陕鼓动力:需求下滑，转型压力增大 陕鼓动力 601369 研究机构：广发证券 分析师：罗立波，刘芷君，真怡 撰写日期：2014-04-28 核心观点: 2014年1季度，陕鼓动力实现营业收入1，216百万元，同比减少24.0%，归属上市公司股东净利润88百万元，同比下滑61.2%，EPS 为0.05元。 毛利率和费用水平:受钢铁、化工等下游投资放缓影响，公司1季度收入同比下滑明显。由于收入减少、工程总包和气体服务业务比例提升，公司1季度的综合毛利率较上年同期小幅下滑0.9个百分点至27.7%。公司1季度的期间费用率较上年同期增加5.9个百分点至15.4%，这主要是因为销售费用和管理费用分别同比增长6.5%和8.8%，而财务收益则因为银行存款减少而同比下滑65.0%。 生产与交付:公司1季度累计实现订货19.2亿元，同比增长7.4%；其中， 传统重化工提升、节能环保减排增效、新型能源分别占30%、40%、30%。公司产品从合同签订到交付的周期通常为9~12个月，2013年新签订单80.0亿元，较2012年略有增长，但考虑到订单执行周期有拉长的趋势， 2014年的收入仍然承受较大的下滑压力。2014年1季度末，公司的预收款项、存货分别较年初减少了123百万元、245百万元，应收账款则较年初增加了99百万元。由于应收账款增加，1季度公司的资产减值损失达到80百万元，较上年同期增长30.2%。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为5，882、6，428和7，005百万元，EPS 分别为0.425、0.461和0.498元。公司转型战略明确，产品技术和管理能力优秀，而当前业绩受制于行业需求形势，结合业绩情况和可比公司估值，我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:公司下游行业主要是钢铁、化工等，受宏观经济环境影响较大， 行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后，导致收入和利润低于预期的风险。 陕天然气:用户开发期待加速 陕天然气 002267 研究机构：东北证券 分析师：王伟纲 撰写日期：2014-04-25 2013 年，公司实现营业收入40.58 亿元，同比增长6.70%，实现净利润3.38 亿元，同比增长0.66%，每股收益0.33 元。公司拟实施每10 股派发1.5 元（含税）的分配预案。 公司实现长输天然气销售量29.32 亿立方米，同比增长5.09%；实现城市燃气销售0.94 亿立方米，同比增长43.51%。 公司销售毛利率17.70%，同比下降0.94 个百分点，折旧增加是主因。 2014 年一季度，公司实现营业收入16.41 亿元，同比增长24.06%，实现净利润2.54 亿元，同比增长33.80%，每股收益0.25 元。 公司预计2014 年中期业绩同比增长20~40%。 展望后市，气化陕西和治污降霾将对公司形成长期利好；资本开支的阶段性下降将有利于公司业绩的上升；规划中的增发将摊薄EPS。 基于经济基本面和公司基本面综合考虑，对公司2014、2015 和2016 年的业绩预测至（暂不考虑增发），EPS 分别为0.39 元、0.50元和0.65 元。给予对公司股票“增持”的投资评级。 风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性，如果用户的增速较慢，将可能导致公司销气量的增速达不到预期，从而影响对公司的预测业绩。 |
