成飞集成之”中航锂电”调研简报:预计明年锂电池业务将会好转 类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：周宠 日期：2014-01-02 中航锂电是成飞集成的最大亮点,也是公司业绩最大的不确定性因素。2012年中航锂电因巨额管理费用的侵蚀,导致最终亏损2265万元,2013年上半年则继续亏损2054万元。亏损原因与新增折旧有关,也与市场需求不足,国家对新能源补贴政策迟迟不出有一定关系,预计锂电池业务今年还会继续亏损。 国家对新能源汽车的扶持态度,我们判断国有锂电企业将最先受益,表现在订单获取和资金补贴上,中航锂电将因此而受益。今年9月,国家对锂电的扶持政策密集出台,工信部、财政部、科技部、发改委四部委联合出台的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》;国务院发布《大气污染防治行动计划》;北京发布《北京市2013-2017年清洁空气行动计划》,能源和环保是推动新能源汽车的内在动力等。我们判断,电动汽车可见的市场主要还是靠政府拉动的公共运输与交通领域,如大巴、出租、环卫车、邮政车等。预计其对中航锂电收入及利润增长的促进作用明年会有体现。 与普天的合作令人期待。公司近期与“普天“新能源签署了一份战略合作协议,称双方将在新能源汽车、电力、通信领域展开合作,期限为两年,公司针对北京市场公司设立了北京子公司。我们预计明年公司将会获得锂电池订单。按照经验估算,每辆纯电动公交车需配置50万元左右的电池,如果2014年完成预计的500辆,将增加收入2.5亿左右。 盈利预测与估值。我们预计公司2013年-2015EPS分别为:0.13元、0.15元与0.19元,当前股价对应2013年PE133倍,估值高,但考虑到受今年年初北京等各大城市的雾霾天气、特斯拉旋风等影响,中国新能源汽车将加快发展步伐,资本市场对锂产业链上市公司的追捧,给予公司“增持”评级。 风险因素。锂电池市场启动不及预期,市场需求不足 钢研高钠2012年报点评:盈利稳健增长,积极布局拓宽军品市场 类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2013-03-28 事件:2013年3月27日钢研高钠发布2012年报,12年公司实现销售收入4.56亿元,同比增长20.14%;实现归属母公司股东净利润7,048万元,同比增长9.25%。基本每股收益0.3325元,符合我们的预期。公司拟以12年末总股本211,988,154股为基数向全体股东每10股派现1.6元(含税),共派发现金股利3,392万元。此利润分配预案需提交12年年度股东大会审议通过。 点评: 12年第四季度营业收入下滑。从往年看,4季度单季营业收入通常为全年最高(图1),今年则偏低。公司12年4季度单季营业收入1.15亿元,较11年4季度同比减少0.27亿元。 12年收益质量保持良好。在12年国内外经济不景气情况下,公司仍保持了良好的收益质量。公司12年净利率15.43%,略低于11年的16.97%,高于10年的14.05%;公司12年加权平均ROE7.61%,高于11年的7.38%和10年的5.64%。 积极布局拓宽军品市场。12年公司组建的轻质有色合金制品事业部已经成为4家军品用户合格供应方,合同额已接近1,000万元;另有3家军品用户正在试件,公司有望较快成为合格供应方。此外,依托自主开发的真空水平连铸技术,公司拟建设年产1,000吨的真空连铸生产线;目前,第一条中试生产线已经建设,试生产的真空连铸母合金各项技术指标均明显超过了模铸母合金。 开拓民品新增长点。12年公司投资1,140万元持股38%成立天津钢研广亨特种装备股份有限公司,后者12年亏损217万元。亏损的原因是12年开办费的摊销,预计13年随着销售收入的增长将逐步扭亏为盈,为公司带来一定业绩增量。 2个募投项目年底顺利完成验收。“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品”和“航空航天用钛铝金属材料制品”两个募投项目于12年12月顺利通过了会计师事务所的专项审计和公司组织的专家验收。这两个项目主要应用于航空航天发动机领域。12年以来,随着我国某重点型号发动机的生产批量快速增长,航空发动机用粉末高温合金订单出现快速增长,航空航天用粉末及变形高温合金材料制品项目的建成投产将极大缓解订单快速增长造成的产能不足。我们预计,“航空航天用粉末及变形高温合金材料”项目13年可贡献较好业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计钢研高钠13-15年的基本每股收益分别为0.35元、0.55元和0.71元。按3月26日收盘价17.80元计算,对应的PE为52X。维持公司“增持”评级。 风险因素:公司项目进展低于预期;创业板高估值回调。 中航重机年报点评:主业经营稳中趋好,新兴能源趋向复苏类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：2014-04-14 事件: 2013年公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,实现经营性利润23,290万元,同比增长83.76%,归属于上市公司股东的净利润15331万元,同比下降28.18%。按最新股本摊薄EPS0.20元。 点评: 主营业务规模持续上升,经营情况呈现了稳中趋好:2013年,在中国经济增速持续放缓的宏观环境下,公司一方面重新明确了三大主业的战略定位;另一方面规范公司治理,既指明方向,又夯实内功,以实现公司“稳中向好”的发展态势。总体上来看,三大主业经营情况呈现了稳中趋好的态势:锻铸业务稳步发展,液压业务蓄力微增,新能源业务在经历调整期后趋向复苏。 报告期内,公司实现营业收入638,586万元,同比增长18.87%,其中锻铸业务收入471,250万元,同比增长27.35%,业务占比74%。公司实现利润总额19,207万元,同比下降50.46%,主要是因为控股子公司在前一报告期转让了股权资产取得非经常性收益。因此报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12,958.70万元,同比增加13,488.68万元。 新兴能源趋向复苏,大力培育新产业:2013年随着并网消纳条件好转、过剩容量的消化,以及国家对可再生能源利用的重视度不断提高,2013年成为了风电行业景气的转折点。预计2013-2015年国内每年新增装机分别为15、18、20GW,增速保持在10-20%之间。根据国家《可再生能源发展“十二五”规划》,到2015年,累计并网运行风电装机容量达到1亿千瓦,其中海上风电装机达到500万千瓦,近期市场需求仍然稳定存在。2020年我国的风电装机容量目标为2亿千瓦,2016-2020年期间每年装机量约2000万千瓦,未来市场预期看好。3D打印产业2011年产值达到17亿美元,年增长29%,据英国增材制造协会预测,预计2015年将达到350亿美元。目前天地激光公司通过了质量体系审核认证检查,获得北京市军工保密资格认证委认证批复,一期生产线的设备进入调试阶段。 盈利预测及评级:预计公司2014-2015年EPS分别为0.26元、0.36元,对应2014年动态PE49.19倍;维持“增持”评级。 风险提示:政策性风险,对外贸易汇率风险 哈飞股份:13年业绩基本符合预期,14年直升机仍将较快增长 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
研究员：真怡,罗立波,董亚光 日期：2014-03-3113 年完成重组,业绩基本符合预期。2013 年实现销售收入108.31 亿元, 同比增长22.75%;归属母公司净利润2.47 亿元,同比增长2.14%;全年EPS0.49 元/股,12 年重组前EPS 为0.34 元/股。 净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、投资收益下降。公司综合毛利率10.86%,同比下降0.69 个百分点;期间费用率基本持平;投资收益较上年相比下降1339 万元,主要是上年同期有处置长期投资收益。 预计公司14 年航空军品增长约25%左右。公司完成重组后,核心产品除了原哈飞的Y12 系列飞机、直9 系列,还增加了直11、直8 以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%,根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上,预计14 年公司军品业务增长约25%。 中欧合作研制的新型直升机开始进入商业化阶段。近期公司实际控制人中航工业集团和空客直升机公司签署了EC175/AC352 直升机项目合作协议,合作双方预计该款直升机市场规模约为1000 架。该款直升机实际是中欧双方共同研制多年的多用途中型直升机项目,EC175 已经在2014 年1 月取得了欧洲航空安全局的认证,进入商业化阶段。公司作为中航工业集团军民直升机专业化公司,必将受益于这个合作项目,该项目将成为公司业务新的增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计公司14-16 年EPS 为0.49、0.56、0.64 元,EPS 复合增长率约为18%。虽然短期市场估值调整带来军工行业整体较大调整,但公司所处的军用和民用需求空间巨大,军民用产品互通性较好,公司产品能够较快切入成长空间巨大的民用领域。公司作为国内最大的直升机供应商,我们看好其发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:新型直升机商业化的进度具有一定不确定性,对公司盈利将有一定影响;军品订单具有一定波动性可能会影响业绩;民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用。 |
