| 环旭电子:增资环维,扩产进行时 类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,陈平,卢文汉 日期：2014-01-29 事项: 公司发布了几个重要的公告:1)2013年业绩快报:营业收入142.72亿元,同比增长7.02%,归属于上市公司股东的净利润5.63亿元,同比下降13.02%,EPS为0.56元;2)对全资子公司环维电子(上海)有限公司增资3亿元,并对环维电子进行预计金额为人民币1.5亿元的设备或资产转让;3)投资人民币1亿元,在上海自由贸易区设立全资子公司环豪电子;4)董事会审议通过了《关于2013年度日常关联交易执行情况的议案》和《关于2014年度日常关易预计的方案》。 评论: 2013年业绩下滑,度过艰难一年 2013年对于公司来说是艰难的一年,经历了众多的不利因素,主要包括:1)上半年iPhone5的销售低于预期影响了公司WiFi模组业务的收入;2)下半年苹果的新品iPhone5S/iPhone5C/iPadair/iPadmini2等的WiFi模组在微小化和工艺方面改进程度较大,使得新品的WiFi模组在量产初期出现良品率较低造成的报废损失增加的情况,影响获利金额约2730万元;3)汽车电子类产品因配合客户产品召回维修预提产品成本约1000万元;4)工业类产品因供货商财务危机事件发生计提资产减值损失及费用共计约1500万元;5)苹果等客户要求供应商持续的降价压力以及新产品材料成本比重升高的影响使获利水平下降。 2013年公司在产品微小化和工艺改进方面做出了较大的努力,2014年在毛利率方面将会逐步恢复的正常的水平,并且积累的先进经验为公司在未来生产更加复杂的SiP模组产品打下了良好的基础。 增资环维,积极筹备新产能 根据公司的公告,截止2013年12月31日,环维电子资产总额为12533万元,我们估计即为2013年12月底日月光在台湾公告的环旭科技为环维电子购买的价值2100万美元的设备。再加上公司本次公告的将对环维电子进行预计金额为1.5亿人民币的设备或资产转让,所以据此可知环维电子到目前为止的资本开支约为2.75亿元规模。 对于公司积极扩充环维电子的产能,我们预期可能有重要的新产品导入。SiP产品能节省主板的贴装空间,符合电子产品短小轻薄的趋势,尤其适合应用在短小轻薄方面要求更高的可穿戴产品上。因此,在电子产品越做越小的趋势下,公司的SiP产品将大有可为。 自贸区内设立全资子公司环豪电子,满足公司对外贸易需求 公司主要的产品皆为外销,例如从公司2013年半年报即可知来自于“中国大陆地区之外”的营业收入占总营收的91.48%,可以看出公司对外贸易比例大。设立在自贸区的环豪电子未来可能将部分取代环旭香港公司的进出口职能。 公司SiP模组符合电子产品短小轻薄趋势,将会有越来越多的新产品导入 我们看好公司未来几年的发展,主要理由有:1)SiP模组符合电子产品短小轻薄的趋势,在可穿戴时代大为可为,将会有越来越多的产品应用SiP模组。全资子公司环维电子的扩产,我们预计即为新产品导入所做的筹备;2)SiP产品的复杂度会越来越高,集成的芯片也会越来越多,单个产品的价值量可能将成倍的增加;3)SiP模组是一种融合了封装和EMS两种技术的产品,而全球封测龙头日月光是公司的大股东,所以环旭在做SiP方面具有其他公司无法匹配的技术优势,公司必将成长为全球SiP业务的领头羊;4)环旭的EMS业务是母公司日月光为客户提供一站式服务的重要一环,公司有希望充分受益于母公司前段封装测试的强大接单能力,获得迅速发展。 看好公司SiP业务的发展,维持“推荐”评级 我们预计公司13/14/15年净利润分别为5.63/9.36/13.04亿元,EPS分别为0.56/0.93/1.29元,分别同比增长-13%/66%/39%。SiP符合行业趋势,看好更多的SiP新产品导入,维持公司“推荐”评级。 华天科技一季报点评 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李鹏,吴明鉴 日期：2014-05-05 华天科技(002185.CH/人民币10.02, 买入)公布一季报,1 季度公司实现营业收入6.51 亿,同比增长45.84%;归属于母公司的净利润0.49 亿,同比增长44.51%;扣非净利润0.38 亿,同比增长26.48%。我们认为公司今年业绩的最大弹性来自华天昆山:一方面受益于于华天昆山并表带来的业绩增厚;另一方面,随着专注晶圆级封装和前道Bumping 工序等先进封装工艺的华天昆山产量及良率的拉升,其盈利能力有望明显提高。我们维持对公司的买入评级,目标价13.50 元,对应2014 年30 倍市盈率。 三驾马车共同驱动公司业绩高速增长。我们认为公司的高增长除了华天昆山子公司(原昆山西钛)并表因素外,专注BGA、FCBGA 产品的华天西安及专注传统封装工艺的华天天水均呈现较快增长,例如华天天水的传统产品虽然已经进入平稳增长阶段,但由于铜线使用率的提高以及工艺改进,毛利率及净利率均提升明显,在收入同比增长18.1%的情况下,净利润同比增速高达30%。 公司
1 季度整体毛利率和净利率保持平稳。公司1
季度毛利率20.2%,略高于去年同期的19.89%,但略低于去年全年的21.53%;净利率7.52%,基本与去年同期的7.59%持平,略低于去年全年的8.14%,整体保持平稳。我们认为1
季度是半导体行业传统淡季,随着2 季度旺季的到来,专注晶圆级封装和Bumping
的华天昆山的产能规模和良率进一步提升,有望拉升公司整体利润率水平。由于处于投产初期,2013 年华天昆山4.3%的净利率并没有体现出其先进封装的特点和定位。 中颖电子:站在集成电路产业链上端,受益政策支持与进口替代类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,卢文汉,陈平 日期：2013-12-03 两千亿美元的国内集成电路市场对外依存度竟高达80%,远超原油 2012年全年,我国半导体芯片的进口额超过1920亿美元,而同期,我国原油的进口额为2206亿美元;2012年,我国原油对外依存度58%,而半导体芯片的进口依存度接近80%,高端芯片的进口率超过90%,在我国电子信息产业长期发展的核心零部件-半导体芯片的命脉依然掌握在海外巨头的手中。尤其地,中国市场增速远超全球市场。 国家信息安全以半导体为基础,新产业政策将出台,力度远超“18号”文,向处于产业链顶端的集成电路设计企业倾斜 历史上,国家先后“908工程”、“909工程”、“18号文”、“新18号文”四次支持半导体产业,其中对集成电路设计企业的支持力度逐渐加强。工信部负责人表示,新的产业政策在年底将初步定稿,支持力度空前。集成电路两种商业模式,其中分工细化模式将逐渐取代一体化模式。处于产业链最顶端的集成电路设计业将受益最大。 公司利基市场:家用电器微控制器受益于三星、瑞萨等外企退出 MCU 市场,公司的主要竞争对手来自于国外企业和台湾企业。目前国外企业逐渐退出该市场,公司收益明显。同时公司也在该市场积极开拓更高级产品, 例如“变频”控制器等。 节能产品:锂电池芯片处于快速放量期、显示驱动IC 业已就绪; 锂电池芯片市场TI 一家独大,公司产品目前快速放量中,有望实现完美进口替代;显示驱动IC 公司产品线业已就绪,有望成为再下一个大金矿。 风险提示 公司产品市场推广进度; 给予“谨慎推荐”评级 预计公司2013/2014/2015年营收分别为3.36/4.36/5.32亿元,同比增长27%/30%/22%;净利润分别为0.36/0.65/0.77亿元,同比增长50%/79%/19%;
EPS 分别为0.26/0.46/0.55元。对应最近收盘价19.91元,对应PE 76/43/36倍,鉴于公司的长期投资价值与当前股价,给予“谨慎推荐”评级 |
