| 五矿稀土:应收激增和收购建丰,或保证2014年业绩 五矿稀土 000831 研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-04-23 2013 年全年实现营业收入17.1 亿元,同比下降了57.6%;归属于母公司所有者的净利润2.2 亿元,同比下降了20.5%;基本每股收益0.23 元。2013年度拟不进行利润分配及资本公积金转增股本。2014 年一季度,营业收入和营业成本分别较上年同期下降98.5%和98.1%,主要原因系稀土市场持续低迷,稀土产品销量同比大幅下降所致。 从具体营收的数据来看,去年4 季度的收入占全年的78%左右,我们认为这主要是因为公司对存货进行了处理。截至2013 年末,存货账面价值6.41 亿元,同比降低了27%,而库存数量同比增长168%,因此我们相信现有的库存单位价值下降了73%,说明现有存货中低价、销售不畅的稀土产品较多。 此外,2013 年末公司应收帐款达14.3 亿,同比激增,相信这可以在一定程度上保证公司2014 年业绩。 控股股东五矿稀土集团有限公司除持有上市公司股权外,仍控股广州建丰五矿稀土有限公司(已公告将由上市公司收购,广州建丰拥有五矿体系内最大的生产总量控制计划,收购建丰能为公司提供更多的生产总量控制计划,扩大规模)、福建省三明稀土材料有限公司、云南陇川云龙稀土开发有限公司、五矿稀土(赣州)发光材料有限公司等稀土矿山、冶炼分离及下游深加工企业。截止2013 年12 月31 日,五矿稀土集团总资产63.12 亿元,净资产41.60亿元。2013 年度营业收入27.64 亿元,利润总额3.53 亿元。相信除上市公司贡献外,其它业绩主要有广州建丰贡献,若年内完成有利于提升2014 年业绩。 而中国五矿旗下还拥有五矿稀土江华有限公司、五矿江华瑶族自治县兴华稀土新材料有限公司等稀土资产。 盈利预测及评级:在未考虑广州建丰收购完成的情况下,我们估计公司2014-16 年每股收益分别为0.16元、0.19 元和0.23 元。相对于现在的股价,估值偏高,首次给予"中性"评级。 风险提示:原材料价格大幅波动。 中科三环:产品价格下滑导致一季度业绩低于预期,下调为增持评级 中科三环 000970 研究机构：申银万国证券 分析师：叶培培 撰写日期：2014-04-30 2014年一季度业绩同比下滑45.98%,低于预期。2014 年一季度公司实现销售收入9.14 亿元,同比上升15.79%;实现归属于上市公司股东的净利润0.68亿元,同比下滑45.98%;实现基本每股收益0.064 元,同比下滑46.22%,低于我们预期。 竞争加剧产品价格下滑,人工增长及折旧摊销共同作用导致毛利率大幅下滑。 报告期内,钕铁硼行业竞争格局趋于激烈压缩公司产品价格10%-15%;此外,公司募投项目2000吨产能投产之前折旧摊销已经计提,加上人工成本每年10%左右稳定上升,三者共同作用导致公司主营业务毛利率下滑7.1 个百分点至21.37%。报告期内,公司在手订单充足,出货量并没有出现下滑。 一季度保持高开工率,汽车订单仍占主流。公司目前一季度开工率延续去年四季度较高状态,维持在70%-80%左右。公司目前整体订单结构没有明显变化,仍以汽车(包括EPS)40-45%,消费类电子(含VCM)35-45%为主。关于库存方面,在目前稀土价格整体低迷的情况下,公司基本按照正常的生产经营需要进行备货,一般保障3 个月左右的原料库存即可。 中长期来看将受益于新能源与混动汽车为代表的节能经济蓬勃发展。全球以纯电动与混动汽车为代表的节能经济正在高速发展,13 年纯电动和混动汽车销量分别达24.2 和197.8万辆,分别同比增长34%和79%;而稀土永磁对新能源汽车电机驱动是不可或缺的。公司作为目前全球最大的稀土永磁企业,凭借先发优势、优质客户和专利保护协议,已与全球主要汽车厂商建立紧密合作关系。我们预计14 年后宝马系电动车放量将带来业绩和估值双提升。 下调评级为增持,目前股价接近高管增持价。由于公司一季度毛利率下滑幅度超过我们预期,我们下调公司14-16 年盈利预测至0.37/0.46/0.59 元(原先为0.44/0.61/0.86元),对应动态PE 32.4/26.1 /20.4 倍,下调评级至增持。 公司目前股价接近公司高管增持价,中长期仍具有安全边际。 盛和资源:14年业绩承诺增3成,产业资本提供安全边际 盛和资源 600392 研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,陈子坤 撰写日期：2014-04-23 稀土价格下跌,14年1季度增收不增利 报告期内,公司新增稀土金属产品销售,受益于此,2014年1季度公司实现营业收入2.34亿元,同比增长95.23%;但四川轻稀土氧化物综合价格同比下跌35%,受此影响,公司实现归属母公司净利润705万元,同比下降29.45%,基本每股收益0.02元,增收不增利。 14年业绩承诺增3成 2013年,公司以量补价实现扣非后净利润1.54亿元,完成业绩承诺的102.50%。根据重组方案中的业绩承诺,14年公司净利润不低于2.00亿元,较13年盈利增长约3成。 民营机制参与四川稀土整合 公司二、三股东均为民营资本,且合计持股比例与大股东相近,因此使公司在产业经营中具备民企机制优势。报告期内,公司拟投资2400万元(持股30%)与六大稀土集团之一的中国稀有稀土(中铝稀土),有研稀土、汉鑫矿业(已被公司托管)等4家合资成立平台公司,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。 产业资本定增价格提供安全边际 报告期内,公司拟定增3500万股(底价17.37元/股)募资6.08亿元,用于补充流动资金。本次定增股份将锁定3年,参与资金均为稀土产业资本。我们认为这表明以公司主要股东巨星集团为代表的稀土产业资本,认为公司盈利增长将进入快轨,因此对公司股份进行增持与投资。我们认为目前二级市场股价与产业资本定增价格相近,为投资者提供一定安全边际。 维持"买入"评级 预计公司14-16年EPS分别为0.55元、0.75元、0.99元,对应动态PE为33倍、24倍、18倍。鉴于公司具备民营机制优势且参与四川稀土整合,目前股价接近产业资本定增价格,因此维持公司"买入"的评级。 风险提示 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。 厦门钨业:股价调整带来更佳买入机会,坚定看好 厦门钨业 600549 研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-04-23 事件描述 近期公司股价受市场影响有所回调。我们认为,短期调整带来了更佳的买入机会。我们继续坚定看好,维持"推荐"评级不动摇。 事件评论 我们看好厦门钨业有如下几点理由: 1.公司质地极佳,竞争力较强。公司是有色行业内资源、管理和技术水平都比较好的企业,公司的管理层具备战略眼光和现代管理理念,其前瞻的发展思路及优秀的管理水平渗透到公司的各个业务的竞争力中。公司还是福建省的稀土整合者,坐拥福建优质的稀土离子矿。 2.未来2~3年向上趋势确定。公司在原有钨钼加工、硬质合金的基础上,完美布局稀土资源和永磁材料,电池材料等新兴产业,且已参股下游电动汽车电机企业。未来2到3年,作为国家优势的战略资源,稀土和钨价下跌空间有限,未来有望稳中有升。新能源汽车相关的永磁材料和电池材料却将迎来高速发展期,公司已很好布局新能源汽车动力电池材料,公司在镍氢电池材料龙头的基础上全力布局NCM、NCA动力电池三元材料,随着新能源汽车渐入黄金期,公司新能源业务前景光明。2014年底,公司将具备5000吨镍氢电池材料、3600吨钴酸锂、3000吨三元材料、1000吨锰酸锂和300吨磷酸铁锂产能。 3.目前价值低估,大股东增持彰显信心。大股东多次增持均在30元附近(2012年12月4日-2013年12月4日大股东累计增持646万股,平均成交价29.93元)目前股价仍在增持价格之下。 4.公司增发完成有利于与资本市场诉求一致。公司前期定增募集30亿已经完成,定增价格20.23元,锁三年。我们认为公司增发的完成有利于于资本市场诉求一致。 维持公司强烈"推荐"。我们预计,公司2014、2015、2016年eps分别为0.71、0.94和1.17元,继续强烈"推荐",股价近期受市场影响的调整将带来更佳的买入机会。请投资者重点关注。 |
