危机洗礼销售改善 最近发生的福喜事件让圣农发展模式站到了又一个节点之上。 7月20日，周日，福喜事件爆发，投资者们开始为第二天相关个股的走势感到不安。果然，7月21日，美国股市开盘后，麦当劳、百胜餐饮、星巴克等受牵连个股股价全线下跌。 但是，远隔重洋的A股市场上，作为上海福喜食品的供货商之一的圣农发展，股价走势却颇为微妙。当日开盘后，其股价一度受到拖累，早盘最大跌幅一度超过6%。但是，很快便止跌回升，收盘时还微涨了0.4%。从7月21日到8月29日，圣农发展股价已累计上涨17.93%。 股价的复杂走势在一定程度上反映了圣农发展应对食品安全危机的能力。尽管圣农发展在福喜事件发生后的7月30日晚间公布的2014年半年报中已经只字不提福喜的名字，但其2013年年报显示，公司是肯德基、铭基的长期合作伙伴和福喜 、德克士的核心鸡肉供应商，也是双汇、太太乐等的重要供应商。 据中国证券报记者了解，在2009年上市之前，圣农发展便已经是肯德基的重要供应商；2013年3月28日，公司又与肯德基签订了《鸡肉长期采购意向书》，其下属全资子公司福建圣农发展有限公司成为肯德基的又一个重要供应商。 圣农发展与麦当劳的关系则相对复杂。2010年12月6日晚，圣农发展公告称，将与美国莱吉士公司(福喜集团旗下子公司)共同投资3.35亿元人民币成立合资公司欧圣农牧，其中圣农发展持股51%，并成为中国区内继福喜公司、铭基公司之后的第三个直接向麦当劳提供鸡肉产品的供应商。同时，圣农发展也是福喜公司、铭基公司的供应商。 而在福喜事件发生后，7月21日晚间，中国百胜在其肯德基官方微博上发布声明称，中国百胜决定即刻全面停止向中国福喜(包括上海福喜)的采购；7月28日，对福喜念念不舍的麦当劳中国也发表声明称，“从7月25日起，麦当劳已在全国餐厅全面暂停使用所有福喜中国的食品原料。” 据了解，在圣农发展2013年的总收入中，整个福喜集团采购的份额仅占1.72%，所以对公司影响不大。但是，由于麦当劳的声明中包含了福喜中国的合资公司，欧圣农牧所受影响并未可知。圣农发展2013年年报显示，欧圣农牧实现营业收入6.97亿元，占圣农发展营业收入的14.8%。 不过，正是所谓“他人之砒霜，于我为蜜糖”，从历史经验来看，由于享有一体化全产业链模式所形成的食品安全溢价，圣农发展不但不会受太大的影响，反而有望将从此次事件中受益。 中信证券指出，每一次的食品安全事件都是下游客户调整采购策略，公司优化采购渠道的最佳时机。如“瘦肉精”事件后，双汇与公司签订了战略合作协议，吨价格提升580元；“速成鸡”事件后，肯德基开展了“雷霆行动”，通过六大行动全面强化已有的鸡肉供应商管理体系，公司在肯德基采购量中的占比从17%-18%迅速提升至30%以上；近期的“福喜”事件，预期公司将进一步提升在麦当劳采购中的占比，并有可能替补福喜，直接参与麦当劳的采购。 陈剑华也告诉中国证券报记者，“我也听说麦当劳可能要改变供应商模式。目前，包括中粮、嘉吉以及我们在内的很多供应商都在努力，争取成为麦当劳的直接供应商。” 如果以上假设成真，那么麦当劳等大客户采购量的增加，将使公司进一步增强抵御风险的能力。 在白羽鸡行业遭受的风险中，除了行业的周期性风险外，不可控风险主要是食品安全的风险和疫情的风险。而从过往的经验来看，行业的食品安全事件往往会使公司在长远的发展中受益，而疫情所造成的行业低迷则会对公司乃至整个行业造成不利影响。 在圣农发展的整体销量额中，对肯德基、麦当劳等快餐企业和双汇等食品加工企业的市场销量约各占30%，也就是说大客户约占60%，市销约占40%。增加大客户的比重，无疑是抵御风险，也是扩大利润空间的必要手段。“从食品安全和抗风险的角度讲，圣农发展的客户结构，也是KKR非常看重的。”李海表示。 从2011年开始，圣农发展的客户结构不断改善。2013年，公司前五名客户合计销售金额占年度销售金额的比例较2012年有所提升，达到46.96%，销售金额合计达22亿元。根据长江证券的跟踪数据，2014年一季度，圣农发展接到肯德基订单总量为12000吨，麦当劳订单总量为4500吨，铭基订单总量为1600吨，双汇订单总量为15000吨，分别较去年同期增长了200%、316%、50%和60%。长江证券预计，圣农发展2014年二季度大客户订单量将达到：肯德基15000吨，麦当劳3000吨，铭基1500吨，双汇18000吨，分别较去年同期增长80%、90%、180%和200%。 内外合力产能释放 “无论是牛奶、猪肉，还是鸡肉，中国并不缺少产能，而是缺少高质量的产能。”刘海峰告诉中国证券报记者。 在一体化的全产业链模式下，随着圣农发展销售结构的不断改善，大客户订单的不断增多，以及伴随着白羽鸡行业的触底反弹，圣农发展无疑走到了迅速扩大产能的关键时刻。 “作为一个长线的投资者，我们看的是大趋势，现在行业处于相对低点或者高点并不是最重要的，关键要看企业在一个较长周期内能否做得更好。”刘海峰表示。 不可否认的是，从白羽鸡市场的角度讲，KKR此时入股圣农发展，无疑是选对了一个非常好的投资时机。白羽鸡行业在今年一季度筑底之后，二季度已经开始触底反弹，新一轮景气周期有望展开。中信证券指出，前两年行业低迷时期，全行业面临资金压力乃至倒闭风险，2013年3-4月、7-8月、10-12月完成三次较大规模的去产能过程，2014年继续加速去产能，白羽肉鸡联盟4月、6月连续两次协议淘汰在产祖代鸡，幅度达到30%。截至2014年第31周，全国祖代鸡存栏在154万套左右，已经较去年高峰期下滑25%。 在引种方面，白羽肉鸡联盟在2014年初共同签署引种配额协定，计划将2014年引种量限制在109.7万套。7月联盟再次下调配额10%至98万套，预计加上圣农发展和泰森，总量不会超过110万套。截至2014年上半年，共计引进大肉食祖代种鸡51.09万套，其中包括圣农发展4.03万套，与去年同期引种量89万套相比，降幅达43%。 在这一背景下，圣农发展无疑迎来了扩大产能的大好时机。但受行业低迷和资金压力的影响，公司的产能投放节奏一度放缓。目前，公司蒲城项目第一期1.2亿只中首个6000万只已经投产，预计年内屠宰肉鸡4000万只，第二个6000万只正在建设中；政和项目第一期6000万只中首个3000万只年底前投产，预计2014年公司将完成产能3.4亿只。 KKR的及时输血则来得正是时候。“前两年我们只有八成的马力，现在终于可以恢复到十成了。”陈剑华表示，KKR的资金到位后，公司下半年必然会加快募投项目的建设。 根据公司前期发展规划，公司计划5年内实现7.5亿只白羽肉鸡产能，预计到2020年公司产能有望达到10亿只，这相当于再造数个圣农发展。 但中信证券认为，圣农的产能扩张并不应单纯地理解为圣农的再造。“尽管公司的养殖技术和设备等处于国内领先地位，但就单只成本而言，依然有较大的改善空间。未来蒲城项目、政和项目的投产并非光泽圣农的再造。KKR作为战略投资者的加入，将帮助圣农在管理、技术方面逐步向世界水平靠拢，也包括原来采购的来源更加广泛化，比如进口美国玉米等。仅以饲料转化率、养殖死亡率为例，如果公司的养殖参数可以达到美国的平均水平，则可相应降低单位饲料成本0.65元/只，如果再考虑人工效率提高、用药量下降等因素，这就意味着正常行情下的单只盈利水平将从3元左右提升至4元-5元。”中信证券指出。 陈剑华也表示，“我们已经埋头苦干，养了30年的鸡，对养鸡我们足够专业，但随着产能的扩张和规模的扩大，我们希望KKR的到来能从各个方面给予我们足够的帮助，特别是外部资源的帮助。” |
