向日葵:电站转让贡献业绩,新兴市场是后续看点 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-08-02 事件描述 向日葵发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入5.17亿元,同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元,EPS为0.06元。其中,2季度实现营业收入2.62亿元,同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2季度EPS为0.04元,1季度为0.02元。 公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股,不进行现金股利分配。 事件评论 欧美市场萎缩导致收入下滑,日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑,以及组件价格同比降低的影响,公司在欧美市场收入萎缩明显,海外收入同比下降32.30%,进而导致总收入同比降15.54%。同时,公司加大海外新兴市场及国内市场开拓,2013年上半年通过日本JET认证,与NextEnergy公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10亿元,同比增长2311.66%。新兴市场开拓渐见成效,下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。 上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万,其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780万元,存货跌价准备转回4575万,电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。 2季度收入同比下滑环比微增,净利润有所改善。从单季度收入来看,今年2季度为销售旺季,但公司收入同比下滑30.59%,环比微增2.53%,主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。 电站业务持续推进,国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3月份,公司公告在云南建设150MW光伏电站项目;今年3月,公司在罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售,一方面提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源。 给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.14、0.16、0.23,对应目前股价PE分别为86、80、53倍,给予谨慎推荐评级。 隆基股份:单晶龙头,受益于行业发展 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐超 日期：2013-08-27 公司致力于降低成本,打造核心竞争力 光伏行业的主要特征是价格取决于竞争,而盈利则取决于成本。隆基股份作为国内单晶硅片龙头企业,致力于通过技术创新和加大研发等手段降低生产成本,打造核心竞争力。公司目前单晶硅片的非硅成本已经降至0.13美元/瓦,预计年底将至0.12美元/瓦。 新兴市场快速增长助推行业需求 随着光伏产品价格的快速下降,光伏发电成本开始具有吸引力,新兴市场开始迅速启动,短期主要包括中国、美国、亚太地区等。欧洲作为传统光伏的主战场,其市场地位将下滑,但是,欧洲的新增装机绝对额,预期还会保持平稳增长的态势。光伏需求持续增长,行业供需情况将在2014、2015年开始改善。隆基股份作为硅片领军企业,未来将充分受益于行业需求的增长。 单晶的份额将提升,公司受益 国内分布式光伏的发展,单晶产品的竞争力将提升,单晶产品的比重将提升;欧盟价格承诺,从客户选择的角度来说,高端产品将受青睐,单晶组件的比例将提升。公司作为单晶龙头,将受益于行业的发展。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.43元和0.77元,目前股价对应市盈率分别为95倍、35倍和19倍,给予“增持”评级。 风险提示 光伏行业产能过剩加剧,公司单片毛利低于预期;公司应收帐款出现风险;价格战再度导致全行业盈利情况恶化。 中环股份:度电成本时代,风景这边独好类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方,高人元 日期：2013-09-13 投资要点 本篇是对我们公司系列报告的补充,旨在结合行业及公司最新的业务进展情况对我们与机构交流中遇到的问题进行简单梳理。 再辩0.4元的度电成本:通过研究光伏组件现行IEC/UL标准以及SunPower组件通过的Atlas25+及Franhofer的PVDI等系列可靠性试验计划,25年的生命周期对于SunPower参与建设的电站有较高可信度;在低倍聚光的背景下,发电量较固定型产品提升20%是有依据的;另外,公司通过示范项目的数据也有望获取优质低息贷款。25年生命周期、1800可利用小时数和可能的低息贷款将构成度电成本计算的重要基础。 跑马圈地建设光伏电站,华夏聚光颇具优势:光伏电站之争未来将不仅是资金和技术实力的竞争,更是资源整合能力之争,产业链之争,同时土地审批流转也高筑竞争壁垒。以中环股份为代表的华夏聚光在技术优势之上,参与各方擅长电站产业链的不同环节,在竞争中具备显著优势。 深耕光伏产业,光伏材料和电站业务稳步推进。2013年以来,公司在高效单晶硅领域以及电站建设领域稳步推进。在硅材料领域,13年中报数据显示,公司已经成为SunPower在国内的最大供应商;公司还将继续投资高效硅单晶产业链。在电站建设领域,示范项目有条不紊推进,预计13年四季度初有相关测试数据出台。一旦示范项目数据达到预期,我们认为,公司将加快在全国的布局,类“GW光伏中心项目”的空间值得期待。 维持公司“强烈推荐”评级。我们对光伏行业的观点:1)光伏只有实现平价上网才具有长期的生命力,技术进步是实现平价上网的最优路径;2)高转换效率产品最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流;3)具备半导体基因的公司将在单晶的竞争中胜出。中环股份的行业领先的单晶CFZ技术和SunPower公司的C7系统可以实现完美的技术互补。我们看好双方合作电站营运模式的快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级。 亚玛顿:需求仍显低迷,下半年双玻盈利有望提升类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：钱正昊,王丝语 日期：2013-08-29 2013年二季度单季业绩同比增长66%,业绩低于预期。报告期内,公司实现营业收入2.6亿元,同比下滑26%;归属于母公司净利润2283万元,每股摊薄收益0.14元,同比下滑67%,低于之前上半年EPS0.18元的预期。二季度单季收入、净利润分别为1.63亿元、1423万元,对应EPS 为0.09元,同比分别增长58%、66%,13年上半年综合毛利率为13.7%,同比下滑14.8%。 低毛利产品占比提升导致毛利降低,销售费用提升拉低业绩。13年上半年业绩低于预期,我们认为主要原因有两点:①由于受到美国及欧洲“双反”影响,光伏市场行情持续低迷,光伏组件价格跌幅明显,同时公司高毛利镀膜加工产品收入占比急速下滑,同比下滑幅度约40%导致低毛利的自产镀膜玻璃占比提升,拉低了毛利率;②同时,由于公司职工薪酬的增长(主要是由于公司双玻组件的渠道展开以及前期投入的人员费用的提升)导致了在销售收入同比细化26%的同时,薪酬同比提升了52%,拉低了业绩的增速。 预计下半年业绩环比略有改善,双玻组件的投放仍是主要看点。上半年由于欧洲补贴下调,双反立案在即,下游需求疲软,我们认为光伏行业短期难见趋势性反转,预计公司镀膜玻璃以及加工业务仍将承压。考虑到上半年公司双玻组件订单由于价格相对较低导致盈利能力相对较弱,而未来出口高价组件销售或将逐渐放量,预计盈利将逐步上行,或将为下半年业绩提供一定增长。 下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元(原为0.35/0.66元),维持“增持”评级。考虑到未来整体需求仍将在一段时间内保持相对低迷,光伏辅料价格仍将处于相对缓慢的下滑通道,并且公司低毛利自产镀膜玻璃仍将在销售中保持较高比例,我们下调全年自产镀膜玻璃价格由29元/平至24元/平,同时下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元,维持“增持”评级。 |
