IPO平稳推进离不开遏制“三高” 作为IPO重启第二季率先亮相的新股，联明股份、飞天诚信、龙大肉食和雪浪环境等4家公司6月18日网上申购，发行市盈率均低于行业平均水平。 A股市场长期被“三高”所困扰，新股如何定价是市场关注的焦点。本次IPO改革强调合理定价，但年初发行的新股经历一番波折。率先登场的几只新股高发行价、高发行市盈率未变，老“三高”中的高超募额被老股大量转让所替代，形成了新的“三高”。 特别是奥赛康事件引起市场震惊，发行市盈率高达67倍，而其所在行业近一个月平均静态市盈率为38.04倍。奥赛康拟发行新股1186.25万股，老股转让达4360.35万股。对此，奥赛康IPO被证监会紧急叫停，主承销商因诱导投资者高价申购而被出具警示函。 监管层还及时给政策“打补丁”，要求发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，必须在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。最终，年初上市的48只新股，发行市盈率平均为29.02倍，较2012年的新股发行市盈率下降，其中有8家公司高于同行业平均市盈率。 IPO重启进入“第二季”，新股发行定价依然最受投资者关注。有报道称，证监会对发行人与承销商进行了“窗口指导”，建议IPO企业不要进行或者少量进行超募，且尽量不要进行或者少量进行老股转让。在此背景下，市场预计IPO企业采取低价发行的策略。更有机构认为，新股发行价的估算成为简单数学题，即(预计募集金额+发行费用)/发行数量=发行价。 从6月18日网上申购的4只新股来看，发行定价比市场预计略低。其中，发行市盈率较行业平均水平“打折”幅度最大的是飞天诚信。该股发行价格为33.13元/股，发行市盈率16.57倍，远低于相关行业最近一个月平均静态市盈率52.03倍。 值得注意的是，4只新股的发行不仅超募绝迹，而且老股转让明显收敛。唯一一家安排老股转让的飞天诚信，此次老股转让375万股，仅占发行股份总量的15%。 虽然监管部门目前并未明文规定发行市盈率的上限，但低于行业平均水平成了隐形“天花板”。对于“窗口指导”，有人持不同看法，认为这样做背离了市场化发行。可需要看到的是，在市场约束机制缺失及IPO“堰塞湖”高悬的情况下，放任所谓的市场化定价，往往乱象丛生，更容易挫伤投资者信心。发行企业选择低价发行也有自身原因，主要顾忌到定价超过行业平均水平须连续三周提示风险，不愿意为了多募集资金而拉长发行周期。 IPO实现平稳推进，既需要引入资金对冲扩容“抽血”，也离不开有效遏制“三高”。A股市场患有IPO恐惧症，而过度扩容很大程度上是超募造成的，“三高”发行放大了IPO压力。2011年沪深两市共有276家公司IPO，共计募集资金2720.02亿元，其中累计超募资金达1278.15亿元。今年年初的新股发行，超募由老股转让的推出而得到缓解，但随之冒出了新的不合理问题，让市场背上新的包袱。统计显示，1月份发行的45只新股，累计募集资金214.09亿元，而老股东合计套现金额高达107.17亿元。 若超募与老股转让难以成为“脱缰野马”，再加上年内发行的新股数量“锁定”为100只左右，预计IPO“抽血”总量有望低于往年水平，从而更易被投资者所接受。本周进入IPO重启第二季，上证指数前三天仅下跌0.73%，6月以来累计仍有0.80%的涨幅，显示IPO初步实现平稳着陆。 新股发行定价低于行业平均水平，有助于平衡一二级市场投资者的利益。投资者期待隐形“天花板”继续存在，尤其在弱市中被IPO企业视为“铁律”。(中.国.经.济.时.报) |
