用友软件:业绩超预期，云平台转型持续推进 用友软件600588计算机行业 研究机构：长江证券分析师：马先文 撰写日期：2014-03-19 事件：用友软件公布了2013年年报，公司2013年实现营业收入4，362，690，774元，同比增长3.0%;实现归属于上市公司股东的净利润547，902，307元、扣非后净利润419，815，994元、扣非及股权激励成本后的净利润432，805，794元，同比分别增长44.3%、20.7%、27.7%;对应2013年摊薄后EPS0.56元。 评论：扣非后净利润增速达到股权激励行权条件，整体业绩超市场预期。受行业需求持续低迷以及公司实施分销分签策略影响，2013年用友收入端微幅增长3%。归属于母公司的净利润实现44.3%的高增长，超出市场预期，主要原因在于公司实行分销和分签的“瘦身”策略，导致公司成本和费用增速有所降低，2013年公司营业成本、销售费用和管理费用合计同比增长0.7%，因此，业绩弹性有所体现。此外，公司转让参股公司北京瑞友科技股份有限公司股权实现投资收益7492万元以及政府补助6881万元也贡献了一定的业绩。 用友云平台转型持续推进，UAP及CSP两大平台价值亟待重估。目前用友云平台转型战略思路十分清晰，各项工作正逐步推进:如加快公司各行业子公司基于UAP的产品共享、整合和迁移;推进畅捷通香港上市等。我们认为，随着用友云平台转型的持续推进，公司UAP和CSP两大平台价值有望重估:1、用友可以借助UAP平台最大限度满足大中型企业的信息化需求，用友自身、合作伙伴、企业客户均可在UAP平台上开发自己的行业产品和方案，同时盈利模式也将更加多元化，彻底改变原有的“产品+实施”的软件提供模式;2、利用CSP平台上可以构建包含平台商、第三方应用厂商、小微企业、金融机构等角色的生态体系，深度挖掘近200万小微企业用户价值，未来市场空间不可限量。目前用友对CSP平台的战略思路非常明确:第一步是通过在平台上提供会计家园、码客等自有应用服务和第三方应用服务来积累客户;第二步通过提供资金看板等丰富的数据服务来积累数据;第三步即利用积累的客户和企业数据来提供金融服务和电信增值服务(目前公司已成立了畅捷通支付技术有限公司积极开展移动互联网支付业务，以及用友移动通信技术服务有限公司进行移动转售业务的拓展)。通过“三步走”战略，用友能够深度挖掘近200万小微企业的用户价值。 看好公司云平台转型前景，维持“推荐”评级。我们看好用友进行云平台转型的前景，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.70元、0.87元、1.08元，当前股价对应PE分别为31倍、25倍、20倍，维持“推荐”评级。 易华录:立足于智能交通的智慧生活开拓者 易华录300212计算机行业 研究机构：平安证券分析师：符健 撰写日期：2014-07-18 中国智能交通行业领先者，智慧城市排头兵 公司是国内主要智能交通管理系统集成商之一。成立之初，公司即以软件研发和应用为核心，以自主研发的“智能交通管理平台”(ATMS)软件平台为切入点，是国内极少数能够提供“智能交通管理整体解决方案的企业。2013年，公司开始积极开拓智慧城市业务。依据智慧城市项目招标特点建立了BT总包、政府合资两种商业模式，并在“智慧临朐”、“智慧津南”等智慧城市建设方面取得了重大突破，在智慧城市行业具有示范作用。 智慧城市未来投资万亿级，智能交通是重中之重 作为新型城镇化政策关键的一环，智慧城市概念正逐步落地。据工信部统计，截至2013年底，4个副省级以上城市、89%的地级及以上城市，47%的县级及以上城市，总计311个城市提出或正在建智慧城市，预计“十二五”期间总投资或将超过1.6万亿元。 智慧城市涉猎领域广泛，其中，发展时间最久、最为成熟可行的就是智能交通领域。目前，我们国内从事智能交通相关的企业超过2000家，多数为地方性系统集成商与产品供应商，公司是国内少数属于具有完整系统设计、软件开发、施工能力的全国性系统集成商之一。 深度布局“大交通”，智慧城市占高地 目前，基础硬件系统仍是智能交通管理行业的主要建设内容，但未来软件环境以及针对实际应用的开发将成为发展方向。公司自成立之初即重视软件研发，并率先将物联网、云计算、大数据等先进技术应用于智能交通管理行业。近年来，公司先后建立7家子公司打通智能交通产业链，并贯彻“大交通”战略，进一步布局公共交通、轨道交通、民航、航运等领域，智能交通业务规模有望进一步提升。 立足于智能交通行业技术及市场优势，公司发展智慧城市业务占据先天高地。公司在早期开展智能交通市场时，建立了良好的口碑及客户合作关系，并积累了大量行业经验，今年6月，公司更与阿里云建立战略合作关系，这将进一步增强公司智慧城市建设能力。 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价33元 我们预测公司14-16年EPS分别为0.70、1.12和1.62元。我们认为公司股价仍然存在低估，给予“推荐”评级，目标价33元，对应15年约29倍PE。 风险提示:合同金额不确定风险;项目无法实施或延期风险。 |
