四创电子调研报告:受益雷达和安防,公司业绩增长将提速 类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-05-15 投资要点: 再融资完成,公司产业化发展提速。公司13年完成3.17亿的再融资,资金主要投向公司两大主业即航管、气象雷达的产业化扩张和公共产品的产产业化应用以及后续的新技术研发上。2年后,随着募投项目投产,新增项目将每年贡献收入6.95亿元,占13年营业收入的62%,贡献业绩0.754亿元,约为13年净利润的1.47倍,届时,公司盈利能力将显著提升。 雷达尤其是航管雷达业务未来两年放量可期。民品方面,根据《中国民用航空发展第十二个五年规划(2011-2015年)》,到2015年,民航运输机场数量达到230个以上,其中包括70多个机场新建工程,百余个机场改扩建工程,10多个机场迁建工程,未来几年国内航管雷达面临着持续、较大的市场需求。"低空开放,空管先行",低空开放亦将极大地拓宽空管设备的市场空间。军品方面,防空识别区的确立和南海的战略需求对军用航管雷达市场的拉动作用不言而喻。公司是军方一次、二次雷达供应商,且拥有民航航管一次雷达临时使用许可证,随着国内雷达技术趋于成熟,进口替代进程有望加速,公司航管雷达业务将显著受益,增速或突破50%。 公共安全行业加快布局,广电产品业务逐步收缩。当前国内安全形势不容乐观,恐怖威胁逐渐抬头,各类公共安全产品、装备和系统需求迫切,安全电子产业市场前景广阔。据赛迪顾问预测,2015年,安全电子产业市场规模3000亿元,到2020年,市场规模将达到6000亿元,年均复合增长率约15%。公司抓住市场机遇,积极布局,重点推进"平安城市"、"智慧城市"等项目,在城市安防(合肥监控系统项目)、智能交通(限高架系统项目)和教育(教育班班通项目)上取得了丰硕成果。今后公司将努力开拓并致力于快速切入轨道交通市场。对比安全电子业务的蓬勃发展,公司广电产品业务开始主动收缩,主要源于激烈的市场竞争导致公司毛利率的急速下滑,13年广电业务收入占比不足6%,同比减少53.05%。 积极探索北斗系统在空管导航方面德应用。公司关注北斗导航领域关键技术研究,将努力探索北斗系统在空管导航领域中的应用,探索高精度差分测量在地质灾害中的应用,期待最终构建芯片产品与终端应用相结合的商业模式,把握住北斗导航产业链的关键点,为今后北斗的产业化奠定基础。 l 盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元,参照相关军工类电子上市公司估值52.72X,14年目标价35.84元,给予"买入"评级。 l 风险因素:国家采购计划的不确定性;航管雷达使用许可证申请进程的不确定性。 贵航股份调研报告:内扩外购完善产品结构,汽车增量和存量扩大需求 江南红箭:1季度毛利率改善带动业绩同比大增,期待募投项目放量延伸完善产业链类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2013-12-25 事件:日前,我们与贵航股份董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 作为汽车零部件知名企业,享受汽车行业发展红利。公司是汽车密封条龙头企业,主要生产密封条、车锁、雨刮、部航空产品等。我们预计2014年汽车总销量仍将维持高速增长,同时我国汽车保有量逐步加大,在汽车行业新车生产和汽车后市场维修业务等需求的拉动下,公司产品需求市场空间有望持续稳定增长。 募投项目进展顺利,产能逐步释放。公司募投项目进展顺利,密封条、航空飞行器两项目生产线改造项目有望年底验收扩产,散热器和电子电器开关两项目有序开展,公司生产能力有望逐步提高,扩大公司生产规模,同时能有效的改善产品结构,提高竞争力。 并购客户资源互补企业,完善客户群。公司通过收购北京大起空调有限公司和拟收购河北宏图汽车零部件有限公司,扩大公司客户群,有望逐步进入伟世通的供货以及加大对韩系车供货体系,扩大公司客户群。 估值与评级:汽车行业的稳定发展,打开公司产品需求空间,公司通过产能扩张和行业内的并购实现产品升级和客户群完善,但随着汽车零部件企业扩张加速,公司面临竞争压力加大。我们预计13年、14年、15年EPS为0.384、0.427元、0.469,期待公司"内扩外并"发展的表现,但考虑到行业竞争压力加大和前期股价的上涨,给予公司"中性"评级。 风险提示:原材料价格上涨超出预期,宏观经济增速放缓导致汽车整车企业需求不足。 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-04-25 报告要点 事件描述 江南红箭今日发布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比增长6.83%;营业成本2.28亿元,同比下降14.06%;实现归属于母公司所有者净利润0.67亿元,同比增长217.80%;1季度对应EPS为0.09元,2013年4季度EPS为0.18元。 公司预计2014年上半年净利润1.60亿元~2.10亿元,同比增长24.19%~63%;据此估算,2季度实现净利润0.93亿元~1.43亿元,对应EPS0.13元~0.19元,同比增长1.2%~32.76%。 事件评论 1季度季节性环比下滑,低成本优势带动毛利率继续改善:公司1季度营业收入环比下降38.98%,或源于季节性因素:1季度受天气、春节假期等季节性因素影响,下游矿山开工环比下降,导致公司锯片、钻头等采矿用超硬材料制品收入下降,1季度末环比明显上升的库存数据对此也有所印证。需要注意的是,与公司收入环比降幅较大不同,竞争对手豫金刚石、黄河旋风1季度收入较为平稳,其中豫金刚石1季度营业收入环比下降5%,黄河旋风1季度营业收入环比增长3%。不过,从同比来看,考虑到公司1季度营业收入仍实现6.83%的同比增长,说明1季度营业收入绝对水平属于正常范畴,可能特殊的结算制度使得公司收入季节性变化更加明显。在收入环比降幅较大的情况下,即便公司1季度毛利率在工艺技术持续升级改进之下有所提升,也无法改变1季度业绩环比下滑的局面。 同比方面,公司1季度收入同比小幅增长6.83%、毛利率同比大幅提升14.38个百分点,或源于公司新投产项目产能释放和低成本优势。在收入与毛利率同比明显改善的情况下,公司1季度业绩同比显著增长。 同时,公司预计今年2季度业绩环比增长37.33%~111.64%,主要源于公司工艺改进等降本增效措施持续推动。 募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长:在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2014、2015年EPS为0.57元、0.61元,维持"推荐"评级。 |
