科达洁能：坚定看好洁能业务2014年全面丰收的前景 研究机构：国海证券 撰写日期：2014-05-22 公司股价在5 月19 日-20 日出现大幅下跌，分别跌幅10.02%、4.75%，市场纷纷对公司洁能业务开展产生怀疑， 对此我们点评如下： 我们的观点： (1)、洁能业务订单半年来没有出现新的进展，但是我们认为有可能与公司接触项目过多而精力分散人员不足高度有关。2013 年公司累计获得9.3 亿元订单以及5.78 亿元框架协议订单，尤其在氧化铝行业树立了使用典范， 产生多行业辐射效应。进入2014 年以来公司接触与跟踪项目数量众多，而由于订单金额均在亿元以上，基本需要高管层面多方奔走协调，从我们多次调研反馈来看，访高层不遇的状况已属寻常，公司亦有反馈精力有限，由此我们认为订单低于预期并非主要是市场因素，人力受限才是主要原因，未来出现订单大规模释放的概率极高。 (2)、竞争对手的出现有利于共同推动行业向前发展，市场容量超过千亿，公司成为行业引领者。市场早先有报导"(山东)黄台煤气炉有限公司与中国科学院工程热物理研究所合作研发的洁净煤气化技术--- 40000Nm3/h 循环流化床粉煤气化炉系统在山东茌平信发华宇氧化铝有限公司一次点火成功"，首先竞争对手的出现正说明行业前景巨大，才会投入巨资研发同类产品，其次我们不认为黄台能对公司形成有效威胁，上述黄台炉尚处于试运行阶段，到正式商运还有一段较长的路需要走，尤其是系统结构复杂，要完全掌握并非易事，据我们了解目前上述黄台炉已经停运进行技术改进。 投资建议： 维持"买入"推荐。预计2014-2015 年EPS0.85 元、1.05 元，目前股价经过快速调整已经具备较高安全边际，在订单有望迎来丰收之际，我们重申公司具备极高的投资价值，建议投资者积极参与。 风险提示：洁能业务开拓不达预期；国家环保政策力度低于预期；房地产行业风险放大影响传统业务需求。 东华科技：营收出现恢复性上涨研究机构：东北证券 撰写日期：2014-04-29 营收出现较大恢复性上涨：2014年一季度，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长24.06%；归属于上市公司股东的净利润0.23亿元，较上年同期上涨9.35%，扣非后同比上涨5.8%，每股收益0.0517元。2013年公司新签合同订单80.5亿元，创出新高，2014年3月份，公司又发布重大订单合同，即与康乃尔化学工业股份有限公司签订了暂定37亿元的合同。订单的充沛及区域呈现国内国外齐头并进局面，有利于增强抗经营风险能力，有利于营收结算的相对平稳。报告期营业收入的较快增长，得益于在建项目的进展顺利，按照建造合同确认的收入亦有所增加。报告期资产减值损失-1745.83万元，同比下降了617.72%，对净利润增长贡献较大。 综合毛利率同比出现较大下滑：报告期公司综合毛利率为15.72%，相较上年同期下降了近18个百分点。主要原因是报告期营业收入中总承包收入占比90.92%，较上年同期增长46.45%，而总承包业务存在施工安装分包等，毛利率远低于设计、技术性收入，去年全年总承包业务毛利率为17.8%，预计后期综合毛利率企稳小幅回升的概率较大。 费用率出现较大幅度减少：报告期销售费用217.65万元，较上年同期下降58.56%；管理费用4058.56万元，较上年同期下降近21%，管理费用率为12.85%，较上年同期下降了7.3个百分点。报告期期间费用率为13.01%，较上年同期下降8.53个百分点。 投资评级：预计2014-2016年EPS为0.69元、0.86元、1.14元，市盈率分别为23.66、18.94、14.28，给予"增持"评级。 投资风险：工程项目结算低于预期；毛利率超预期下滑等。 |
