年半年报:公司2014年上半年营业收入为3182.62亿元,同比增长13.90%;归属于上市公司股东的净利润为135.73亿元,同比增长18.37%;基本每股收益为1.23元。 点评: 市场占有率提升,销量、收入超额完成半年度任务。2014年上半年,集团共完成汽车销量286.1万辆,同比增长11.6%,高于行业增长水平。集团市场占有率为23.6%,较去年年底提高1.1个百分点,龙头地位更加巩固。上半年销量完成年度计划的50.7%,预计全年有望超额完成任务。分公司看, 上海大众表现突出,销量同比增长20%,上海通用增长8%,上海通用五菱增长11%,上汽乘用车下降3%,上汽商用车大增49%。在销量表现较好的基础上,集团收入同比增长13.9%,表现好于销量增速。收入完成全年目标的52.5%,全年同样有望超额完成任务。值得一提的是,上半年公司金融业务增长表现要好于汽车制造业。 二季度投资收益、业绩增长均加快。上半年,公司投资收益仅增长9%,与基数较高有关。分季度看,二季度投资收益同比增长18%,较一季度大幅加快。主要得益于投资收益的增加,集团上半年业绩同比实现18%的增长,分季度看,二季度增长25%,远好于一季度。上半年,集团业绩主要来自于联营企业和合营企业的投资收益,合并报表中该项投资收益占到集团总业绩的103%,说明母公司及子公司的业绩为亏损状态。 自主业务亏损同比增加。通过看母公司的利润表,净利润除去投资收益亏损17.7亿,较上年同期亏损增加5.2亿。自主业务亏损进一步增加,一方面与自主品牌整体低迷有关,另一方面也与公司的经营有关。 布局新业务,扩展产业链。集团正在积极拓展产业链,布局汽车服务业。前期,集团积极探索互联网汽车业务,建设电子商务平台,旗下“车享网”上线,并与阿里巴巴合作,签署了“互联网汽车”战略合作协议。近期,集团计划投资30亿元在上海自贸区设立“上海汽车集团投资管理有限公司”,专注于资本运作,进行实业投资、资产收购、资产管理和债务重组(预计与汽车产业相关)等。可见,集团欲将自身打造为汽车制造、汽车服务、金融投资一体化的综合供应商,综合竞争力将进一步提升。 盈利预测与投资建议。上半年,公司市场占有率进一步提升,龙头地位更加巩固。未来两年上海大众、上海通用新车密集投放,再加上公司积极布局新业务,有望带动公司收入和业绩保持稳定增长。目前公司动态PE仅7倍,近几年分红比例保持较高水平,预计未来仍将维持高分红,我们认为公司是价值投资的优秀标的。我们维持14和15年、新增16年的盈利预测,预计14、15和16年EPS分别为:2.50元、2.85元和3.15元,按当前价格计算,2014、 15和16年PE分别为7、6和5,估值明显偏低,维持“买入”评级。 风险提示:限购地区增加;新车上市不达预期;自主品牌需求低迷。 |
