浪潮信息:半年利润或受非主营因素扰动、服务器业务愈加重要 类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2014-07-15 2014H1业绩同比大增,投资收益或贡献较大. 公司发布2014年半年度业绩预增公告,净利润8344万元~1.1亿元,同比增长50%~100%。公司一季度减持其参股的东港股份获得投资收益5131万,扣除所得税影响后约4000余万。考虑到公司二季度可能依然存在减持,上半年总体投资收益或较Q1更多、或达5000万,对本期整体净利润贡献较大。 其余业绩或受三方面因素影响. 中报预告业绩区间扣除我们估计的约5000万投资收益后,净利润约在3344万元~6100万元之间,相比2013年中报5563万元,同比变化区间-40%~+10%。在Garnter统计公司2014Q1服务器出货量同比增长288%(收入也应暴增)的背景下,我们认为影响净利润的原因可能存在于以下方面: 政府补贴减少:从公司产品的战略地位和过去两年政府补贴的稳定来看,我们判断今年总额有大幅下滑的可能性不大,在收到款项的时点上或存在变动。 浪潮香港子公司贡献或短暂下滑:考虑到中国服务器市场的整体向好,我们认为主营服务器CPU贸易的浪潮香港如有业绩波动,季节性和项目性因素可能是主要原因。 出口委内瑞拉的IT终端及散件业务去年有一定下滑,下滑态势可能延续,影响整体业绩表现。 继续坚定看好服务器业务. 综上所述,从公司在官网披露的高端服务器产品地位日渐突出、在国家关键领域的接连斩获,以及在互联网和中高端以及存储等全线产品延续的强销售势头来看,我们判断服务器销售将继续保持高增长。且根据公司一贯原则,互联网产品亦不太可能出现亏本销售情况。因此,上半年净利润表面结构变化的背后应更多是非服务器主营业务的因素扰动。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.45元,0.70元,1.02元,维持“买入”评级。 风险提示. 互联网产品对综合毛利有一定影响;香港浪潮下半年业绩仍有可能低于同期 用友软件:互联网金融服务商雏形渐显 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-07-17 事件描述 用友软件互联网金融业务布局不断落地,互联网金融服务商雏形渐显。 事件评论 “用友版”互联网金融定位中小企业金融服务,将充分挖掘公司现有近200万小微企业客户的价值,市场空间非常广阔。和银行及BAT等互联网巨头进行金融服务不同,用友最核心的财富在于拥有近200万的小微企业客户,因此,定位于中小企业金融服务,充分挖掘公司近200万小微企业客户的价值对用友而言无疑是最正确的定位。对比美国Intuit,我们认为未来用友在金融服务领域将大有作为。Intuit专注为中小企业和个人提供财务管理、支付、个人理财等解决方案,营收和市值分别快速攀升至42.16亿美元、218.7亿美元。细数畅捷通的T系列软件、CSP公有云应用、P2P信贷、畅捷支付等业务,与Intuit的QuickBooks系列软件、Demandforce云应用、小额贷款、GoPayment支付布局如出一辙。因此我们认为,畅捷通有望复制Intuit的成功路径,打造比肩Intuit、Sage的全球第三位中小企业金融服务商。 “支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”--互联网金融服务商雏形渐显。用友在“支付平台”+“大数据分析”+“金融服务”三大领域的布局正逐步落地,互联网金融服务商雏形渐显:1、“支付平台”:7月15日,公司已拿到第三方支付牌照,未来将通过线下POS收款和线上互联网收付款打造线上线下一体化的支付平台;2、“数据分析”:数据来源多种多样,如管理软件的财务数据、公司的资金看板、POS伴侣及支付平台上的数据,以及外部银行、工商、税务、公积金等数据,通大数据技术进行风险评估与管理;3、“金融服务”:公司已推出P2P投融资平台及畅捷贷,并积极筹备畅捷宝等产品。 用友坚定推进“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”平台战略,平台价值逐步体现。近几年来,用友正力求从传统的软件厂商向平台商转型,2014年初更是明确了“软件及IT服务+数据服务+金融/电信服务”的平台战略布局。目前,用友在三大业务方向上均持续推进,成效已经显现:1、传统软件及IT服务方面,通过分销分签策略“减员增效”,费用控制已见成效;2、数据服务方面,公司对UAP私有云和CSP公有云的投入不断加大,现已发布UAP2.1最新版本,基于公有云CSP的新版会计家园和工作圈测试版用户数量快速增长;3、金融/电信增值服务方面,移动转售和互联网金融正加速推进。上述表明用友已逐渐从产品型公司向平台型公司转变,平台价值有待重估。 维持推荐。预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58元、0.73元、0.90元,当前股价对应PE分别为26倍、21倍、17倍,维持“推荐”评级。 |
