重点概念股解析 西南证券 粤高速A(000429)：业绩有望回升的2014 事件：粤高速2014 年6月30 日进行网上投资者见面会，公司董事长朱战良、总经理肖来久、董秘左江出席会议并交流。 粤高速盈利能力略微下滑。粤高速的主要盈利源于广佛高速、佛开高速以及九江大桥，三者占公司营收分别为23.83%，75.04%，0.4%。其余为参股公路。自2011 年以来，公司净利润均出现不同程度的下滑。主要源于国家节假日免收小客车通行费以及部分道路清理导致通行费下滑，此外偶发性政策因素致使公司提前对现有资产进行处置在一定程度上加剧了公司业绩下滑程度。 九江大桥6 月30 日停止收费，2013 年对九江大桥资产进行处置，预计不会对公司2014 年业绩造成太大影响。九江大桥因政府要求停止收费，公司已于2013 处置九江大桥相关资产约为 1.59 亿元，并列入当年营业外支出。 广东省全省联网不影响公司通行费收入。此次广东高速公路实行“联网收费”，主线收费站停止使用，取而代之的是“一张网”电子不停车收费和人工半自动收费技术，通过车辆“多义性路径识别技”术对各收费公路经营管理单位实行“统一收费、系统分账”。广东高速全省联网在提升车辆通行能力的同时也不会减少相应公司的通行费收入。 公司谋求以金融投资为主的多元化发展。面临路桥收费权逐步到期的事实，公司利用上市公司身份有针对性地选择优势行业进行多元化发展：加强金融项目投资实践活动，公司投资参股了粤科科技小额贷款公司，培养金融领域管理人员；以与优质企业合作开发等方式盘活现有高速公路沿线土地资源利用；重新整合现有高速公路资产，逐步减持盈利能力不佳的路段；做好资金管理工作，努力提升公司账面闲置资金利用率。 估值与评级：估算2014 年、2015 年每股收益0.139 元(21 倍)、0.163 元(18倍)。我们认为公司地处经济发达，交通繁忙的广东地区，广佛、佛开两条高速盈利能力较强，我们对公司有步骤，有针对性地多元化业务探索持乐观看法，首次给予公司“增持”评级。 中金公司 粤电力A(000539)：业绩符合预期 火电利用小时承压拖累2014利润下滑 2013 年和2014 年一季度业绩均符合预期。2013 年净利润30.9 亿元，同比增长82%，对应EPS 0.71 元。扣非后净利32.0 亿元(+88%YoY)。非经常性损益主要来自粤嘉电厂关停计提2 亿元资产减值。2013 年分红方案：每10 股派2.00 元。业绩增长主要来自：1)电量增长5%推升收入增加4.5%；2)煤价走低带来毛利率上升5.6ppt 至26%为2005 年来最好水平；3)投资收益增加132%至7.4 亿(税前利润的13%)主要依靠12 年收购的20%台山电厂开始贡献收益。 今年一季度收入同比增长9%，净利润5.9 亿元，同比增长48.1%，合EPS 0.13 元——占到我们全年预测的21%。 产能增速放缓、利用小时承压和电价下调三重因素，拖累2014 年业绩负增长。1)2014-15 年我们预测利用小时将在2013 年下降的基础上继续分别下滑-5%和-4%。2)2014 年新增装机只有茂名7号机和参股的威信煤电一体化项目。3)受产能增速放缓、利用小时下滑和电价下调三重因素影响，净利润同比下降10%。 2015 年：装机两位数增长，推动净利润同比提升15%。公司尚有836 万千瓦机组在建，占到当前装机的50%；我们预计2015 年韶关、大埔投产在望，装机增长12%。 集团资产注入值得期待，产能有望扩张43%。年初时集团承诺一年内注入盘南电厂19%的股份(黔电送粤，240 万千瓦已投产，脱硫效率97%，除尘效率99%，盈利能力突出)、珠江LNG 电厂30%的股份(78 万千瓦)等电力资产；五年内注入沙角C(198 万千瓦)、珠海A(260 万千瓦)和所持20%北方联合电力的股份。 盈利预测调整：预计2014-15 年净利润分别为27.6 和31.7 亿元，对应EPS 分别为0.63 和0.73 元。基本假设为：2014-15 年煤价下跌5%和1%，利用小时增幅-5%%和-4%，并假设2014 年电价下调4%。 估值与建议：维持“审慎推荐”评级，上调目标价至5.5 元，对应1.1x P/B。当前股价对应7.6x 市盈率，估值位于行业中枢。中长期：关注集团对上市公司持续支持带来的成长潜能。 风险：电价下调。 |
