IPO转板窗口期已过 沪深交易所走向均衡 6月19日晚间，证监会发布3家IPO预披露信息，沪市主板、中小板、创业板各获一家企业。至此，IPO预披露企业总数已达511家。其中，上交所有235家，深交所276家（其中转板难度较大的创业板168家），两市相差仅41家。 从4月18日预披露重启时，排队在审的IPO企业中上交所数量仅占深交所的1/3，到企业一批批转板后如今的两所队列体量相当，仅仅用了两个月的时间。 随着证监会均衡地控制两市的发行节奏，这可能意味着从深交所中小板转向上交所“弯道超车”的窗口期已过。6月10日，IPO再度重启，证监会核准了10家企业的首发申请，其中沪、深交易所各5家。“最近两三个月，虽然我们在广东、山东、福建、江苏、湖南和湖北等地做了很多路演工作，但看到不断有企业转向上交所还是压力很大，不过目前排队的数量已经接近差不多了，我估计转板已经接近尾声。”一位深交所内部人士称。 “超车”上市 “我们公司以前在深交所拟IPO公司列队中排在200多名出头，现在转到上交所后排在40多名，如果不出意外的话，第三季度应该能实现挂牌。”浙江一家转板上交所的拟上市企业董事长称，如果大家都挤在深交所，估计还得排个一到两年。 今年3月27日，证监会以《发行监管问答》的方式鼓励拟IPO企业自主选择上市地，不再与企业公开发行股数多少挂钩。当时，排队在审的IPO企业有682家，其中拟登陆上交所的有169家，中小板排队企业有281家，创业板则有232家，深交所相当于上交所的三倍。在4月18日预披露重启后到4月23日5个工作日内，就有16家深交所拟IPO企业转投上交所。 上市本来就是个风险很高的举动，在没有转板先例的情况下，风险就更高了。上述拟上市企业的保代对经济观察报表示，当时董事长也非常疑虑，觉得万一转板没成功，想重回深交所估计也难了，会弄得里外不是人。“5月份证监局有人带着上交所的人去我们公司拜访过，那天我不在，没听说过如果让企业转板对我们有啥明面上的好处。后来我带董事长参加了上交所和证监局一起的路演，还找到了我一个在上交所的师兄，多次沟通后，董事长才逐渐定下心来转板，中间也几经反复，不过所幸转板程序简单，只需提交变更拟上市地的说明等程序性文件就行。”上述保代称。 截至6月12日的证监会披露的数据显示，在转板的92家企业中，江浙沪一带的企业高达49家。 上述保代称，长三角地区的很多拟上市企业都是从贸易行业转型过来的，这样就会有两个问题，一是虽然很多企业不做贸易了，但受贸易环境的影响还是很大；二是很少企业拥有非常具有竞争力的特色技术，所以一般都是上中小板。目前创业板转上交所有难度，按证监会要求，创业板转板要撤回材料重新申报。而江浙沪一带的企业本来就是中小板的主力，“你看深圳的企业，虽然离深交所近，但只要能尽快挂牌也有转上交所的动力，但深圳的企业上创业板的多，想转也转不了。”上述保代表示。 上述企业董事长坦陈，下定决心转板也有PE的压力，“没有挂牌，神经总是紧绷的，PE也喜欢隔一段时间电话沟通一下，虽然说没有责备的意思，但内心压力很大。也能理解，投资我们的PE那一期的基金快到期了，成功案例不多，希望我们能贡献一个。不过现在上市定价也太惨了，PE能择机再套现，但对我来说是个非常大的损失，我们转板后减少了4000万的融资规模。” 公开信息显示，6月17日，雪浪环境、龙大肉食、联明股份和飞天诚信4只新股确定发行价格，平均市盈率低于20倍，是对应可比公司定价的4到5折。 来自中登公司的数据显示，从4月18日新股预披露启动到6月15日，已有近四万“僵尸账户”苏醒。这些苏醒的“僵尸账户”被认为是为新一轮的“打新”做热身准备。 上述保代称，虽然现在定价过低对发行人有损失，但现在资本市场的环境还不错，越早挂牌越有机会，“现在资本市场风起云涌，只要手握一个上市公司，随便什么人都能把它经营好。” 走向均衡 在两市的IPO预披露企业数量走向均衡后，两市的发行节奏也走向了均衡。这可能意味着，从发行速度来看，拟上市企业转不转板意义不大。 6月10日，IPO再次重启时，证监会核准了10家企业的首发申请，其中沪深交易所各5家。事实上，在3月27日证监会以《发行监管问答》的方式鼓励拟IPO企业自主选择上市地时也提到了，证监会审核部门将按照沪深交易所均衡的原则开展首发审核工作。 上述深交所人士估计，深交所向上交所的转板可能已经接近尾声了。不过两市除挂牌速度外的一些差异可能还会导致不同企业的不同选择。 部分发行人担心，从两市的整体估值来看，沪市和深市还有较大差距。Wind统计数据显示，截止到6月19日，沪市959家上市公司的平均市盈率约为11倍，深市1578家上市公司的平均市盈率为26倍。“沪深两市估值的差异主要是由上市公司本身的差异引起的，而不是相反。我觉得从深市转板到沪市的企业估值应该和在深交所的估值差不多。我们看一个市场估值应该看其投资者构成，上交所的绝大部分投资者和深交所的投资者是一样的。”上述保代称。 上述董事长也称，他除了担心估值的差异外，服务和监管等方面他都了解过，所谓的服务其实都差不多，深交所监管更严格一些，但监管严格也有其好的一面。 按照战略层面的定位，除沪市和深市中小板有重叠外，沪市将通过开通国际板和优先股等措施往上走，而深市则通过不断放宽创业板的门槛和推出再融资制度，越来越接地气。 随着沪港通和预期之中深港通的推出，沪、深和港三个交易所的融合将越来越强，估值水平也会越来越接近，到时候可能就不是两个交易所的竞争，而是三个交易所的竞争。“港交所2014年以来从我们这里挖走了好几个中层，工资直接翻至之前的4倍，明显是为做内地业务做准备。”深交所内部人士戏称，如果深交所总不涨工资，哪天他也去港交所了。(.经.济.观.察.报 .李.保.华) 今日视点:A股市场奇特的全“申”运动 6月19日，沪深两市成交量为1765亿元。同日公布的数据显示，申购4只新股的资金超过了3800亿元。几乎所有的投资者、媒体的注意力都被转移到新股的摇号、中签上去了，股市的全“申”运动再次得以展现。 对于IPO，A股投资者又恨又爱又怕，在这种纠结的心态中，A股市场演绎了一场又一场的全“申”运动，即全民申购新股。全“申”运动一般分为四节，分别是怕新、抢新、炒新、被套，当然了，如果市场反馈意见很大，则会进行一下整理运动，即暂停。今年年初的首轮IPO重启（准确的时间应该是去年年底）即是在按照这个节奏进行，第二轮IPO重启则已进行到了第二节。 我们先来做个分解运动。首先是怕新。在每一轮IPO暂停一段时间及至监管层释放出信号IPO即将重启之时，A股市场往往会出现比较大的波动。比如从今年4月中旬开始，监管层释放的每一个政策信号都被看作是IPO重启的征兆，在短短的10个交易日里上证综指跌幅达到了6%。投资者对于IPO重启是“杯弓蛇影”。 其次是抢新。IPO重启时间已经确定了，于是各路资金纷纷拆借资金进行新股申购。本轮IPO重启有4只新股首发，网上中签率分别为0.437%、0.458%、0.833%、0.544%。由于投资者申购积极，四只新股均触发回拨机制，发行人和保荐机构将大量股票从网下回拨至网上，导致网上中签率远高于网下中签率，为近年罕见。统计数据显示，四家公司网上网下冻结资金总额超过3800亿元，其“吸金”能力非同小可。 在网下申购方面，仅以龙大肉食为例，公募及社保基金最终配售比例为0.25063085%，企业年金和保 险机构最终配售比例为0.18559156%。 分析人士认为，较低的网下中签率有可能让部分机构投资者离开抢新市场，因为它们抢得的筹码带来的利润恐怕难以覆盖拆借资金的成本。 第三是炒新。没有在一级市场抢到新股筹码的投资者并不甘心，他们将目光转向了二级市场。新股上市首日，众多投资者蜂拥而入，畸高的换手率让新股中签者成功脱身，中小散户成为接棒者。 第四是被套。新股上市之后股价往往会继续上冲，之后便是一路阴跌，这是大多数新股在二级市场的表现，其中不乏跌破发行价者。抢到这样股票的投资者，被套牢是难免的，割肉离场或等待解套是可供他们选择的两条出路。 第五是暂停。新股发行中，各种各样的问题相继暴露出来，于是新股需要停下来修正一下规则，即开始做整理运动。 笔者将这个整理运动称为动态纠错。这虽然不失为一种负责任的办法，但新股发行作为股市的基本制度之一，动辄暂停、频繁改动仍是存在一些负面作用的。因此，股市发展需要顶层设计，而新股发行更需要顶层设计，且实施的越早越好。 最后，A股市场有全“申”运动并不是坏事，这至少说明了新股的质地有保证，但那种不计成本、漫无目的疯抢式的申购则可以休矣。笔者相信，剔除了“奇特的”这个定语之后的全“申”运动是有益于A股市场的身心健康的。（.证.券.日.报 .阎.岳） |
