杰瑞股份:业绩符合预期 全年目标有望实现 杰瑞股份 002353 研究机构：安信证券 分析师：邹润芳，王书伟 撰写日期：2014-08-01 上半年净利润增长57%，业绩符合预期。公司发布半年度报告，上半年实现营业收入22.28亿元，同比增长39.03%，净利润6.44亿元，同比增长57.55%，对应EPS为0.672元，业绩符合预期。其中，第二季度营业收入13.4亿元，增长34.5%，净利润4.3亿元，同比增长64.8%。 受中石油投资下滑影响，设备订单下滑，油服业务亏损。受中石油油气投资下滑影响，国内油服市场需求萎缩，压裂车订单有所下降，公司新接订单23.15亿元，同比下降19%，上半年存量在手订单约29.15亿元；同时，油田工程技术服务开口合同完成工作量缓慢，油田工程技术服务业务收入仅1.7亿元，同比增长48%，明显低于全年10亿元的计划目标，且由于工作量不饱和，固定费用无法有效摊薄，油服业务毛利率由17.03%下降到7.19%，油服业务上半年亏损2151万元。 石油体系反腐近尾声，页岩气开发加速推进，下半年行业将有望改善。随着石油体系反腐近尾声，为了保障全年原油增产，油公司下半年的工作量将逐渐增加，公司压裂车订单有望下半年实现增长。随着页岩气二轮中标企业逐渐加快开发，对压裂的需求有望进一步提升，预计公司1-9月净利增速40-70%。 引进核心服务领军人才，内生外延推动油服业务增长。公司未来战略规划向油田技术服务的转型，持续加大投入，积极吸纳油服行业的领军人物，不断开拓国内油服市场。同时，通过海外并购完善产业链，我们认为随着油服打破垄断，民营优质公司将获得发展，公司油服板块有望实现快速增长。 维持买入-A投资评级，6个月目标价50.0元。我们预计公司2014年-2016年收入增速47.7%、30.0%、41.4%，净利润增速48.5%、32.0%、39.6%，对应EPS1.53元、2.02元、2.82元，维持买入-A投资评级，6个月目标价50.0元，对应2014年33倍动态市盈率。 风险提示。油田工作量增长不达预期，压裂车订单持续下滑；海外作业回款困难，国际原油价格大幅度下跌。 富瑞特装:发动机项目再获大单 富瑞特装 300228 研究机构：国联证券 分析师：黄骥 撰写日期：2014-06-25 事件:6月23日晚，公司发布关于签订500套LNG汽车再制造油改气合同的公告。公司于2014年6月23日与五原梁山东岳车辆有限责任公司签订了《产品购销合同》，合同约定公司向五原东岳提供汽车再制造油改气的发动机500套和LNG车用瓶1000个，合同总金额约人民币5100万元。此外，公司公告对张家港清源云顶信息科技有限公司增资。公司以自有资金1656万元通过增资扩股的方式投资认缴张家港清源云顶276万元新增注册资本。在增资后，公司持有清源云顶46%的股权，成为其第一大股东。 点评: 发动机再制造项目商业模式值得肯定。去年12月份，公司曾与五原东岳签订LNG汽车发动机和LNG车用瓶的销售合同，价值1280万元。此次销售合同不但增加了收入，同时也是对上一份合同执行状况良好的肯定。公司此合同付款方式依然采取融资租赁的模式，公司为融资租赁合同进行担保。参考去年融资租赁合同，合同总价30%款项由五原东岳支付给第三方租赁公司，其余款项由第三方融资租赁公司向五原东岳提供融资解决。这种付款方式有利于促成金额较大的销售，同时也规避了回款困难的问题。合同价值5100万元，占2013年收入2.49%，对今年业绩有积极影响，但幅度较小。 参股清源云顶，拓展营销模式。公司以1656万元认购276万元清源云顶新增注册资本，占增资后股权的46%。公司增资清源云顶设立LNG产业互联网运营合资公司，将依托IBM大数据和技术支撑进行数据收集和物流管控，实现互联网平台结算，力争在三年内建成LNG产业网络平台架构并上线运行，在五年内成为产业互联网转型升级的示范项目。公司与上海中旖、清源云顶合作后，将尽快在公司LNG整体产业解决方案的基础上进行制造升级，从制造型为主向产业互联网经济转型，为公司LNG产业装备拓展新的营销模式、扩大销售渠道，提升产品核心竞争力和盈利能力 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为2.82元、3.68元、4.73元。公司6月23日收盘价47.85元，对应14-16年估值分别为17倍、13倍、10倍。发动机再制造项目又获大单，我们长期看好公司未来发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下滑，LNG终端价格上涨，新业务开拓低于预期。 |
