力合股份 公司是一家从事多个行业的集团型企业，主要控股、参股清华科技园(珠海)、力合环保有限公司、北京清华力合电子技术有限公司、力合投资公司、珠海华冠电容器有限公司、珠海华冠电子科技有限公司等十几家公司。作为一家投资控股型上市公司，公司秉承股东利益最大化的核心价值观和创新、高效、务实、包容的文化理念，立足于高新技术行业，多元化发展公共事业，在追求经济效益和履行社会责任的同时，坚持以人为本的管理模式，塑造了和谐、规范、自律的企业特质。 法拉电子:新能源薄膜电容引领新成长 法拉电子 600563 研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2014-05-20 事件:5月14日我们调研了厦门法拉电子,与公司董秘许琼玖就公司战略及业务发展进行了交流。 点评: 新能源用薄膜电容是公司未来战略发展重点和主要的增长点,收入占比不断提高。公司是国内领先的薄膜电容生产商,规模居国内首位,世界第三。从来自下游行业收入分布来看,照明占38%、家电20%、通讯10%、新能源13%。随着新能源薄膜电容的快速增长,其收入占比也在不断提高,照明家电等领域虽然绝对数仍在增长,但比例在下滑。风光发电、新能源汽车薄膜电容未来空间巨大,是未来公司发展的战略重点。 光伏行业仍是公司新能源薄膜收入的主要来源,车用薄膜正在快速增长。公司2013年新能源薄膜收入1.1亿,主要来自于光伏行业,收入规模在6000-7000万,新能源汽车薄膜电容有2000-3000万收入。14年一季度,新能源薄膜电容收入已经接近4000万,由于去年基数低,增速100%以上,预计全年在50%以上。光伏行业14-15年仍然会有较好的发展,阳光电源是公司主要客户。风力发电和光伏发电1MW约需要2万元左右的薄膜电容。新能源汽车方面比亚迪是公司主要客户,公司应该占比亚迪采购量的50%以上。新能源汽车上使用的薄膜电容价值在500-800元左右。新能源汽车正在起步阶段,公司也已经在做产能储备,目前产能够用,新建产能预计15年建设,17年投产。 照明增速放缓,增长不大。公司照明类产品主要用在电子镇流器上。节能灯是主要的应用产品。现在LED也会应用薄膜电容,高端的LED灯用的薄膜电容价值并不比节能灯少。一个5W的LED灯需要用到3-5毛钱的薄膜电容。因此,LED灯的发展会给公司带来增长。 空调仍是家电领域主要的收入来源。公司家电领域的主要收入来自于空调,特别是空调变频化的趋势对公司有积极影响,我们认为空调行业言天花板为时尚早,而变频化将带来增量需求,因此我们判断公司来自家电行业的收入增速仍然会保持在10%以上。 同国外对手相比,公司的优势在产品线全,镀膜自给和优异的成本控制能力。行业市场容量在300亿左右。供给端,国外实力比较强大的有松下、EPCOS、Vishay,各具优势。松下新能源汽车薄膜是其强项,EPCOS交流是强项。法拉电子的特点是业务比较全,综合性强,有镀膜层业务。目前国内的竞争对手都跟公司差距较大,大多都1-2亿的收入。此外,公司还具有优异的成本控制能力,在电容器行业,制造门槛虽不高,但成本是决定竞争优势的核心。 首次覆盖,给予"推荐"评级。预计公司2014-2016年EPS分别为1.48元、1.69元、1.92元,市盈率分别为18.1倍、15.9倍、14倍,估值优势明显,给予 "推荐"评级。 风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。 新宙邦:毛利率提升
净利同比大幅增长新宙邦 300037 研究机构：国联证券 分析师：周纪庚 撰写日期：2014-04-18 事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。 点评: 公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。 电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。 锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。 公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。 公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。 公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司 每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。 维持"推荐"评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持 "推荐"评级。 风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。 |
