广发证券 广晟有色(600259)：受累稀土量价齐跌 大集团整合是未来看点 2013 年由盈转亏，EPS 为-0.32 元。2013 年公司实现营业收入16 亿元，同比下降32.77%，归属母公司所有者的净利润-7872 万元，同比由盈转亏，基本每股收益为-0.32 元。4 季度，公司亏损4424 万元，同比、环比皆由盈转亏，基本每股收益为-0.18 元。年度拟不分红、不转增。 受累稀土产品量价齐跌。报告期内，稀土价格同比下跌约20%(以氧化镨钕为例-18.28%)；同期公司稀土产品产量及贸易量均有所下降，造成稀土业务收入同比减少36.98%。受此影响，2013 年公司收入同比下降32.77%，净亏损7872 万元。 定增收购大股东资产，稀土冶炼指标翻倍。报告期内，公司拟定增 1380.07 万股(不低于36.23 元/股)，募资5 亿元，收购大股东稀土和钨资产。通过定增收购，公司将增加稀土冶炼指令性生产计划2500 吨；收购完成后，公司将拥有稀土冶炼配额共计4700 吨(权益配额4244 吨)，较原有指标(2200 吨)翻倍。 入围稀土大集团，精矿自给率有望提高。近期“广东稀土”被国家确定为组建稀土大集团的 6 家核心企业。公司作为广东省内唯一的稀土上市企业，未来稀土矿采矿面积有望扩张，稀土精矿产量有望逐步提升至2000 吨(开采配额)。稀土精矿自给率的提高，将有效降低稀土业务成本，使公司盈利能力得到提升。 受益大集团整合，给予“买入”评级。预计公司 14-16 年的EPS 分别为0.21 元、0.80 元和1.44 元，对应动态PE 为190 倍、49 倍和27 倍。我们预计未来3-5 年稀土行业集中度将迅速提升，公司作为大集团核心企业将因此受益，因此给予公司“买入”评级。 风险提示：定增不确定的风险；稀土整合低于预期的风险；稀土价格下跌的风险。 申银万国 星湖科技(600866)：基本面见底 积极关注未来改善空间 投资要点：投资评级与估值：主业的核苷酸价格底部徘徊, 行业内部的企业开始寻求合作,积极信号开始出现，星湖科技具备拐点前期特征。公司正逐渐剥离其他资产，聚焦主业，公司为国资控股企业，如果未来机制完善将进一步激发公司前进动力，建议左侧布局。预计13-15 年EPS 分别为0.03 元、0.13 元和0.15元，增速分别为：扭亏、404.5%和26.8%。目前股价对应13-15 年PE186.7倍、43.1 倍和37.3 倍，由于公司主营业务的利润弹性比较大，目前处于扭亏为盈阶段，同时参考PB 来看，目前PB 仅为2 倍，而一般调味品企业的PB在4~8 倍左右，公司目前处于底部，未来改善空间较大，给予“增持”评级。 关键假设点：13-15 年，假设公司核苷酸收入分别增长-5.4%、12.5%和22.2%，原料药收入分别增长6.06%、8.57%、18.42%，饲料及其它业务收入分别增长-10%、0%、0%。 有别于大众的认识：1)核苷酸市场：曙光初现，行业竞争环境趋缓、需求稳定增长。核苷酸业务已出现积极信号，目前行业实际产能4 万吨而需求量在3 万吨左右，价格在底部徘徊(从最高30 万元/吨降到目前6 万元/吨左右)，低价格下全行业已经亏损两年，企业倍受煎熬开始寻求合作出路，国外有企业开始减产，而下游食品企业的需求在稳定增长，因此可判断，随着未来行业竞争环境趋缓、需求稳定增长，未来核苷酸价格向下的空间较小而向上的空间较大。 2)原料药业务：积极布局，有进一步发展空间。医药业务方面已成立医药发展中心，方向是生物医药产业，近期拟引入的战略投资者深圳长城汇理资产管理有限公司，具有运作医药产业的成功经验，预计将对公司在医药方面的业务拓展产生正面影响。原料药业务收入和盈利相对稳定，对于公司的业绩贡献有望稳中有升。 3)公司逐步剥离负资产，聚焦主业。公司原有的业务较为庞杂，从2013 年开赛逐步剥离房地产、果糖等其他业务，聚焦生物发酵产业链，核苷酸、原料药和饲料均是以生物发酵工程为基础的研发和应用，我们认可管理层聚焦主业的思路，微生物发酵可应用范围较广。 4)国企改革预期，如果机制完善将进一步激发公司前进动力。2014 年是新一轮改革全面启动元年，广州和上海在国企改革方面是先驱，从改革路径看，为做大做强国企，预计广东省属和广州市属集团未来改革力度及进度有望走在前列，重点关注省属广新、广晟、广业、广弘四大控股平台旗下的公司。星湖科技的实际控制人为广东省国资委，第一大股东为广新控股集团公司，持股比例17.52%。如果广东国企改革顺利推进，优化公司体制，将进一步激发公司前进的动力。 股价表现的催化剂：核苷酸价格快速回升，广东国企改革推进。 核心假设风险：核苷酸价格持续下跌。 广发证券省广股份(002400)：获得烟台公交车身广告 强化户外平台化+网络化经营 公司全资子公司成都经典视线与烟台公交集团签署公交车身媒体广告经营权合同，涉及烟台市公交集团共计44 条线路941 台公交车车身广告媒体经营业务，合作期限为5 年，自2014 年7 月4 日至2019 年7 月3 日。 核心观点： 1、公司此次旗下全资子公司经典视线获得在烟台的公交车身广告经营权，使公司户外广告业务在平台化+网络化方面得到强化；同时国际上大的整合营销传播集团是品牌化矩阵，省广也表现出这种趋势和雏形，经典视线成为省广大品牌、大平台下在户外广告经营方面的专业化平台和品牌，省广的广州旗智、北京合众、上海瑞格、青岛先锋等也具备这样的潜力和实力。 2、省广内生方面积极在业务层面、客户层面进行拓展，外延布局也在稳步推进，不同业务间的协同效应已逐步体现。1、内生：我们预计省广今年内生继续保持强劲增长，预计在35%左右；广告大客户将加大拓展力度，在东风日产这个10 亿级广告大客户基础上，省广未来有望出现更多5 亿级、10 亿级广告客户。2、外延：公司一直在稳步推进，数字营销是公司外延的重要布局方向，今年将成为省广数字化营销元年；参考华策和长城影视情况，省广完成雅润收购问题不大。3、协同效应：已并购企业在纳入省广大平台后借助省广品牌优势和丰富的客户资源，实现进一步发展，同时协同效应逐步体现出来，省广和合众、先锋分别产生的交叉销售已经达到几千万级别。 3、我们对省广近3 年的整体判断是：我们看好公司提出打造开放平台化的发展战略，公司将迎来跨越式发展，实现整体业务系统升级并提升整体协同作战能力。公司3 年内收入规模有望过百亿，将成为本土首家收入过百亿的整合营销传播集团；公司未来开拓大客户和服务大客户能力将得到明显强化，10 亿级的大客户将不断增加；备考净利润将有望实现翻番增长，从2014 年备考5.3 亿净利润增长到2016 年10.7 亿净利润。 4、维持“买入”评级。我们假设省广今年3 季度完成雅润并购，暂时不考虑对广州旗智剩余股权收购，我们测算公司14~16 年EPS 分别为0.71 元、0.95 元、1.19 元，当前股价对应14~16 年PE 分别为35 倍、26 倍、21倍。我们判断公司2014 年内生增长继续强劲，预计公司2014 年在2013年基础上还有望整体保持35%左右增速，2014 年净利润将达到3.88 亿，加上雅润2014 年对赌业绩0.65 亿(公司最终将完成对雅润并购)，以及公司后续可能对广州旗智进行二次收购，公司14 年备考净利润将超过4.7 亿。公司今年后续将继续加强外延并购力度，2014 年备考净利润将超过5 亿。 5、风险提示：收购整合不达预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响。 |
