迪森股份:13年扣非后业绩增速34%,小产能剥离完毕,14年大项目陆续投产,增长或提速 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣,汤砚卿 日期：2014-04-15 事件:迪森股份今日发布年报,2013年实现营业收入4.15亿元,同比增长1%,归属母公司股东净利润0.7亿元,同比增长16%,扣非后归属净利润0.6亿元,同比增长34%,综合毛利率为29.3%,同比降低近2个百分点,基本每股收益0.33元。分红预案为,10股派1.5元(含税),转增5股。 同时,公司披露2014年1季报,实现营业收入0.94亿元,同比持平,归属母公司股东净利润0.16亿元,同比增长6%,综合毛利率为27.2%,同比降低1.1个百分点,基本每股收益0.075元。 此前,公司分别于2014年2月27日、3月28日发布年报、1季报业绩预告,预计业绩增速分别为18%、0~10%。年报业绩增速较之略慢,1季报则与之符合。 点评:2013年,由于逐步退出上游燃料生产领域、剥离小型运营项目,公司营业收入增速较慢(热力业务收入3.5亿元,同比增长5%,燃料业务收入0.63亿元,同比降低18%);同时,宏观经济不景气,导致中小项目运行负荷率降低、公司供热项目单耗增加,使得供热业务毛利率同比下降(热力业务毛利率33%,同比降低3个百分点)。相比去年,财务费用减少接近1500万元、增值税退税收入大增近900万元(13年979万元、12年不到100万元),推动了业绩的增长,但13年营业外支出较多,因资产处置损失、工业意外赔偿等,同比增加约700万元,成为业绩增速慢于我们此前预期(约为37%)的主要因素。 公司已于2013年将小项目剥离完毕,展望2014年,多个大项目预计投产(徐记食品、亚园、四会陶瓷、荔森纸业项目),产能合计约14~20万吨BMF每年,产能扩张导致业绩增长有望提速。近期公司股价高位回调30%以上,我们理解原因一方面是由于环保板块情绪持续悲观,另一方面,华美钢铁项目或终止引发了市场的担忧。但我们认为这一股价反应过度悲观,主要基于两点:第一,华美钢铁12年、13年Q3贡献毛利润仅占公司整体的1.8%、3.6%;第二,公司精选项目,其他项目暂无停产迹象。预计2014~2015年EPS为0.44元、0.57元,结合公司成长性,以及后续资产收购预期,给予2015年目标动态估值28倍,对应目标价16元,维持增持评级。关注公司新项目拓展情况。 湘鄂情:酒楼业务巨亏,净亏损5.64亿元 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：孙妍 日期：2014-04-02 营业收入和净利润分别下降 41.19%、 788.86%。报告期内,公司实现营业收入8.02 亿元,同比下降41.19%;归属于上市公司股东净利润为-5.64 亿元,同比下降788.86%,主要原因是公司经营环境变化,客人消费急剧下降所致;每股收益-0.17 元;经营活动产生的现金净流量为-1.79 亿。公司盈利能力急剧下降。 酒楼业务严重亏损,毛利率同比减少10.78%。2012 年底中央“八项规定”政策出台后,厉行节约、反对浪费在全社会蔚然成风,公司酒楼业务原先重要的收入来源公务、商务等单位宴请市场骤然降温,使得公司酒楼业务在陷入历史上最为严重的亏损,毛利率为58.71%,较上年下降10.78%。 餐饮业务谋求转型。为了有效应对酒楼业务亏损的冲击,在报告期内,公司对酒楼经营政策进行了大幅度调整,对于亏损严重扭亏无望的部分酒楼门店,公司陆续进行了关停止亏。酒楼业务向大众餐饮市场转型,但进程相对缓慢。 转型投资新型产业,环保产业开始布局。2013
年,公司开始在环保产业投资运营,取得了初步成效。拟通过对合肥天焱生物技能科技有限公司股权投资实现盈利模式的转型值得期待。我们认为公司主营业务的大幅下滑短期内难以改善,转型新兴产业的相关项目仍需关注,下调公司评级至中性。预计2014-2016
年每股收益0.11 元、0.13 元、0.15 元,对应PE59 倍、41 倍、4 倍。 盛运股份:新签乌兰浩特千吨项目,投资价值凸显类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：张爱玲,曾晖 日期：2014-05-26 投资要点 事件:盛运股份5月24日公告了《关于与内蒙古乌兰浩特市签署城市生活垃圾焚烧发电BOT项目特许经营协议》的公告。 公告主要内容: 公告项目拟建设垃圾处理规模为1050吨/日,计划投资5.5亿,焚烧炉将采用炉排炉技术;项目分两期建设,一期日处理规模为700吨/日,计划投资3.5亿;二期建设350吨/日,计划投资2亿。计划工程建设工期为18个月。目前合同尚未签订、报批、立项等未完成,短期对公司业绩影响不大,具体有待后续公告确认。 我们的观点: 公司项目获取和管理能力不断增强,提升综合竞争实力。在2013年业绩说明会上(4月16日)公司表示,在2014年将加大日处理能力800吨以上的垃圾焚烧项目推进速度,乌兰浩特市BOT项目的签订得以验证公司争取垃圾焚烧大型项目的实力;同时,公司武汉产业园项目也持续深入推进中。 公司收购中科通用完成后在北京成立了环保事业部,由项目、在建工程、运营管理和资产运营四个部分组成。我们认为公司在累计项目管理经验的基础上,不断学习和增强公司项目的运营和管理能力,将提升公司固废处理领域的综合竞争力。 公司14年以来1000吨/日以上的项目已签订3个,充足项目储备保障公司业绩高增长。年内伊春、淮南和桐城项目将全部投入运营和并网发电,届时公司五个运营项目日处理垃圾量达将3500吨;公司14年在建工程目前有6个,分别为锦州、阜新、鹰潭、宣城、拉萨和招远;预计今年5、6月和8月动工的项目有贵州凯里、山东枣庄和辽宁辽阳项目,根据BOT项目特征,公司将从2季度开始确认在建工程收入。 维持我们前期的投资逻辑:1、垃圾处理设备+专业运营是公司核心竞争力之一;2、公司大型项目不断落地及项目管理经验的提升,为公司获取新订单和业绩持续增长提供保障;3、餐废等新业务的努力开拓,为公司业绩增长提供新的增长点。 投资评级:维持公司评级为“买入”。 短期看,受益于行业政策出台预期增强和公司新签大型垃圾处理订单落地,预计股价将触底反弹,推荐买入;长期看,我们预测公司14、15年净利润为3.54亿和5.03亿,对应EPS分别为0.67元和0.95元,我们维持“买入”评级,目标价为19.4元。 |
