研究所改制预期引爆军工股行情，军民融合值得持续重点关注 来 源： 中信建投 撰写时间： 2014-07-07 市场综述 本周（6.28-7.4），军工指数上涨5.54%，再次位居行业涨幅榜首位。军工资产证券化与研究所改制的预期升温引爆本轮行情，军民融合值得持续重点关注。二季度策略已获验证，三季度趋势明确、起点很高、关注分化。着眼中期，仍建议立足海空军装备细分领域龙头，遵循资产重组预期强化、激励机制实质突破、业绩有支撑或者持续改善三类主线挖掘投资机会。综合考虑时间与空间，重点推荐中航光电、中航机电、中航电子、中航飞机、中国船舶。 行业动态 马凯在河南湖北调研时强调以更大力度推动军民融合深度发展；许达哲在黑龙江调研涉军企事业单位，强调构建先进国防科技工业体系；首届中俄博览会开幕，重点推动中俄航空航天等领域战略性项目合作；中俄推动卫星导航等高新技术合作驶向发展“快车道”；中俄签署联合研制大型运输飞机项目合作备忘录正式；航天两大集团公司签署战略合作框架协议；航天科技研制国内首次通信系列整星平面近场试验完成。中国商飞召开C919项目首次系统供应商现场会；C919项目中机身工作包进入总装阶段；国产全复合材料涡桨公务机“领世AG300”首飞成功。 6月世界新船订单有所复苏。根据克拉克松的统计数据，6月份世界新船成交91艘、611.3万载重吨，同比下降46.3%、环比增长39.2%，新船成交有所复苏。中国承接43艘、361.44万载重吨、世界份额59.13%继续第一。船价首次环比持平。6月底克拉克松新船价格总指数维持在140点、和上月环比持平，这是船价指数自2013年6月连续12个月上涨后的首次持平。今年上半年新船价格续涨，完工交付量下降。上半年累计，全球新船成交6180万载重吨、同比下降10.52%，下降幅度好于预期；预计下半年新船订单绝对量有所恢复，但同比下降幅度会有所加大、主要是去年下半年基数大，维持全年1-1.2亿载重吨的成交量预测。上半年新船价格续涨。克拉克松新船价格指数从去年6月份开始持续上涨，去年7个月涨7个点、每月1个点、年底为133点；今年以来，1、5月涨2点，6月持平，其余月份每月1点，累计涨幅也为7个点、中期末为140点，上涨趋势在延续；预计下半年新船价格还会稳中有小幅上升。完工交付量下降，低于预期。上半年累计，世界完工交付新船4847.18万载重吨、同比下降25.6%，低于我们预期；全年来看，完工交付正增长的可能性较小，主要还是由于航运景气度复苏低于预期，船东推迟了新船接收的进度。从市场竞争来看，中国、韩国和日本上半年完工交船1981、1246和1273万载重吨，世界份额分别为40.88%、25.72%和26.26%；中国完工交船继续第一。预计下半年完工交付量同比继续下降、但下降幅度可能会收窄。富士康推机器人生产iPhone6，英国政府发布其首个官方机器人战略，美联社用机器人撰写新闻。 军工信息周报：把握大军工时代 来 源： 华创证券 撰写时间： 2014-07-05 行情综述：近一个月国防军工行业指数上涨10.2%，同期沪深300指数上涨0.1%，行业领先指数10.1%，在中信一级子行业中排名1/29。 观点综述：（1）《事业单位人事管理条例》正式实行，军工研究所改制破冰在即。军工的大量优良资产为事业单位性质的研究所资产，条例的实行有力地推动了后续军工集团的优质资产上市。（2）军工产融年会召开，军工产业通过资本市场实现产融结合潜力巨大。我国目前军工产业证券化率为30%左右，已上市军工企业中涉及核心军品的企业也比较少，新时期军工产业的改革发展和资本运作，是推动军民融合的重要内容。上市是推动军工企业实现产融结合的最好方式。 国防现代化相关单位始终是未来投资的策略重点。国家将维持航天、航空、信息安全、北斗产业链的高投入，关注掌握核心技术、高附加值的行业龙头。军工资产证券化是国家坚定不移的发展方向。我们坚持看好国防军工行业，2014年将是军工标的业绩与估值双升的元年。 本周继续推荐：海格通信、中国卫星、中航电子、航空动力、中航机电。 科研院所改制政策6月将出 6只军工股最获看好(附股) 投资快报消息，知情人士透露，军工科研院所改制的思路已基本明确，将科研院所分为基础类、工程类、工艺类三类，除基础类保留事业单位属性之外，其余两类均需在2015年之前完成转企改制，相关政策最快将在6月出台。分析指出，军工科研究所改制，对航天军工股具有正面影响；而随着科研院所改制进程的推进，军工行业的所面临机会将增多，板块个股将迎来新“升机”。平安证券强烈推荐中国卫星等6股。 据了解，一直以来，我国军工科研院所科研活动的成果全部属国家所有，未经国家批准，成果不得转让、销售，更不得出口。也就是说，军工科研院所的全部科研活动由国家控制和垄断。目前，军品科研任务一直是军方和院所之间以经济合同方式完成。除需要国家给予事业费（财政补贴）和各种优惠政策外，还要进行大量的保障条件和军工技改的投入。 在传统体制下，军工科研院所基本上由国家投入经费。这一体制下国防科研院所存在较多问题：如国防科研的巨大耗资与和平时期的经济建设矛盾；庞大的军工科研院所在计划体制下的“吃皇粮”与经济效益较低的矛盾；军品科研项目与民品项目开发发展不均衡的矛盾等。分析认为，这些问题必须通过彻底改革军工研究院所的管理体制加以解决。 近年来，军工研究院所改制出现加快迹象。2010年发布的《国务院中央军委关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》提出，“按照有利于提升自主创新能力、增强公益服务职能、保障军品任务完成的原则，稳步推进军工科研院所改革，加强改革配套政策的衔接与分类指导。对于应用型科研院所，积极推进企业化转制，建立现代企业制度，或转为大企业的研发中心”。 在2012年国防科技工业工作会议上，时任国防科技工业局局长陈求发表示：“全面展开军工科研院所改革战役，完成清理规范和分类方案编制。” 今年4月，工业和信息化部副部长、国家国防科技工业局局长许达哲在接受媒体采访时表示，深化国防科技工业改革，就是要务实推进重点领域、关键环节的改革，特别是结合新一轮军品科研生产能力结构调整，推进军工科研院所改革、军工投资体制改革和科技管理体制改革。 广发证券表示，在改革大背景下，国防体系的改革带来了国防工业市场化的趋势，进一步给国防工业带来科研体制改革、资产整合、激励机制以及采购体系等方面的变化。军工企业的股权多元化、军工科研体制改革、激励机制改善等一系列变革将会深化。 业内人士称，军工科研究所改制，对航天军工股具有正面影响；而随着科研院所改制进程的推进，军工行业的所面临机会将增多，板块个股将迎来新“升机”。 近年来，外部竞争、行业周期、政府推动和股份制改造后的利益一致使得国有军工集团资源整合难度缩小，军工资产资本运作空间大。据悉，目前包括中航工业集团等正在为改制做准备，如中航电子旗下研究所改制准备已经完成，等待着改革措施如何落实。 “推进军工科研院所体制改革，鼓励军工体制改革后将军工资产注入相关上市公司，以实现军工资产证券化，并扩大军工资产的融资和经营。”分析人士指出。军工股的市值与现有军工企业规模不相称，这就使得其市值增长的空间非常大。 华泰联合分析师表示，军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过军工科研究所改制以及军工资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。因此，军工资产证券化会越来越深化。 据了解，国外军工公司的资产证券化率一般处于70%-80%的水平，而我国军工集团的资产证券化率大多低于40%，未来可提升的空间很大。券商研究员对《投资快报》记者表示，资产注入和重组是军工股的催化剂之一，预计将会给军工股带来前所未有的投资机会。 “军工板块投资的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒、母公司资产持续注入的可能性。”券商研究员指出，预计未来三到五年内，除战略装备外，资产质量最好盈利能力最强的研究所等所有军工业务资产都将进行市场化改革，5年内军工资产证券化比例有望提高2到3倍，市值有望增长5到10倍，这一过程将带来巨大的投资机会。 中信建投分析师高晓春表示，随着系统性风险的释放、安全局势的不断恶化、以及资产重组的持续推进，军工板块的驱动因素正在接近从量变到质变的临界位置，建议围绕资产重组预期强化、激励机制实质突破与业绩有望持续超预期三条主线，积极把握当前的布局机会。 中信证券分析师指出，在国防和军队改革深化的大背景下，国防工业改革的趋势明确、动力增强、改革预期将成为推动航天军工板块估值提升的重要催化剂。建议关注航空发动机、北斗导航、通用航空、高端设备等四大细分领域相关公司的投资机会。 个股的配置上，平安证券称，强烈推荐中国卫星(大股东航天五院)、中航电子(大股东有5个研究所)、航天电子(大股东航天九院)、中国重工(大股东6个研究所改制基本完成)，建议关注烽火电子(大股东有雷达、导航类资产)、中国船舶(大股东军舰资产注入预期)等。 |
