积成电子2013年报点评：双轮驱动未来业绩稳步增长 积成电子 002339 研究机构：宏源证券分析师：王凤华撰写日期：2014-03-31 电力自动化业务增速放缓。受配电网投资建设进度放缓以及变电站自动化产品招标规则变化的影响，公司电力自动化业务增长速度放缓，全年签订合同额9.3亿元，同比增长6.8%；毛利率32.5%，比12年下降0.6个百分点。从产品结构看，用电信息采集终端、调度自动化主站以及智能变电站产品继续增长，发电厂自动化收入下降81.25%。 公用事业自动化业务继续保持较快增长。公司公用事业自动化业务全年签订合同额突破2亿元，同比增长33%。毛利率39.97%，比12年减少1.56个百分点。光电直读水表的品种在国内最齐全，继续处于直读抄表行业的领先地位。智能燃气自动化系统成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场。水务信息化业务以上海为根据地，拓展了长三角、珠三角和成渝等市场。 期间费用率略有上升。公司13年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.97%、15.56%、-0.02%，比去年变动-0.57、1.88和-0.17个百分点，期间费用率23.51%，同比增长1.14个百分点。 电力自动化和公用事业自动化业务依然有齐头并进的发展空间。配电网由于在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面的突出作用，日益受到政策重视，并逐步带来大量投资机会。城镇化建设和智慧城市建设都将持续推动公用事业业务发展，后续有望保持高增速。 盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS为0.4、0.5，对应当前股价PE为24X、20X，下调至"增持"评级。 中国西电：2014年一季报靓丽、全年高增长可期中国西电 601179 研究机构：国泰君安证券分析师：刘俊廷，刘骁，谷琦彬撰写日期：2014-04-11 维持"增持"评级及5.0元目标价。"特高压全面启动+GE深度合作"促使公司困境反转，维持2014-2015年净利润预测分别为6.10亿元、10.5亿元，对应2014-2015年摊薄每股收益分别为0.12元、0.21元。 2014年4月10日晚公司发布业绩预增公告：2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，与上年同期相比将增加188%左右。 一季度业绩符合预期，全年高增长可期。一方面2014年特高压直流及网内交流审批将全面启动且可持续，公司是特高压交、直流设备的龙头企业，在峰值年特高压收入有望破百亿元，加上与GE深度合作促使公司出口业务大幅增长，另一方面公司推进技术降本提升主营产品毛利率、管理改善控制成本体现为费用率进一步降低，合理利用营余资金有效提高资金收益率。 新疆计划2020年前建成8条特高压外送通进一步验证在"大能源基地"战略实施的背景下，大规模跨区输送电格局必将形成。据中研网2014年4月10日讯：新疆电力设计院完成了《新疆电源建设规划(2014~2020年)》的修编工作，计划到2020年，新疆将规划建成6条特高压直流和2条交流外送通道，这些外送电的起点主要分布在哈密、准东和伊犁煤电基地。 风险提示：特高压审批进度不达预期。 云铝股份:氧化铝资源优势明显,铝供给收缩最受益类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 日期：2014-07-28 公司拟定增5.89 亿股收购控股股东资产。 云铝股份拟以3.67 元/股向云南冶金集团、云南冶金集团投资有限公司等6名对象非公开发行股票4.3 亿股,募资15.78 亿元,用于收购云南浩鑫铝箔100%股权、云南源鑫炭素100%股权及云南冶金集团进出口物流88.88%股权。并拟以不低于3.3 元/股价格发行不超过1.59 亿股,募集配套资金约5.26 亿元。 收购有利于解决同业竞争和减少关联交易,发挥协同效应。 浩鑫公司主打高端超薄铝箔和利乐包两大品牌,经技术改造和产能升级,尽快形成3-5 万吨产能规模,打造全球超薄铝箔生产基地。源鑫炭素阳极炭素的设计产能为60 万吨/年,其中,一期项目设计产能30 万吨/年,目前处于试生产阶段,预计2014 年下半年正式投产。 文山氧化铝资源优势明显,公司自给率国内领先。 文山氧化铝已探获铝土矿资源量超过1.5 亿吨,后续通过资源勘探和整合,预计铝土矿资源储量可超过2 亿吨。文山80 万吨氧化铝项目2013 年第三季度实现达产,2013 年氧化铝产量突破60 万吨,净利润约0.7 亿元。文山氧化铝项目达产后,公司自给率约45%,国内领先。 印尼禁止原矿出口,供给收缩,电解铝存阶段性上涨投资机会。 印尼是中国进口铝土矿主要来源, 2013 年印尼进口至中国的铝土矿4870.3 万吨,占全部进口的68%。2014 年1-5 月份,中国进口铝土矿累计1677.5万吨,同比下降37.6%;来自印尼的进口量879 万吨,同比下降49.9%。由于原料供应问题导致供应收缩预期、国内外库存高位回落、价格处于行业成本线之下、中国复产可能慢于预期等因素影响,铝价有阶段性上涨动力。 给予"买入"评级。 预计2014-2016 年EPS:0.01、0.04 和0.07 元(未考虑增发带来股本摊薄),对应PE:373.5、78.7 和47.8 倍。考虑到公司自给率优势明显,在铝供给收缩时最受益。给予公司"买入"评级。 风险提示。 金属价格下跌风险,新增氧化铝产能投放不达预期风险 |
