苏大维格调研简报:Metal Mesh拐点 类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2014-05-13 n2014年应该是公司业绩的拐点:预计全年在不计提股权激励费用的情况下,实现净利润在5000-5200万元;在计提股权激励费用的情况下,实现净利润3000-3200万元。 公司一季报主要情况说明2014年第一季度,公司实现营业收入8,723.96万元,较上年同期增长41.03%;营业利润 148.99万元,较上年同期增长4,107.50%;实现利润总额396.46万元,较上年同期下降20.31%;实现归属于母公司股东的净利润399.95万元,较上年同期下降5.34%。 2014年Q1是公司历史上(在公开资料的范围内)首次单季度销售收入超过8000万元,同比和环比都有明显增长。 净利润略有下滑,贴近预告的上限。同期非经常性损益仅为210万元左右,为2013年Q1的一半左右。公司管理费用大幅提升700万元,其中超过300万元来自股权激励摊销费用(2个月),预期2014年全年需要摊销约1600万元。扣除股权激励的管理费用摊销和TP 业务的投入(目前处于烧钱状态,Q2开始可能会有收入),2014Q1实际上实现约1000万元左右的净利润,同比有较大增幅。总体而言,拐点明显,营收大幅增加,业绩具有较大弹性:包装业务和导光膜业务估计增幅较大,公共安全防伪稳定,整体毛利率提升;触屏Touch Panel (TP) 业务投入期但很可能在Q2最迟Q3迎来反转,在关键客户攻克的前提下,收入和订单大幅实现的可能性不小,在metal mesh 的强烈预期下,公司业绩具备很大弹性;公司尚具备某些杀手级的业务。 投资要点 公司2014年最大的亮点是导电膜Metal Mesh(MM,非ITO柔性透明),这也是公司2014年工作的重中之重。预计2014年上半年开始收获中大尺寸导电膜订单,并在Q3放量。2014年应该是Metal Mesh(MM)元年,而2014年苹果iwatch 采用metal mesh技术将进一步引爆MM 概念公司(原来预计在6月份,现在最新说法可能在Q3)。公司是最正宗的标的。公司产品正在逐步为下游的重要客户接受,包括部分工控设备、一体机设备、超级本和平板设备,最近刚刚通过了多个尺寸的微软Win8的触控认证,也同时与行业内的多家主要下游客户进行中大尺寸触控的联合研发。同时,公司也在进行商业模式的不同尝试。 传统包装业务往化妆品领域的拓展是公司在镭射包装领域走出差异化道路的重要一环,公司的定制化能力终将令其脱颖而出。相对20%左右毛利率的酒标烟标行业,动辄70%-80%毛利率的化妆品对包装材料的外观需求更加迫切而对成本更不敏感,拥有核心技术的公司将会在化妆品等高端包装领域开拓出一片蓝海。 导光膜:正宗小米概念。2013年Q4开始给小米所有新机型提供导光膜。预计全年导光膜业务将实现营收超过3500万元,同时全资子公司维旺科技也将扭亏为盈,预计全年将是实现400万元左右的净利润。 公共安全防伪将成为公司未来的现金奶牛:证卡业务将保持稳定营收,车牌膜公司有技术储备,业内领先。高端金融防伪也是未来重要看点。 华工科技:激光设备龙头,业绩增长加速 类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：赵国栋 日期：2014-05-15 受益蓝宝石切割市场景气升温,小功率激光设备放量确定。公司是国内激光设备领域内的龙头企业,覆盖中小功率、成套和大功率全系列产品。小功率紫外皮秒激光切割器已经获得海外知名厂商大单,销量同比增幅迅猛。大功率激光设备在国内更是具有绝对领先地位。我们预计,今年公司激光设备营收将大幅增长数亿元。 从家电敏感元器件寡头向汽车电子进军,车载敏感元器件业务销售大幅提升。公司敏感元器件在家电领域占比超过七成。国家节能减排政策将促使家电升级(例如变频),增大了元器件增量市场;同时,公司在汽车电子领域成功进入多家汽车厂商和二级供应商。孝感产业园三期项目投产快速释放产能,预计年内将推动销售业绩大幅提升。 光模块器件等信息激光业务直接受益4G建设加速。随着4G建设深入,各大运营商资本支出大幅上升,对光通信器件和设备的需求将成比例增长。公司公告显示,一季度4G/6G光模块订单大增,营业收入同比增长超过100%,公司4G基站应用的模块出货量排名已跻身全球前三。我们预计年内光通信的业绩大幅反转。 高端设备替代进口。公司大功率激光器在国内领先地位独一无二,在高端制造领域更是关系国家安全,已经陆续在国家重点工程中得到应用。我们预计,公司将顺利在多个行业应用领域替代进口或弥补海外限制出口的紧缺,高端装备领域龙头地位更加稳固。 “买入”评级:我们预测2014/15/16年营收分别为25.49亿/33.43亿/41.54亿元,净利润分别为2.67亿/3.53亿/4.56亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.51元。给予买入评级,第一目标价12元。 风险提示:4G建设进度放缓;汽车敏感元器件业务增长不及预期。 |
