机构解析重点个股 长城证券 青岛金王(002094)：化妆品业务核心成员增持 展示信心 公司公告上市公司董事、高级管理人员及关联公司高级管理人员于5 月26日至29 日期间，通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股份合计37.263万股，成交均价为9.659 元至10.5 元。此次增持表明公司对公司未来发展，尤其是化妆品领域的信心。看好公司在化妆品及电商领域的长期发展潜力。预计2014-2016 年EPS 分别为0.23 元、0.32 元和0.45 元，当前股价对应PE分别为44 倍、32 倍和23 倍，维持"推荐"评级。 投资建议：公司高管及关联公司高管增持公司股份：公司公告上市公司董事、高级管理人员及关联公司高级管理人员于5 月26 日至29 日期间，通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股份合计37.263 万股，成交均价为9.659 元至10.5 元。其中总经理唐风杰增持5 万股，董秘杜心强增持5万股;杭州悠可董事长张子恒增持4.5 万股，杭州悠可总经理黄冰欢增持5.18 万股;广州栋方日化总经理唐新明增持5 万股，广州栋方日化主要股东之一谢超华增持12.583 万股。 增持股份锁定12 个月以上：公告同时披露，上述公司董事、高级管理人员及关联公司相关人员均表示：买入本公司股票属个人行为，是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来持续稳定发展的信心所作出的决定。上述公司董事、高级管理人员所购股份将按有关法律法规的相关规定进行锁定。关联公司董事、高管等人员承诺，其购入的股份自购买之日起自愿锁定12 个月。 此次参与增持主要是公司化妆品相关业务团队核心成员：此次参与增持的高管(包括管理公司高管)基本上都是公司化妆品业务的核心成员。除了上市公司公司总经理，董秘之外(总经理与董秘当然是化妆品业务核心推动人员)，公司新收购的两家化妆品相关业务公司的核心高管也都参与增持。 化妆品相关业务的关联公司管理层增持数量更多，与上市公司利益一致：此次增持从规模上来说并不算大，但意义重大。首先向市场传递信息，表明公司管理团队对上市公司未来发展，尤其是化妆品相关业务的信心。此外更重要的意义公司化妆品业务相关的关联公司管理层增持的数量更多，这说明这些管理人员对化妆品相关业务未来发展的信心，另外也表明他们的利益与上市公司的利益未来也是一致的。 公司在化妆品领域的发展思路逐渐清晰：公司在保持原有主业稳步发展的同时，将通过整合资源优势，向化妆品为主的日化领域拓展。(1)2013年公司收购杭州悠可，打通了化妆品线上销售渠道。未来，公司将在现有品牌的基础上进行品牌资源的整合，积极探索包括并购、合资、合作、引进等多种方式，实现与国内外知名品牌的合作，丰富自身品牌资源。(2)利用品牌合作优势，公司将加快整合渠道资源，以构建多元化的线上线下渠道，发挥公司"品牌+渠道"的优势。(3)未来杭州悠可与广州栋方能形成良好的协同作用。借助广州栋方，可以为公司和悠可发展"自有品牌"提供进一步的研发设计支持。 风险提示：悠可盈利低于预期风险;广州栋方盈利低预期风险。 国泰君安 青岛海尔(600690)："内部创业"释放企业创新力 上调2014年EPS预测至1.81 元，维持21.06 元目标价及"增持"评级我们下调公司期间费用率的估计，并上调2014-2015 年EPS 预测至1.81/2.11 元(原1.62/1.89 元，+12%/11%)。维持21.06 元目标价，对应2014 年11.6x PE。维持"增持"评级。 互联网思维正在进一步渗透。在智能化产品之外，海尔越来越强调"交互式营销"，一方面减少硬广告支出，另一方面则快速推进交互式广告。海尔希望充分利用社交媒体，通过与用户互动获得反馈，同时提升用户粘性，并进一步把用户沉淀到海尔的互动社区，从而构建一个从原材料到用户的闭环。 "内部创业"模式有利于产品和模式创新。公司支持内部员工把好想法付诸实践，以项目团队的形式开发新颖的智能化产品。这些项目由"内部创业"团队独立运营，海尔在项目早期提供"天使投资"和品牌、物料、制造和物流支撑，项目团队成员可以获得一定的股权。目前较为成功的案例包括市场所熟知的空气盒子、烤箱等。我们认为，海尔此举大大有利于在向智能化转型的过程中释放企业创新能力。开放式生态圈+引领式产品，青岛海尔在智能家居中保持领先 智能不等于控制，重点在于交互和寻找"流量"，从而创造新的商业模式。海尔在智能家居生态圈建设上较为领先，加上现在的"内部创业"模式，可望进一步释放企业创新能力，不断拓展智能新品和尝试建立互动模式。我们认为，公司目前在智能家居领域仍保持较大领先优势。 风险：冰洗行业需求疲弱，空调销售不达预期。 方正证券 新华锦(600735)：依托发制品 寻找明日之星 重组后建立相对完整的发制品产业链。公司2012年进行重组后，增发收购了鲁锦集团持有的锦胜发制品、香港华晟100%股权，同时通过收购海川控股持有的美国华越38.41%股权全资控股美国华越，2012年发制品业务收入规模约9.44亿元，发制品成为公司主营业务。 重组完成后，公司建立起发制品生产、销售较为完整的产业链，尤其是通过全资控股美国华越，实现全资控股美国OR公司与NI公司，二者在美国具备相对成熟的发制品品牌和渠道体系，而美国为公司发制品出口业务占比最高的市场，控股美国渠道商有利于公司巩固美国市场竞争地位，而作为一个相对成熟的消费市场，美国市场的渠道经验也可为公司未来开拓内需市场、建立国内零售渠道提供经验和借鉴。 发制品出口近期回暖，稳定成长贡献现金。公司发制品定位相对高端，出口区域以欧美、日本为主，高档男发占比相对较大。5-6月从订单情况来看，较年初回暖趋势明显，预计年内有望持续回暖。 从全球发制品生产竞争格局来看，行业近年来呈逐步集中态势，约60-70%的生产商为中国企业，而国内前三名生产商目前集中了约70%的市场份额，公司规模位列第二(仅次于河南瑞贝卡)。 我们认为，发制品行业能够实现远高于纺织行业的集中度，一方面源于发制品具备相对较高的技术要求，细分市场专业化程度更高;另一方面，产品替代性相对较弱，近年来出现的植发技术成本极高，难以实现推广。此外，经济周期也加速了近年来行业集中度的提升。 美国市场逐步回暖后，公司发制品业务有望持续相对稳定的增长，现金牛作用将得以充分发挥。 纺织业务、锡材料业务稳步发展，明星业务有待进一步发掘。纺织加工业务受成本和竞争格局影响，成长仍受压制，但短期内贸易环境改善仍将带来改善空间。 锡材料封装业务市场空间巨大，技术层面已获取实质性进展，进入逐步拓展市场阶段，预期收入规模有望实现稳步成长。 我们认为，公司自2007年重组上市以来，经历纺织、出口贸易的运营压力，正在逐步调整、寻找更具优势的商业模式和明星业务。短期内，中日韩自由贸易区的进展利好公司出口业务，对股价具备一定催化剂作用;长期来看，仍需在不断的调整中确立推动成长的明星业务。 对美国发制品市场回暖、锡材料业务增长持相对乐观预期，预计2014-2015年，公司分别实现营业收入17.78亿元、18.94亿元，实现归属于母公司的净利润0.66亿元、0.73亿元，EPS分别为0.26元、0.29元，对应PE分别为29.86倍、26.85倍。给予公司"增持"评级。 风险提示：外需市场回暖低于预期。 |
