| 华新水泥一季报点评
机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣,李攀 日期：2014-05-05 华新水泥(600801.CH/人民币11.51; 900933.CH/美元1.48, 买入)公布2014年一季报业绩。公司1季度实现营业收入30.86亿元,同比增长15.6%;归属上市公司股东净利润为1.27亿元,较去年同期的0.26亿元大幅增加,对应每股收益0.14元。业绩增长主要是公司主导产品水泥的产销量、价格分别比上年上升4%和7.4%。 我们预计公司1季度水泥和熟料综合销量约为969万吨,较去年同期的930万吨增长约为4%。我们测算公司1季度吨水泥熟料综合价格约为318元,同比上升约32元,吨毛利约80元,同比上升21元,吨净利约13元,同比上升10元。 公司 1季度毛利率为25.2%,同比上升4.61个百分点。1季度期间费用率为19.6%,同比降低0.14个百分点。其中销售费用率同比上升0.05个百分点至8.0%,管理费用率同比上升0.1个百分点至6.5%,财务费用率同比降低0.3个百分点至5.1%。 水泥价格方面,湖北年后受到需求恢复缓慢影响及外来低价水泥冲击,区域水泥价格较前期有所下降,三月底随着需求增加价格企稳回升。公司在湖南地区也有部分产能,湖南地区今年以来水泥企业竞争激烈,价格大幅下调,一季度累计跌幅约150元/吨。 整体来看,公司继续加大在环保业务方面的投入,有多个环保处置项目在建及投产,目前运行和在建的环保处置能力达287万吨/年,其中生活垃圾处置能力228万吨,虽然目前占公司整体业务比重较小,但公司希望未来5年环保处理能力能够达到2,000万吨以上,长期来看环保业务发展空间较大,有望成为公司新的业绩增长点。我们维持目前对公司的盈利预测及买入评级。 重庆水务:主业稳步增长,关注外延式拓展 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：王恭哲 日期：2014-04-23 投资要点 事件:近期,我们调研了重庆水务,就公司业务和未来发展情况进行了交流。 区域优势显著,供水业务稳步增长。截至2013年底,公司供水规模达到193.30万立方米/日。鱼嘴一期(20万立方米/日)预计9月投产,将有望使公司产能突破210万立方米/日。白洋滩水厂一期(10万立方米/日)及井口水一期(20万立方米/日)的后续项目随着市政工程及管网项目的建设推进,产能将逐步释放,利用率进一步提升。此外,重庆预计明年实施阶梯水价,将促进公司自来水销售收入及利润增长。其中,居民水价高于全国平均水平,提升空间有限,工商企业水价并不高,具备较大提升空间,尤其是二三档水价的提升将对公司供水业务产生正面影响。 污水处理盈利能力较强,结算价格下调影响有限。公司污水处理业务采取独特的"政府特许、政府采购、企业经营"的模式,具备较高的盈利水平,毛利率远高于同行业平均水平(2013年68.15%,行业平均44.20%)。今年污水结算价格将进行调整,参考重庆市的污水处理定价模式及上轮价格调整幅度,我们认为此次价格可能会下调5%左右,虽然对公司污水处理业务收入带来一定影响,但公司污水处理业务仍将保持长期稳定的合理利润。 主营业务及外延式增长上或将带来新期待。新董事长李祖伟先生表示将继续沿着公司发展道路,充分利用好资本平台,做强做大水务主业。公司一方面加快了现有项目的建设速度,继续扩大供排水规模;另一方面,公司将加快实施"走出去"战略,我们认为新管理团队在外地扩张及在工业园区污水处理取得突破的意愿更为充足,计划的46.5亿元营收目标有望实现。 财务结构稳健,分红比例高。公司2013年在手现金充足,出售重庆信托后新增现金24.26亿元,预计在手现金约70亿元。公司资产负债率(34.42%)远低于行业平均(50.24%),净利润率(46.97%)及净资产收益率(14.41%)高于行业平均水平(21.57%,8.95%),资产负债结构好,盈利能力强。分红比例和股息率均保持较高水平公司,是中长期投资的良好标的。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45元、0.48元和0.50元,对应最新收盘价5.38元计算,动态市盈率分别为12倍、11倍和11倍,我们认为重庆水务区位优势明显,主业经营稳健,盈利能力及分红比例均保持较高水平,具备较高投资价值,维持公司"增持"的投资评级。 风险提示:污水处理价格大幅下调风险;供排水项目进展低于预期;自来水质量标准提高,增加改造投资的风险。 永清环保:业绩符合预期,土壤污染公报发布土壤修复股引关注 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2014-05-05 事件描述 今日永清环保(300187)公告了2013年报与2014年一季报,主要内容如下: 2013年,公司实现营业收入63,971.22万元,同比增长12.59%;净利润5,400.43万元,同比增长0.55%,每股收益0.27元。 2013年四季度公司实现营业收入15,460.72万元,同比增长23.76%;实现净利润750.66万元,同比增长1.13%。 本年度利润分配预案为:拟每10股转增5股。 2014年1-3月,实现营业收入11,633.89万元,同比增长10.09%;营业成本9,706.13万元,同比增长17.74%,营业利润2,638.46万元,同比下降38.03%,净利润624.36万元,同比下降38.91%,实现每股收益0.03元 事件评论 公司业务平稳增长,业绩符合预期。2013年,营业收入较上期增加7,154.88万元、增长12.59%,主要系总承包业务量变化、托管运营收入结算口径变化和环境修复药剂投产导致营业收支变动。主营业务成本较上期增长16.43%,主要系工程承包成本与托管运营成本上升较快。本期主营业务毛利率由上期的22.40%下降至本期的19.74%,主要原因为本期托管运营及重金属综合治理等项目的毛利率较上期有所下降造成影响。 公司业务正处于转型与升级期导致公司整体利润水平增长有限。公司净利润同比上升0.55%,主要因公司业务正处于转型与升级期,土壤修复(含修复药剂)和垃圾焚烧发电等主要业务板块处于巿场培育期或开发阶段,前期投入较大;此外,公司托管运营和环评咨询等业务成本有一定程度上升,以上因素导致了报告期内公司整体利润水平增长有限。 全国土壤污染状况调查公报公布利好土壤修复股。土壤污染状况调查公报公布可以促使土壤环境保护法形成,将对土壤污染实现终身追责,同时大量耕地的污染将会引起政府的高度重视,更有助于土壤修复资金的生成和使用,有利于改变在土壤治理行业中出现的资金缺乏,紧靠政府拨款的局面,都会对土壤修复公司未来获取订单和提升业绩有积极的影响。 盈利预测:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.30元、0.35元和0.37元。公司在脱硝业务及重金属污染方面均有突破,以及多地签订的环保合作协议为公司带来的潜在订单,因此我们维持公司"推荐"评级。 |
