友好集团：1Q收入降1%，扣非净利降11.5% 类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：汪立亭，李宏科，路颖，潘鹤日期：2014-05-06 公司4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入18.12亿元，同比下降0.99%，利润总额7424万元，同比下降22.26%，归属净利润4061万元，同比下降3.26%；扣非净利润3486万元，同比下降11.53%。摊薄每股收益0.13元，每股经营性现金流0.14元。 公司同时预计2014年1-6月净利润同比下降70-90%，主因汇友房地产利润下滑以及新店费用增加，即为2622-7866万元，合EPS0.08-0.25元；测算二季度净利润为[-1439，3805]万元，同比下降83-107%，合EPS为[-0.05，0.12]。 简评及投资建议。公司一季度实现收入18.12亿元，同比下降0.99%，主要是由于2013年同期有万嘉热力贡献6245万元收入（公司2013年6月转让其83.19%股权，不再并表），地产收入2.39亿元，同比增长6.25%，商业收入15.73亿元，同比增长1.96%。营业税金及附加率增加1.12个百分点至3.39%，毛利率增加1.71个百分点至24.12%，估计均主要与地产销售增加有关。费用率方面，销售费用率减少0.27个百分点，管理费用率增加1.82个百分点，另外财务费用增加580万元至3278万元，整体期间费用率增加1.88个百分点至16.98%。 收入下降及费用率增加，一季度营业利润下降26.69%；有效税率大幅减少近8个百分点，利润总额下降13.99%，少数股东损益减少约860万元，最终归属净利润同比下降3.26%至4061万元，主因2013年同期万嘉热力权益亏损1487万元；其中地产贡献1774万元，同比下降38.86%，商业贡献2287万元，同比下降17.82%。 维持对公司的判断：公司是新疆商业龙头，有规模竞争优势且正在快速扩张，有机会最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持成长能力，但短期主业压力较大。根据公司开店节奏，2014年和2015年将分别新开3家门店和4家左右门店，合计新增面积34.84万平米，预计未来几年商业主业业绩压力仍难缓解。 2014-2016年利润预期。（1）汇友房地产总建面的73.2%已确认销售收入，预计2014年确认剩余部分约23亿元，贡献权益净利润约2.58亿元，均较2013年约下滑35-40%；（2）考虑2013年新开自建物业的阿克苏店，2014年将新开乌市西山路店、昊元上品店和博乐店等，2015年将新开瑞泰商厦店、喀什店、五家渠店、库车店等，预计2014-2016年费用压力仍难缓解，预计2014年主业仍将亏损；（3）2016年，预计公司子公司友好华骏地产公司将逐步确认红光山国际会展中心住宅项目，从而带来地产项目收益，弥补主业。 维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS为0.57元、0.20元和0.69元，分别同比增长-38.4%、-64.6%和243.7%，其中2014年地产贡献0.83元EPS。目前8.4元股价对应2014-2016年PE为14.7倍、41.6倍和12.1倍。公司短期缺乏主业业绩支撑，但公司在优势区域处于竞争领先地位，并通过快速外延扩张提升竞争力，具备长期价值，另有地产业务价值增厚，维持12.62元目标价（14年商业约0.5倍PS+地产剩余收益合0.83元EPS）和“增持”评级。 风险与不确定性。新的外延扩张项目带来业绩压力；地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。 苏常柴A：营业收入平稳，毛利率小幅下滑 类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：天相投资研究所日期：2010-11-01 2010年三季报显示，1~9月公司实现营业收入21.38亿元，同比增长13.26%；实现营业利润1.02亿元，同比下降58.75%；实现净利润8963万元，同比下降56.70%；其中归属于母公司净利润8872万元，同比下降56.88%；实现基本每股收益0.16元。 其中，第三季度实现营业收入6.51亿元，同比增长1.75%；营业利润2760万元，同比下降5.82%；归属于母公司净利润2616万元，同比增长53.47%；单季度基本每股收益0.05元。 三季度公司收入小幅增长。公司主要从事单缸机、多缸机、柴油机配件和发电机组等的制造与销售，其中单缸机、多缸机是公司业绩的主要来源。2010年1-9月，公司实现营业收入21.38亿元，同比增长13.26%；其中，三季度实现营业收入6.51亿元，同比增长1.75%。 毛利率有所下降。由于原材料上升等原因，三季度公司毛利率12.96%，环比小幅下降0.42个百分点。但由于公司致力于调整产品结构，提高毛利率较高的多缸机的销售占比，我们预测3年内公司毛利率将保持在15%左右的水平。 1-9月净利润较去年大幅减少。2010年1-9月份，公司实现净利润8963万元，同比下降56.70%，主要原因是投资收益的大幅减少。2009年上半年公司出售了划分为交易性金融资产的450万股“福田汽车”股票及将公司所持有的35117105股“凯马B”股份以每股5.33元的价格全部转让给中国恒天集团公司产生的一次性税前收益155，467，758.02元。而本年度未发生一次性收益。三季度净利润同比增长62.95%，公司实现净利润2636万元，主要原因是三季度公司营业外收入的增加和营业外支出的减少。三季度营业外收入667万元，其中处置固定资产净收益6，05万元。 盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.56元，按照10月22日收盘价11.00元计算，对应的动态PE分别为28倍、23倍和20倍，我们维持“中性”投资评级。 风险提示：1）国家对农机扶持政策变动的风险；2）多缸柴油机需求波动的风险；3）投资收益波动的风险。 哈高科：主业缺乏持续经营能力 类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张会芹日期：2012-05-02 2011年，公司实现营业收入2.9亿元，同比下降36.56%；营业利润1061.45万元，同比增长141.87%；归属母公司所有者净利润2150.09万元，同比增长56.93%；基本每股收益0.0595元。 2012年一季度，公司实现营业收入6342.57万元，同比下降19.15%；营业利润亏损1937.58万元，与上年同期相比亏损增加554.74万元；归属母公司所有者净利润亏损1732.7万元，与上年同期相比亏损增加411.18万元；基本每股收益-0.0480元。 大豆深加工业务：哈高科大豆食品有限责任公司2011年实现营业收入1.66亿元，同比减少35.33%，但由于受到豆片价格上涨、人民币汇率上升等多种因素影响，出现较大数额亏损。 房地产项目：公司目前唯一项目是位于哈尔滨市道里区的“松花江尚”房地产项目，该项目规划建筑面积7.27万平方米。目前已投入资金2.50亿元。计划2012年5月正式销售。 投资收益：公司参股的普尼太阳能（杭州）有限公司2011度实现营业收入6935万元，实现净利润726万元，本公司2011年度对该公司的持有收益为181万元，该公司60兆瓦太阳能薄膜电池生产线正在建设中。 公司财务状况：2012年一季度，公司的综合毛利率为9.51%，较上年同期下降1.55个百分点；期间费用率为39.16%，较上年同期下降12.13百分点。公司拥有货币资金0.48亿元，较年初减少41.27%，主要是子公司哈尔滨高科技集团房地产开发有限公司的“松花江尚”项目前期投入加大和子公司哈尔滨哈高科油脂有限责任公司的大豆库存量增加所致。短期借款和一年到期非流动负债合计2.23亿元，资产负债率为47.51%，剔除预收款项后的资产负债率为46.93%，随着项目推进，公司偿债压力逐渐显现。 鉴于公司当前主业缺乏持续经营能力，相关业务整合进程尚具有较大的不确定性，因此我们暂不对公司进行盈利预测和投资评级。 风险提示：警惕房地产行业风险。 |
