| 特锐德2014年一季报点评:业绩继续向好，看好全年发展 特锐德 300001 研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-04-24 业绩高增长: 2014年一季度，公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长85％；实现营业利润3994 万元，同比增长67％；实现归母净利润3348 万元，同比增长80％，落于业绩预告区间的上段。 营收增长好于预期。一季度，公司营收同比大幅增长85％，得益于订单交付增加及并表范围扩大:（1）2013 年公司订单同比增长61％，期末结余在手订单高达7.9 亿元，一季度公司订单继续保持高增长、交货量同比显著增加，促母公司一季度营收增加1.01 亿元，同比增长74％；（2）一季度新增山西晋能电力、特瑞德电气（青岛）两公司并表，贡献新增营收3888.1 万元。 综合毛利率企稳。一季度，公司实现销售毛利率29.06％，同比下滑3.73 个百分点；环比13Q4 增长4.37 个百分点，结束去年下半年快速下滑的趋势；基本持平于去年全年的综合毛利率。同比下滑源于电力行业和铁路行业去年毛利率快速下滑（行业竞争及公司拓展市场所致）；环比增长预计得益于产品结构调整及公司成本费用控制加强。预计公司今年综合毛利率有望保持在28％以上。 费用方面，受益于收入规模的快速提升，期间费用率同比显著下降1.72 个百分点，环比基本持平。 盈利预测与评级:公司2014 年目标实现新增订单21 亿元，同比增长27.5％。在主业强势发展、兼顾外延收购的良好发展趋势下，预计公司今年业绩还将保持较高增长。在不考虑可能的收购的情况下，预计公司2014-2015 年EPS 分别为:0.81 元、1.07 元，对应于4 月22 日收盘价，PE 分别为:30 倍、22 倍。鉴于公司的成长性及业绩超预期的可能性，维持公司"买入"评级。 风险提示:下游领域拓展风险；毛利率继续下滑风险；收购子公司业绩低于预期风险；创业板系统性风险；其他。 骆驼股份:汽车启动铅酸电池龙头 骆驼股份 601311 研究机构：世纪证券 分析师：周宠 撰写日期：2014-05-27 骆驼股份是我国车用铅酸蓄电池领域的龙头企业。公司成立于1994 年，产品主要用于汽车启动、电动道路车辆牵引、电动助力车动力等方面。公司目前产销规模国内第二，仅次于风帆股份，但利润规模排名第一。 过去四年，主营收入年均增长率26％，净利润年均增长率34％。2010年-2013 年，公司主营业务收入分别为26.3 亿、30.7 亿、39.7 亿和46.2 亿，年均复合增速约26％；净利润分别为2.6 亿、3.8 亿、4.2 亿和5.3 亿，年均增速34％。公司近些年的快速增长与汽车行业需求的增长以及国家对电解铅行业的治理整顿导致的行业集中度提高有关。 铅酸电池行业的增长来源于汽车销量+保有量，预计未来行业增长率在15％左右。铅酸蓄电池是汽车使用中的消耗品，虽然汽车销量增速有可能下滑，但保有量的不断增长，将使铅酸电池的需求年增长15％左右。 未来两三年公司产能将接近翻倍。目前公司产能1700 万KVAH，其中，骆驼襄阳1000 万KVAH，骆驼华中400 万KVAH，骆驼华南200万KVAH，骆驼海峡70 万KVAH。预计2014 年年底产能达到2200万KVAH，不包含拟收购的扬州阿波罗公司（200 万KVAH 左右），2016 年最终达到3100 万KVAH。 未来两三年存在毛利率上升的预期。公司在2013 年通过了大众的认证，高端配套渠道进一步拓宽，高毛利率产品AGM 启停电池销量将不断增加，毛利率将有所提升。 盈利与估值。我们对公司2014-2016 年的全面摊薄EPS 预测为0.80 元、1.03 元和1.27 元，平均增长率为26％。考虑到估值水平偏低、公司在汽车铅酸电池的龙头地位、锂电概念以及未来行业集中度的进一步集中将有利于龙头企业的预期，我们首次给与"买入"评级。 风险因素。铅价上涨；铅酸电池竞争加剧导致盈利能力下滑。 晶盛机电:主业需求有望持续复苏，蓝宝石布局顺利推进晶盛机电 300316 研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-04-24 事件描述 晶盛机电发布2013年年报，报告期内实现收入1.75亿元，同比下降65.17％；实现归属母公司净利润4339万元，同比下降75.01％；EPS为0.16元；其中，4季度实现营业收入2221万元，同比下降76.45％；实现归属母公司净利润821万元，同比下降63.51％；4季度EPS为0.03元，3季度为0.03元。 公司同时发布1季报，报告期实现收入6604万元，同比增长4.56％；实现归属母公司净利润1572万元；同比下降14.67％；1季度EPS为0.06元。 事件评论 下游需求低迷影响全年收入规模，净利润同比下滑75％。2013年光伏行业复苏初期，下游企业扩产动力不足，设备需求持续低迷，公司产销量明显下降，其中单晶生长炉销售81台同比下降69.32％；多晶铸锭炉销售13台同比下降68.29％。销量下降导致收入下降65.17％，在费用相对刚性的情况下，净利润同比下滑75％。报告期内公司深化与重点客户合作，对第一大客户内蒙古中环实现销售收入1.11亿元，同比仅下降14.5％，收入占比上升至63.21％。 1季度订单复苏迹象明显，盈利环比增长91.45％。随着下游景气度持续提升，公司订单情况逐步好转，一季度实现同比增长，且客户对设备验收配合度亦逐步上升。报告期内公司签订两项多晶炉重大合同，收入合计达1.79亿元，已超过2013年整体收入规模。从财务数据来看，1季度收入同比增长4.56％，环比增长197.31％，净利润同比下降14.67％，降幅明显下降，环比则增91.45％，均验证公司景气复苏的趋势。 区熔炉研制已获突破，静待大单带动业绩增长。2013年公司成功研制直拉区熔单晶炉，拉晶速度较传统设备提高30％，晶棒成本下降40％以上。公司区熔炉潜在订单主要为中环股份募投项目，目前中环股份增发已获证监会发审委核准，后期项目实质推进带来的大订单将带动公司区熔炉业绩快速释放。 蓝宝石项目实质推进，下半年将逐步贡献业绩。公司蓝宝石晶体生长炉研制成功，35KG、65KG已具备量产水平。考虑到设备与技术关联性，公司计划自身生产，目前已完成与中环股份合资的"年产2500万mm蓝宝石晶棒项目"出资，一期100台蓝宝石炉项目预计下半年投产，是后期业绩重要增量之一。 维持推荐评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.36、0.65、0.99元，对应PE为68、38、25倍，维持推荐评级。 |
