| 安科生物:生长激素、余良卿高增长持续 类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2014-03-31 事件:2013年公司实现营业收入4.30亿元,同比增长27.34%;归属母公司股东的净利润8987万元,同比增长21.54%;扣非后净利润8578万元,同比增长32.69%。每股收益0.38元。分配方案为每10股派发现金股利2.00元,每10股转增2股。预告14年一季度盈利1500万-1900万元,同比增长10.62%-40.12%。 生长激素、干扰素双双提速 . 公司主导产品包括生物制品、中药和化药。2013年生物制品实现销售收入2.30亿元,同比增长26.54%。干扰素销售收入1.11亿元,同比增速相对12年提升3.58个百分点至17.58%。医保报销和门诊药费比限制了长效干扰素的应用,普通干扰素近两年增速加快,公司干扰素增速连年提升。重组人生长激素实现销售收入1.12亿元,同比增速相对12年提升8.95个百分点至40.22%,毛利率与12年基本持平。公司通过开办合作门诊等方式加大生长激素的宣传推广力度,提升安苏萌的品牌形象,在生长激素市场整体扩容的背景下公司安苏萌的高增长还将持续。 余良卿继续维持高增长势头 . 2013年余良卿实现销售收入1.18亿元,净利润2891万元,在各块业务中增速继续保持第一。主导产品活血止痛膏实现收入1.02亿元,同比增长35.29%。以活血止痛膏为代表的外用贴膏剂基本上已完成了全国布局,逐步形成了覆盖全国的包括商业连锁、代理招商、区域承包等多种模式并存的销售网络,工艺创新研发也取得进展,多项专利获得授权。 新产品研发进展顺利 . 公司长效生长激素完成Ⅰ期临床试验,生长激素水针完成临床等效性试验,生长激素水针年内有望获批。此外,重组人干扰素α2b注射液、精子活体染色试剂盒获得生产批件,生长激素成人生长激素缺乏适应症、生长激素特发性矮小适应症、替诺福韦获得临床试验批件。 盈利预测与投资建议:我们预计2014-2016年EPS 分别为0.47元、0.61元、0.77元,对应当前价格的市盈率分别为34倍、26倍、21倍。我国生长激素市场处于黄金发展期,公司通过合作门诊开发地级医院市场效果显著,营销改革逐步释放了余良卿中药老字号的品牌潜力,我们看好公司长期发展,给予“推荐”评级。 风险提示 :干扰素降价;新药获批的不确定性;活血止痛膏增速放缓 通策医疗调研报告 类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳,许希晨 日期：2014-05-06 2014年4月28日,我们前往“通策医疗”,与公司管理层就口腔业务、生殖业务、发展战略等问题进行深入交流,现将核心要点介绍如下: 1、杭口一季度增长20%以上,昆口一季度实现1700多万,增长42%,净利润112万,其中平安路一季度实现收入300万,希望路每月有50万收入。宁口一季度增长47%,收入1317万,利润170万。诸暨分院刚开业一个季度收入250万,当期就实现盈利。沧州大幅增长50%,存量医院在深度挖掘客户需求做的不错,今年都进入快速增长期。公司原来采用收购的方式进行扩张,但是现在发现“郑口”模式更适合公司,即合作建设分院,未来将形成区域性成熟总院+分院模式;未来考虑会在浙江省每个县都开一家分院,最快的是上虞,后面还有绍兴、湖州、温岭等。 2、公司对该项业务的要求是不着急,目前主要希望其把所有的技术准备工作做好,放慢步伐。公司认为由于引进波恩,具有非常好的标准与管理体系,公司希望一定要做到国内最顶尖和最优秀的IVF中心,才开始考虑扩张和盈利。有很多地方生殖中心与公司谈合作,但是公司还是希望先把重庆和昆明两地做成中国区的样本医院后,总结经验再复制。接下来还需要进行人员培训、设备采购等工作。昆明方面:目前已经完成技术手册的汉化工作,并形成书面文件。4月初对护士和医生进行培训,全部根据波恩的资料和标准进行培训(含护士的每日护理工作流程系列),5月底还要到波恩总部进行深度培训与交流。设备安装:目前处于施工单位招标阶段,大概需要3个月装修时间,预计8月底可以完工,9月份申请,正常情况下审批过程需要2个月时间,计划年底可以试运营。 3.我们预测公司2014-2015年实现营业收入6.23亿元、7.59亿元。同比增长35%、22%。实现净利润1.2亿、1.5亿,同比增长31%、25%。折合每股收益0.75元、0.93元。对应市盈率53倍、43倍。
公司在口腔业务上坚持总院+分院的模式,在浙江地区未来发达经济地域都会开设分院,在全国其他地区省会城市择机合作开设“总院”,通过管理、技术输出、人才梯队培养实现口腔业务的可复制性。生殖业务起点高,今年内有望拿到牌照并试运营,公司未来还有望与其它一流国际企业合作,高标准进入其它医疗服务领域。给予“谨慎推荐”评级。 爱尔眼科:内外兼修,纵深发展类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘亚明 日期：2014-05-20 投资要点 看好公司全国眼科龙头地位在内涵与外延两个维度进一步巩固。公司目前正在搭建中心医院(省会医院)-地市级医院-县级医院的三级连锁网络体系。公司目前拥有50家连锁眼科医院,目标在2020年覆盖大部分地级市,达到200家眼科医院,实现100亿元收入的目标。预计今年新开17-18家医院(大部分通过并购基金投资建设,暂不并表)。新建医院已开展大量前期调研、准备工作,将以地市级为主。分级连锁网络体系实际上是在其他省份复制湖南市场的成功经验(目前湖南省14个地级市中已经覆盖了12个),提高资源共享程度,形成垄断性领先优势。国家鼓励“大病不出县”,中国80%以上的人口集中在地市级城市(含乡镇),理论上90%以上的患者将就近治疗。 看好公司逐渐增强的人才凝聚力。公司推出合伙人计划,将分配新建医院大约20-30%的股权给上级医院和本医院核心团队人员。 看好公司内涵式增长中,业务不断升级,不断推出新的业务增长点。公司大力推动飞秒升级替代普通激光手术。2013年至今激光手术同比增速保持在20%以上。目前公司主推飞秒激光手术。飞秒手术对原传统准分子手术替代带来平均手术单价同比提升7%左右,目前飞秒手术已经占到70%左右(2013年中期约为50%),这一比例有望进一步提升。公司率先引进了ICL(Implantable CollamerLens 可植入式隐形眼镜)矫治视力系统,可替代LASIK、PRK等切削手术进行屈光矫正,将形似隐形眼镜的ICL晶体植入眼内,可实现近视矫正,不用切削角膜,避免术后干眼,能达到高清视觉,永久性植入,也可取出或更替。 视光业务占比进一步提高,医学视光业务带有诊断性质,通过MCT等先进诊断技术,设定减法下降的目标,实施有针对性的治疗。98%的近视者依然会选择验光配镜。按公司规划,视光业务有望成为第一大业务,营收占比有望从15%提高到20%-30%以上。有望凭借医学验光学专业优势快速发展。视光业务(主要是验光配镜)具有50%以上的高毛利率,同时还通过视功能检查发现其他眼病,为其他业务开发新的客户。 预测公司2014、2015、2016年每股收益为0.46、0.61、0.77元,当前股价对应市盈率分别为45、34、27倍市盈率。由于2014年仍有10多家医院处在亏损状况,外延扩张前期投入较大,按2015年40倍市盈率,估值24.4元,给予增持评级。 |
