2014年下半年A股投资策略:仍需等待 投资要点 我们对2014年下半年A股市场的看法是中性偏谨慎。 我们对下半年A股市场的看法是中性偏谨慎,我们认为周期的力量依然指向衰退。自从2010年经济减速至今,我们清晰地看到大宗商品先调整,随后是股市调整,然后是房地产市场调整。事实上,在美国1921,1932,1949,1982,2001和2008年若干次市场牛熊周期转换中,大类资产价格切换也大多遵循相似轨迹;1997年亚洲金融危机及2008年次贷危机中主要亚洲国家和地区的可比大类资产调整也不例外。一言以概之:按资产风险暴露的高低顺序依次调整。 下半年中国经济向下的力量来自房地产。 2014年很可能是房地产长期和短期的双重拐点。即便在房价没有明显回调的情况下,建设活动(新开工和土地购臵)大幅下滑也可能会严重拖累实体经济,给经济增长和银行资产负债表造成冲击。湘财研究所地产行业的敏感性分析结果表明,房地产建设量每降低10个百分点将拖累GDP增速2.5个百分点(综合考虑直接和间接影响)。除房地产开发商外,钢铁和有色金属、建材、工程机械等重工业都将会受到较大冲击。 下半年流动性环比略宽松,但仅仅停留在金融市场 。 在金融危机后的大部分时间里,中国的信贷增速快于M2增速。说明中国的私人部门(居民和企业,也包括地方融资平台公司)负债增加速度快于央行负债的增加速度,M2增长主要靠信贷推动而不是靠狭义货币推动。为了推进私人部门降低杠杆同时降低社会融资成本,我们预计央行会采取"宽货币、紧信贷"的货币政策促进结构调整。 2014年A股市场扣除金融行业后盈利增速可能逼近零。 近年来,A股的盈利周期和库存周期吻合良好。2013年三季度盈利高点后,盈利增速迅速下降,我们预计盈利增速的见底至少要持续到2015年。我们预计A股市场盈利增速2014年4个季度的增速是逐级下降的,全年盈利增速大致在5%左右、剔除金融后盈利增速在零附近。 建议关注盈利增速预期持续上行的行业。 2014年下半年我们看好的行业有:TMT、汽车家电、农林牧渔、电子、纺织服装、轻工制造、医药、公用事业、电气设备、休闲服务以及国防军工。(.湘.财.证.券) |
