大连圣亚:业务无亮点，转型服务输出 事件:近期，我们实地调研了有大连圣亚（600593.sh）公司，与公司证代潘丽香进行了充分交流。我们的初步分析如下: 1、公司基本情况 公司简介:公司是一家主营旅游娱乐产业的上市公司，主要经营场地为大连和哈尔滨。作为大连地区唯一旅游上市公司，公司的海洋世界是国内第一座情景式海洋主题乐园。公司在大连有5个主要场馆，分别为海洋世界、珊瑚世界（最老的两个场馆），极地馆（上市后募资建设），深海传奇、恐龙传奇（2012年建设，以海洋为主题，采用“声、光、电”高科技制造效果）；哈尔滨有一个极地馆。主要收入及利润来源为场馆门票。目前，大连五个场馆的通票正价为280元/人。 目前公司在行业内属于技术领先，年接待游客100多万人次，设计能力一天接待最多2万人次。大股东为大连地方政府融资平台，持股比例24%。过去几年受到非典、禽流感、大连海域漏油等事故影响，公司业绩一直较差。 公司的核心竞争力在于海洋馆领域技术全国领先，主要是动物繁育的技术和场馆的维护技术，体现在效益上就是成本可控。公司拥有国内水族馆行业一流的技术团队，在诸多领域拥有国内领先的优势，并能保持不断创新。公司海洋生物及极地生物的饲养、繁育及训练技术全国领先，企鹅等动物繁育成活率高于同行，且能训练出其他海洋馆表演不出来的节目。尤其是哈尔滨极地馆的表演，吸引了很多外国游客，是第三代水族馆的表演开创者。 2、经营情况:业务无亮点，业绩恐下滑 2013年增长靠非经常性损益，2014年恐将下滑。2013年，公司实现营业收入2.52亿元，同比增长20.71%；实现净利润0.33亿元，同比增长158.52%。其中:大连地区营业收入1.95亿元，同比增长25.23%；哈尔滨公司营业收入0.61亿元，同比增长4.77%。2014年1季度，公司实现营业收入0.37亿元，同比增长25.64%。 公司业绩目前处于恢复期。公司2012年新上市的两个项目“深海传奇”和“恐龙传奇”为年轻客群增加了新鲜体验，同时提升了公司的议价能力，促进了营业收入的增长。公司2013年净利润大幅增长主要由于处置子公司带来的非经常性损益，预计2014年主营业务将稳步增长，净利润或将同比下滑，除非有非经常性项目发生。 大连热电投资价值分析:资产注入公司收入翻番 1.大连热电预计中期扭亏为盈 大连热电7月8日晚间发布公告称，经财务部门初步测算，预计2013年上半年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润800万元到900万元。上年同期归属于上市公司股东的净亏损为303万元。本期业绩预盈的主要原因:燃料费是公司主营成本的主要构成部分。报告期因煤炭价格下滑，公司主营成本同比降低较大。 2.集团资产注入，公司收入翻番 截至2012年末，大连热电直属热电厂及调峰锅炉房锅炉总容量1，525吨/小时，装机容量152.65兆瓦，供热面积达1，697万平方米；2012年度实现上网电量5.3亿千瓦时，完成蒸汽销售量85万吨，高温水销售22万吉焦。本次交易完成后，热电集团直属热电厂及金州热电、临海供热、北方热电将进入上市公司，本公司及下属控股子公司热电厂及调峰锅炉房锅炉总容量将达到3，311吨/小时，较合并前增加117.11%，装机容量328.25兆瓦，较合并前增加115.03%，供热面积达到3，485.70万平方米，较合并前增加105.40%，公司发电及供热能力将大幅提高，公司业务规模将大幅扩大，收入翻番。 3.热电公用事业盈利有限 公司服务当地保证民生需求，盈利有限。未来公司业绩增长主要还在于大连市实施全域城市化战略。以及汽价改革对公司收入提升。公司发展定位为立足大连市中心区、面向新市区供热发电的骨干力量，集团全部资产注入大连热电，公司成为集团热电联产、集中供热的唯一平台和主体，占据大连热电市场三分之一以上的份额，进一步巩固地区行业的领先地位。 4.投资建议及风险 （1）投资建议 重组后集团业务全部注入上市公司，消除了同业竞争，可以更好的利用公司在热电领域的专业化统一管理，发挥统一协作优势，进一步降低公司采购、管理成本。此次集团注入资产估值翻番，考虑未计入估值的土地价值，以及业务统一管理后的成本规模优势，对公司未来竞争能力的提升，估值反应了注入资产的价值。当前资产注入对公司EPS影响不大，煤价下跌是影响公司盈利的主要因素，煤价保持当前低位运行，公司13/14/15年EPS有望保持在0.13/0.15/0.16元/股。 （2）行业与公司风险 行业风险:经济放缓，以及节能减排商业用户提高使用效率等对公司产品需求降低。煤炭价格波动对公司成本影响明显。 |
