| 准油股份：大股东再次参与定增增持评级 2014-04-14类别：公司研究机构：海通证券研究员：邓勇王晓林 [摘要] 拟向大股东定向增发4月1日，公司公告重大事项停牌公告。4月12日，公司公告了《非公开发行A股股票预案》，拟向第一大股东创越能源集团非公开发行不超过1100万股，发行价格18.80元/股。 点评： 1。再次向大股东定向增发今年1月，准油股份完成了对第一大股东创越能源集团的增发，以11.10元/股的价格向大股东定向增发2013万股。增发完成后，公司总股本将增至11958.87万股，其中创越能源持股16.83%；由于准油股份董事长秦勇是创越能源的控股股东，持有创越能源64.08%的股权。这样在本次增发完成后，秦勇先生通过直接控股创越集团和直接持有公司股份进而控制公司合计23.30%的股份。 在前次定增完成仅3个月的时间，公司再次向大股东定向增发，拟以18.80元/股的价格向大股东定增1100万股，拟募集资金20680万元。 2。大股东再次参与定增，彰显对公司未来充满信心大股东高价参与定增，表明对公司未来看好。本次增发价格为18.80元/股，较1月刚完成的定增(定增价格11.10元/股)，提高了69.37%。在前次增发完成仅3个月的时间，再次以大幅高于前次增发价的价格参与定增，彰显了大股东(创越能源集团)对上市公司未来发展充满信心。 本次定增完成后，大股东持股比例将达到29.76%。2013年底，公司实际控制人董事长秦勇先生的持股比例仅为7.78%；在1月完成定增后，秦勇先生的持股比例增至23.30%；而如果本次增发完成，秦勇先生的持股比例将进一步增加至29.76%。大股东持股比例不断增加，一方面能更好地增强对公司的控制力，另一方面也表明对上市公司未来发展的看好。 通过增发，补充流动资金。1月的增发公司募集资金达到2.13亿元，本次增发公司拟募集资金2.07亿元，两次募集资金结束后，公司资金压力将大大缓解，并将为公司未来发展提供充足资金。 3。公司未来发展的关注点(1)积极参与国有石油公司的混合所有制改革。公司认为"加快发展混合所有制经济有利于拓展公司业务范围和业务规模"。中石化将其油品销售业务作为试点，发展混合所有制改革，拉开了国有石化公司发展混合所有制经营的序幕。 中石油公布了包括上游未动用储量在内的六大业务合作平台，以发展混合所有制；中石化宣布页岩气勘探、开采、管输、运营等全产业链都有发展混合所有制的计划。准油股份作为从中石油分离出来的专门从事油田监测服务的油服类公司，只要上游油气开采业务允许民企参与经营，公司就有望进入到上游油气领域。 (2)煤层气。公司在煤层气压裂服务领域具有一定知名度，前几年一直为中石油煤层气公司提供煤层气开采服务。公司全资子公司准油能源在新疆库车、拜城地区进行煤层气勘探开采工作，而库拜盆地是新疆煤层气相对富集的区域，公司具备资源、技术优势，具有发展煤层气业务的先发优势。但由于种种原因，新疆的煤层气开发在近几年处于停滞状态。 只要新疆煤层气开发有所突破，公司煤层气业务应该会很快发展起来。 4。盈利预测研报预计2013~2015年公司EPS分别为0.10、0.19和0.27元，给予"增持"投资评级。2013年底，公司每股净资产为4.91元，本次增发完成后，公司每股净资产将达到6.08元，按照同行业2014年平均3.7倍的PB，研报给予公司22.50元的目标价。 5。风险提示下游客户订单下降、新疆煤层气开发进展滞后的风险。 特变电工：新丝绸之路建设利于海外战略推进 2014-04-11类别：公司研究机构：海通证券研究员：陈日华 [摘要] 目标价15.75元，给予买入评级，现在正是逐步建仓期。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.63元和0.85元，基于新能源业务和海外工程业务仍将高速增长以及特高压建设将使公司价值得到重估，2014年给25倍PE，目标价为15.75元，给予买入评级。预计后续有特高压获批、中央新疆会议召开等实质性利好的推出，现在正是逐步建仓的大好时机。 公司商业模式向电气服务商转型，把握三大战略机会。全球能源结构将向清洁化转变，这一转变的结果是电气化，即电力在能源体系中的地位将得到提升。IEA预计2012~2035年全球将有16.9万亿美元资金投入电力工业，占能源投资的45%，位居第一。国外电力工程项目以总包/成套为主，国内包括输配电工程在内的电力工程也将向这一方向发展。ABB等国际巨头的发展轨迹也昭示设备商走向服务商是成长规律。公司确定了契合行业趋势的发展战略：由制造向服务转变，向电力服务商转变。国内的设备商都有这个趋势，相对而言一次设备商更有优势，特变电工走在前列。研报认为这一战略方向和商业模式将把握三个大机会：一是国家鼓励高端装备走出国门，非洲、中亚等目标市场空间广阔，新丝绸之路经济带建设将强化这一趋势；二是国内能源结构的调整，具体而言是火电西移、新能源开发、特高压的建设；三是国内包括输配电工程在内的电力工程将向总包方向发展。正确的战略方向选择辅以区域、资源、管理等竞争优势，公司有望步入新一轮的成长周期，2015年收入将过500亿元，假以时日再达到千亿规模也是可期的。 未来3~5年，特高压建设将使公司资源价值得到重估，新丝绸之路经济带建设有利海外战略推进。特高压关乎能源结构调整以及大气污染治理，由国家高层推动，今年有望进入高峰建设周期，公司将从设备需求以及能源通道打通两个环节受益；预计2014~2017年：1)特高压变压器、电抗器和换流变三大主设备累计可为公司贡献13.24亿元净利润，2)能源通道打通可为公司累计贡献20.30亿元净利润；重要的是特高压建设盘活了公司在新疆所拥有的大量煤炭和风光资源，使价值得到重估(具体分析见下文)。截止2013年末，公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元，今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速；根据IEA预计不含中国的非OECD国家未来在电力领域每年约投入2550亿美元，新丝绸之路经济带建设将强化公司的优势，有利于公司海外战略的推进。另外，2014年，多晶硅1.5万吨的产能有望满产，得益于硅煤电一体化的优势，综合成本在10万元/吨以内，预计全年有望贡献3.5亿元的净利润。 不确定因素：电站规模不达预期；海外工程收入确认不达预期；特高压建设不达预期。 |
