川投能源：雅砻江水电拉动上半年业绩同比上升49% 川投能源600674 研究机构：瑞银证券 分析师：郁威，徐颖真 撰写日期：2014-08-15 中报净利润8.95亿元，同比上升49% 川投能源公布H114业绩，净利润8.95亿元(EPS0.43元)，同比上升49%，主要贡献来自于雅砻江水电投资收益7.6亿元(同比上升41%)、大渡河分红1.49亿元(同比上升36%)、田湾河水电贡献0.64亿元(同比下降8%)、新光硅业投资收益为0(去年同期投资亏损0.66亿元)，另外母公司财务费用0.73亿元(同比上升40%). 利润增长主要来自雅砻江水电雅砻江水电 上半年净利润15.8亿元。上半年上网电量203亿千瓦时，同比上升58%。其中一季度96.3亿千瓦时，同比上升83%，除了新投产的机组外主要收益于锦屏一级大坝的调节作用。上半年雅砻江来水大致与去年持平。 新光硅业投资收益为零，没有拖累业绩 新光硅业上半年亏损3130万元，但是由于川投在2013年对新光硅业的长期投资已经减值为0，故上半年没有确认投资损失。公司对新光硅业还有3亿元贷款余额，其中1.72亿元已计提减值准备，贷款账面价值1.28亿元。目前公司已提起新光硅业破产申请，新光硅业总负债6.38亿元，考虑到土地价值，我们预计川投进一步大幅确认损失的风险不大。 估值：目标价12.91元，“中性”评级 我们使用DCF(WACC7.3%)和成本法对雅砻江下游和中游电站估值，估算在不考虑中上游开发权的情况下雅砻江水电的合理价值是512亿元(公司持股48%)，同样使用DCF法(WACC7.9%)得到雅砻江以外资产20亿元估值。将两部分相加得到公司股权价值266亿，目标价12.91元/股。 江苏阳光 公司是国内规模最大的高支高档薄型面料生产基地。公司主营业务中，精纺呢绒面料以及服装以最大的生产规模、最先进的设备和与国际同步的先进工艺和设计，进入了国际高档毛纺企业行列。公司的关键设备全部实现了现代化和自动化，在硬件的改造上达到甚至超过了国外著名生产企业的装备水平。以电子计算机为主体的现代电子控制技术已渗透于公司毛纺加工全过程，如数码控制纱线卷绕成形、电子配色和计算机辅助设计等，给新产品的开发生产提供了硬件条件。公司通过了ISO9002和14001双体系认证，被国家科技部认定为国家重点高新技术企业和中国毛纺织行业唯一的国家级创新型企业，是中国最大的高支薄型面料生产基地。 “阳光”牌商标是精纺呢绒行业内唯一的中国驰名商标，是国际商标联盟《马德里协定》认定的保护商标。“阳光”呢绒是中国毛纺行业唯一的中国“世界名牌”。公还聘请了澳大利亚、英国、意大利等国家的技术专家，跟踪世界前沿技术。日本丸红公司、伊滕忠等跨国公司先后与公司合作，为公司建立全球化营销网络取得了优势。 |
