达安基因：基本面正发生积极变化 类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：邓聪日期：2014-05-07 2013年年报：2013年达安基因实现营业收入8.54亿元，同增46.62%；净利润1.33亿元，同增47.81%。股权激励获财政部批复，未来还需证监会以及股东会通过，假如能够通过，将是公司激励机制的重要组成部分。上市公司将致力于成为平台型企业。 调研结论：1.公司与lifeTech合作前景非常好；2.未来致力于成为平台型公司，通过参股医疗器械等企业扩充公司的产品线；3.独立实验室是战略投资的一环，为以后平台服务；4.激励机制相对传统国企要好。 维持“中性”评级。预计公司2014-2015年收入分别增长23.39%、22.62%，归属母公司净利润增长-22.5%、23.3%，EPS0.23元、0.28元。预计2014年扣非净利润同比增长率为23%，对应现有股价16.2元，PE分别为72倍与58倍。DCF估值分析，公司合理价值为14.42元/股，按照现在的市场价格16.2元/股，估值基本合理，股价基本上反应了公司基本面的变化，给予“中性”评级。 风险提示：产品质量风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。 莱茵生物：随疫情蔓延，净利润大幅增厚 类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：天相投资研究所日期：2009-11-09 公司三季报显示，2009年1-9月，公司实现营业收入9488万元，同比减少0.86%；营业利润6422万元，同比减少0.28%；归属于母公司净利润1121万元，同比增长25.81%；摊薄后每股收益0.17元，公司预计2009年度归属于母公司所有者的净利润为1300-1700万元。其中7-9月份，公司实现营业收入3984万元，同比增长45.36%；营业利润6201万元，同比增长776.94%；归属于母公司净利润548万元，同比增长720.81%；摊薄后每股收益0.09元。 1-9月份营业收入略有下降。1-9月份，公司实现营业收入9488万元，同比减少0.86%，主要原因是今年一季度受金融危机影响，国外需求大幅下降，营业收入同比减少37.47%；进入二季度后，随着出口业务的回暖和甲流疫情的蔓延，公司订单情况有所恢复，其中莽草酸订单有较大增幅。 7-9月份营业收入快速增加。7-9月份，公司实现营业收入3984万元，同比增长45.36%，主要是由于2009年4月底，全球爆发甲型h1N1流感疫情，公司八角提取物莽草酸产品的销售情况良好。目前甲流疫情还在进一步蔓延，莽草酸订单将继续支撑公司收入。 毛利率小幅上升。由于莽草酸订单的增加，使得公司毛利率小幅上升，7-9月份毛利率为30.26%，同比上升2.58个百分点。 净利润大幅增厚。7-9月份，归属于母公司净利润548万元，同比增长720.81%，主要有以下原因：第一，莽草酸订单的增加，营业收入同比增长45.36%；第二，外销运杂费及参展费用减少，销售费用同比下降53.80%；第三，公司收购原料增加，增值税进项抵扣增加，营业税金及附加同比上年下降67.57%。 募集资金项目10月投产。公司募集资金项目——标准化植物提取物加工产业化工程项目已于今年10月投产，达产后公司年处理原材料能力将达到10，000吨，生产能力和工艺水平也将同时提高。我们预计这部分新增产能将在2010年逐步贡献利润。 盈利预测：我们预计公司2009年-2011年EPS为0.22元、0.17诚信元、0.17元，根据29日收盘价43.80计算，对应动态市盈率为200倍、260倍、256倍。我们认为，估值较高，维持公司“中性”的投资评级。 风险提示：公司产品需求量主要受市场因素的影响，提醒投资者注意相关风险。 天坛生物：积极的变化正在露头 类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴永强，邹敏，陈宁浦日期：2014-05-06 与2013年相比，公司在集团内的地位显著提高：大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗，但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的（2016年），中生旗下多个子公司，近两年固定资产投资都比较大（上海所、武汉所等），整个中生集团的资金需求比较巨大，从预判的角度看，公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台，天坛生物的地位与2013年相比是在提升的，无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言，都是非常有利的。 亦庄基地的高投入，未来盈利点在哪里：首先，老产品的生命力还没有充分释放，特别是麻疹系列，在全球消除麻疹的行动下，麻疹系列强化免疫接种，仍然是国家CDC的重点工作之一。其次，新产品会带来巨额增量，我们预计β-干扰素2014年末或2015年初获批，主要用于多发性硬化症的应用；预计2016年IPV获批，国内市场替代OPV；预计OPV国际项目通过WHO预认证，盖兹基金批量采购。 预计2017年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批，这些产品将是亦庄基地的盈利点。 折旧摊销及财务费用的问题：今年由于陆陆续续的搬迁，要看亦庄基地GMP认证的时间节点，来对车间进行转固，我们判断折旧摊销+财务费用，2014-16年分别为1.5亿、2亿、2亿元。 投资建议：考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用，我们调整公司2014-16年的EPS为0.60、0.74（原预测0.90与1.07元）与0.90元，维持增持-A的投资评级，维持12个月目标价为22元。 风险提示：整体搬迁过程不顺利，导致生产中断时间超预期；疫苗不良反应，对行业带来负面影响。 |
