超图软件:成长之路再探索,成长空间再拓宽 超图软件 300036 计算机行业 研究机构：国泰君安证券 分析师：张晓薇,袁煜明,熊昕 撰写日期：2014-07-31 本报告导读: GIS行业需求的快速释放以及地下管线等新需求对行业空间的拓展,仍需市场进一步认识,旺盛的行业需求将推动公司未来持续增长,拓宽成长空间,维持增持评级。 投资要点: 估值与评级:维持"增持"评级,上调目标价至27元。GIS行业需求的快速释放以及地下管线等新需求对行业空间的拓展,仍需市场进一步认识;同时战略转型将使公司从较小的GIS平台市场进入更大的GIS行业应用市场(5亿到百亿),未来增长更持续。维持2014-16年EPS预测0.58/0.74/0.94元,维持增持评级。考虑到新需求不断扩展GIS行业应用市场,拓宽公司成长空间,上调目标价至27元,对应2014年动态PE47x。 GIS行业应用需求快速释放,地下管线等新GIS建设需求拓宽行业应用市场。测绘地理信息服务在"十二五"规划下正快速释放需求(预计300-500亿),GIS行业应用市场将在未来3-5年保持20%+的快速增长,GIS平台软件受益。目前国内大多数城市还没有建设地下管线管理系统,地下管线新需求将大幅扩展GIS行业应用市场空间,典型的大蓝海市场(规模超百亿),若公司策略得当则有望抢得先机,推动公司后续持续增长。 新技术推动GIS平台产品更迭,带动平台软件销售增长。未来3-5年将是GIS平台软件从二维升级至三维的关键窗口期,因智慧城市、水利、国土、三维管线等众多领域的深度GIS行业应用开始进入三维建模阶段,典型的需求驱动产品升级阶段,公司新推出的7C产品恰适市场需求。 转型GIS行业应用领域,大行业空间大作为。公司正从相对较小的GIS平台市场向规模超百亿的GIS行业应用市场挺进,从此前单纯依靠内生力量拓展行业应用市场转向"内生+外延"方式,转型有望推动持续增长。 风险提示:下游需求不达预期,将对公司净利造成影响,转型不畅风险。 卫宁软件:内生外延并举,全国化布局加速推进 卫宁软件 300253 计算机行业 研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2014-07-14 事件描述 卫宁软件发布业绩预告,公司 2014 年上半年预计实现归属于上市公司的净利润约3630 万元-4170 万元,同比增长35%-55%。 事件评论 扣非后净利润同比增长45%-68%,业绩符合预期,传统医疗信息化业务仍是公司增长主力。2014 年上半年预计非经常性损益对公司净利润的影响金额为360 万元-400万元,去年同期为445.63 万元。假设2014 年上半年非经常性损益取中位数380 万元,则公司2014 年上半年实现扣非后净利润同比增长45%-68%。业绩实现快速增长的主要动力仍是公司传统的医疗信息化业务,一方面得益于国家政策持续推动以及用户需求快速膨胀的双轮驱动,我国医疗信息化行业仍处于高景气发展阶段;另一方面公司通过实施产品化和全国扩张的策略,现已逐步进入业绩兑现期。 公司通过内生及外延的方式进行横向地域扩张及纵向产品线拓展,全国化布局加速推进。公司战略目标即是通过产品线的拓展及地域的扩张成长为全国性的医疗信息化龙头。近两年,公司在内生及外延方面都进行了积极的拓展,全国化布局加速推进:1、从2012 年开始加强了"产品化"及"异地扩张"策略的实施,纵向丰富产品线,横向进行地域扩张,目前已初见成效;2、外延加速。医疗信息化行业格局极度分散,卫宁作为行业龙头,未来具备整合产业的机会。此前通过收购宇信网景和山西导通分别切入了北京及山西市场,且正在进行重大资产重组,公司外延式扩张正加速拉开帷幕。 医保控费是公司长期战略方向之一,前期市场对其的解读走向了两个极端,我们仍然看好医保控费市场对于公司的战略意义。我国医保基金支出逐年增加,大量"滥用处方权"的医生使医保控费需求迫在眉睫,参考美国医保控费市场,该领域市场空间可达到成百上千亿,因此公司将医保控费作为了公司长期发展战略方向之一。 但市场对医保控费的解读却走向了两个极端:1、起初没有考虑中美国情差异,将美国医保控费市场按单收费的模式直接套在中国医保控费市场上面,而忽略了中美医保控费市场受益主体的差异所决定的收费模式的差异;2、经过前期的狂热追捧,热情冷却之后又悲观认为,中国医保控费市场永远不可能像美国那样按单收费,仅仅只能收取系统建设费的中国医保控费市场空间极其有限。我们认为,中国医保控费市场是一个需要经过长期发展的、前景广阔的、未来收费模式多样化的行业,因此,我们仍然看好医保控费市场对于公司的战略意义。假设今年宇信网景和山西导通并表半年,则分别增厚公司2014-2016 年EPS0.07、0.16、0.21 元,我们修正公司2014-2016 年EPS 为0.63、0.98、1.36 元,维持推荐。 东软集团:期待IT解决方案龙头的腾飞 东软集团 600718 计算机行业 研究机构：国泰君安证券 分析师：张晓薇,袁煜明,熊昕 撰写日期：2014-05-15 投资要点: 估值与评级:首次覆盖给予"谨慎增持"评级,目标价13元。我们预计公司2014-16年净利润分别为4.31/4.55/5.20亿元,对应EPS 分别为0.35/0.37/0.42元。目前A 股计算机软件公司(基于中信计算机外包服务行业分类)2014年动态PE 36倍。我们认为公司在传统IT 服务具龙头优势,且在车载电子和医疗服务等新兴领域已取得一定成果,未来具有较好的盈利和增长潜力,首次覆盖给予"谨慎增持"评级,目标价13元,对应2014年动态PE 37倍,与行业平均水平相当。 国内最为全面的IT 解决方案提供商。我们认为公司在IT 解决方案领域深耕20余年,产品多、客户广,面临不断增长和深入的政企IT 需求,未来有望实现稳健增长,预计至2016年软件及集成业务规模将超70亿元。 汽车电子从外包到产品,国内市场展头角。公司车载电子业务起步于国际外包,长期的汽车电子外包经验助力公司在国内市场发力,已与奇瑞等国内车厂签订了车载系统销售合同或意向,业务模式也从此前的外包服务向产品License 销售模式提升。我们认为国内车厂在车型和车载电子的发力将为公司带来发展空间,预计未来车载电子占公司收入比重有望达到10%,成为公司主要的收入增量。 医疗业务全面布局,未来潜力大。公司医疗业务覆盖医疗设备、医院信息化、公共卫生IT 建设以及健康管理等多项业务,布局最为全面,有望在区域医疗、医疗云平台、云医院、健康服务等方面形成竞争优势,具有较好发展前景和增长潜力,将是公司重要利润增长点,占比有望突破20%。 风险提示:员工工资上涨风险;熙康等新业务拓展不顺的风险。 |
