光韵达调研报告:激光应用技术龙头,布局深远受益3D打印兴起 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-05-19 投资要点: 光韵达是国内激光应用技术领域龙头企业。公司是国内最早采用精密技术生产SMT模板的企业之一,也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。现在在激光模板产品与柔性线路板激光成型两个细分领域都做到了全国市场份额最高。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入3D打印领域和LDS天线领域,通过与细分领域的技术领先企业的战略合作,快速积累大量技术应用经验,未来成长可期。 3D打印引领第三次工业革命。3D打印技术是被广泛认可的,未来第三次工业革命的核心技术之一,未来的制造趋势。美国、中国等国政府也非常重视对3D打印技术的支持。中国3D打印市场联盟预测中国3D打印市场规模在2016年将达到100亿元,复合增长速度接近60%。 汽车、医疗3D打印业务布局打开长期成长空间。公司去年9月成立上海光韵达三维科技公司,在与整车厂、零部件厂商的合作中,逐步累积技术经验和客户资源,已经取得一定的进展。上周公司公告与上海晟烨及王成焘教授签订合作框架协议,整合优势资源成立“联合医学工程部”正式进军3D打印医疗领域。汽车与医疗作为3D打印行业极具成长前景的行业,将为公司长期成长打开空间。 股权激励优化管理,持续成长可期。公司近期完成了对管理层的股权激励,14-16年业绩相比12年增长目标为25%/85%/150%,对应EPS为0.22/0.32/0.43元。公司作为技术高度密集,新业务即将进入爆发期的公司,管理层激励可望取得较为理想的效果。 首次覆盖给与增持评级。考虑到公司孵化的LDS天线及3D打印应用将在未来几年内持续爆发,我们预计公司14-16年EPS为0.26元,0.38元,0.53元,目前股价对应市盈率为59.4X,40.5X,29.3X。考虑到公司业务的持续成长和3D打印未来的成长空间,我们首次覆盖给与增持评级。 中航机电:一季度亏损不改全年稳增趋势,整合与激励或有实质进展 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：原瑞政,高晓春,冯福章 日期：2014-04-22 事件 公布2013年年报与2014年一季报 简评 2013年业绩符合预期,航空产品收入与毛利双升驱动增长 2013年,公司实现营业收入67.30亿元,同比增长0.84%;归属上市公司股东净利润4.19亿元,同比增长12.69%;基本每股收益0.58元/股。 2013年业绩总体符合预期,增长动力主要来自航空产品的收入增长与毛利率提升。报告期内,航空产品实现收入37.62亿元,同比增长16.27%,毛利率提升1.58个百分点至35%;航空产品的收入和毛利贡献分别为55.9%和76.8%。非航空产品实现收入27.85亿元,同比下降14.83%,其中空调压缩机销量大幅下滑35.7%;汽车零部件收入与毛利分别增长11.79%和33.09%。 军品交付节奏导致2014Q1亏损,全年仍将保持稳定增长 2014Q1,公司实现营业收入12.35亿元,同比增长2.13%;归属上市公司股东净利润-2467.16万元(去年同期为1733.20万元);基本每股收益-0.034元。 单季亏损主要是由军品交付节奏所致,不能代表全年趋势。全年来看,航空产品仍将是公司业绩持续增长的重要基础;非航产品中,汽车零部件将保持稳定增长,压缩机有望触底回升。2014年整体仍将保持稳定增长趋势。 军机换代确保持续增长,民航市场打开中长期空间 航空机电系统包括液压、燃油、环境控制、电源、救生、防/除冰、悬挂发射等系统,在大型民用飞机中的价值占比约为15%;在军机中的价值占比通常超过20%。公司在国内航空机电领域处于主导地位,配套任务涉及几乎所有军机型号,航空装备更新换代将为公司主业的持续较快增长提供有力支撑;民用航空机电产品研制能力快速提升,中航汉胜已正式投产,产品包括C919客机和湾流650/550系列公务机配电产品,及空客A350主交流发电机,民用航空市场将为公司的中长期发展进一步打开空间。 “托管+更名”之后,中航机电板块资产整合有望持续推进 2013年,公司拟实施非公开发行并将其中6.5亿元募集资金用于购买江航公司部分股权,后因客观原因而终止。但随后公司启动了18家相关企业的托管事项,托管企业涉及空气管理系统、防护救生系统、防除冰系统、空降空投系统等航空机电产品,2013年实现销售收入共计95亿元。根据托管协议。预计本次托管有望增厚2014年每股收益0.04元/股;更重要的是,随着“托管+更名”的完成,机电板块的资产整合仍将继续推进,托管企业一旦条件成熟即有望分批注入上市公司。 积极探索股权激励,为公司长远发展注入持续动力 中航工业集团2014年的主题为“改革管理年”,董事长林左鸣明确表示,下一步要在现代法人治理结构、现代企业制度、激励机制、财务工作等方面全面推进改革创新。中航机电在年报中已明确提出,积极探索股权激励将是2014年的重点工作之一。激励机制改革如能顺利推进,将对公司的长远发展产生重要的积极影响。 一季度亏损导致非理性下跌,强烈建议“买入” 尽管2014Q1业绩不及预期,但主要是军品交付进度所致,全年业绩仍将保持稳定增长;“托管+更名”之后,机电板块的资产整合仍将持续推进;股权激励有望取得实质进展。预计2014~2016年每股收益0.71/0.90/1.16元,分别对应20/16/12倍PE,几乎为军工股估值下限。一季报亏损导致股价下跌带来绝佳买入机会,强烈建议“买入”,按照2014年30倍PE,给予六个月目标价21.3元。 中海达:收购布局声学定位检测技术,打开新市场大门机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘博生,武超则 日期：2014-06-17 简评 收购声宏毅霆,布局声学检测技术 公司公告拟收购南京声宏毅霆,该公司以水声技术为核心,专门从事水声定位系统、声学管道检测系统的产研工作,其在研产品有水声定位系统(包括长基线(LBL)、超短基线(USBL/SSBL),预计2014年底可推出商业产品)、声学道检测系统以及声学多普勒流速剖面仪(ADCP)等产品。公司拟以自有资金925万元向海洋公司增资(完成后持股比例为65%),海洋公司通过交换股份和支付补充对价使声宏毅霆成为其全资子公司。 开疆新市场,潜力巨大 水声定位、声学检测市场巨大,但国内相关产品基本全为国外产品。相关市场包括水下探测:军事(水下目标探测,监控他国舰艇运行状态等)、海洋考察及海底打捞、海洋监测、海洋资源勘探等;管网检测:城市地下管网(国务院办公厅近日发布《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》提出在2015年底前,完成城市地下管线普查,建立综合管理信息系统)、石油管道(预防油气管道泄露、排除安全隐患)等。声宏毅霆在研的声学多普勒流速剖面仪(ADCP),仅在国家规划的中小河流水文监测系统、国家水资源监控系统和南水北调项目等需求预计超过5000台套,公司预计2014-2017年累计民用市场需求量约15亿元。 打造高精度检测全系列产品系列,目标空间信息产业一体化解决方案提供商 公司传统优势产品在于高精度测量测绘仪器、三维激光产品、声纳检测产品。近期不断拓展,战略性布局室内高精度定位、以及水声定位、声学检测技术及市场。产品系列的丰富将进一步提升公司的综合市场竞争力,助力公司成为国内测绘产品龙头,并全面进入国际市场(对比国内市场,规模约15倍以上)。此外,公司基于三维激光技术与位置服务技术,从传统设备商向地理信息应用和服务领域拓展,目标成为空间信息产业一体化解决方案提供商。我们认为地理信息应用日趋广泛,并受到更多重视,结合大数据和移动互联网,新的市场正不断产生。公司通过不断布局拓展,在基于设备产品优势上提供综合解决方案,发展潜力巨大。 盈利预测和评级 公司拟收购南京声宏毅霆,布局水声定位、声学检测市场。该应用领域包括军事、海洋考察及检测、城市地下管网、石油管道检测等多个潜力巨大的市场,目前为国外产品垄断。公司通过收购,将进一步完善其产品序列,并拓展新的市场空间。结合已有技术和产品,将成为集地面、地下、水下为一体的全方位空间信息产业一体化解决方案提供商。我们看好公司长期发展,预测其2014-2016年EPS分别为0.42元、0.59元和0.77元。维持“买入”评级,目标价19.0元。重点推荐! |
