| 正海磁材:限制性股权激励出台,彰显公司客户开拓信心 正海磁材 300224 研究机构：齐鲁证券 分析师：王瑞 撰写日期：2014-05-28 投资要点 事件:公司5月26日公告限制性股权激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量为960万股,其中首次授予900万股并且预留60万股,本激励计划主要涉及董事、中高层管理人员以及核心技术人员共计95人,授予价格为8.92元。 股票来源:本次激励计划涉及股票来源为公司向激励对象定向发行A 股普通股。 授予期限和考核目标:2014年归属公司股东净利润扣非后相比2013年增长不得低于40%,平均加权净 按照公司方案计算2014年-2016年扣非后净利润分别不低于为1.06亿,1.21亿以及1.35亿元,同比增速为40.00%,14.29%以及12.50%。 点评: 公司目前下游80%订单集中于风电和节能电梯行业,收益于今年风电投资热情的回升,下游客户订单大幅增长,预计全年稀土永磁材料销量在2380吨左右,实现40%的增长可能性较大。我们仍然坚定未来镨钕价格处于一个稳中有升的状态,而这种稳定预期会促使上一波价格上涨扼杀的节能空调需求得以逐步释放。国内变频空调渗透率只有50%,而去年9成制造商采用铁氧体,目前美的等国内知名制造商一开始切换生产线未来这块需求不容忽视。另外,公司从09年开始与通用等汽车企业接触,随着专利市场的开拓与认证,海外汽车产业订单也有望为明后年增长奠定基础。 盈利预测与估值:我们预计公司2014-2015年营业收入分别为6.03亿和6.89亿元,净利润为1.06亿元和1.21亿元,对应EPS 为0.44和0.50元,目标价18.7-19.2元,给予"增持"评级。 太原刚玉:底部已现 太原刚玉 000795 研究机构：国金证券 分析师：杨诚笑 撰写日期：2014-05-27 投资逻辑 钕铁硼产品低端向高端转变:公司旗下钕铁硼磁材业务分为山西英洛华和浙江英洛华。前者目前具有500吨毛坯产能,在建产能1200吨,产品用于发电机、自行车、汽车、医疗器械和微特电机领域。山西500吨产能投产逾10年,设备老化,在1200吨新线建好后将逐步停用。浙江英洛华具备3800吨烧结钕铁硼毛坯产能和500吨粘结钕铁硼产能,其产品用于汽车、空调、消费电子等领域。目前公司正在筹资进行1100吨低稀土高性能烧结钕铁硼项目也将通过浙江英洛华完成。 一体化仓储物流设备业务:公司的仓储物流业务今年迎来迅速反弹。其给客户提供的产品包括机械的货架、输送机部分;自动化/存取系统以及控制系统。能够为大企业客户提供一揽子的仓储物流解决方案。除企业客户外,公司正在积极谋求朝其他物流领域扩展以期搭上我国物流大发展的顺风车。 逐步淘汰落后的刚玉业务:公司起家的刚玉业务由于能耗高、污染大、效益低而逐步萎缩。公司也将在搬迁之后逐步的放弃刚玉业务,包括金刚石业务,这将减轻公司负担,有利于公司轻装上阵。未来公司将聚焦于稀土永磁材料和物流设备两大业务。 结论 太原刚玉如果能顺利完成融资和业务剥离,将大幅降低公司财务负担。同时新上马的钕铁硼业务将升级至风电、汽车和消费电子领域,毛利率将显著提升。 我们首次覆盖并给与增持评级,预计2014-2016年公司EPS 为0.13元、0.2元、0.36元。 风险 融资受阻 宁波韵升:开工率有所回升,期待新能源汽车爆发 宁波韵升 600366 研究机构：东兴证券 分析师：张方 撰写日期：2014-05-12 关注1:二季度钕铁硼开工率有所提升,每年产能扩张15%左右 公司是国内第二大的钕铁硼生产企业,目前拥有钕铁硼磁材产能6000吨左右,仅次于中科三环,公司产能主要分布在宁波和包头两地(包头以磁坯为主)。2013年钕铁硼产量4300吨。公司主要定位中高端产品,下游应用领域包括VCM、汽车微电机、消费电子和变频空调等。公司的产能利用率一般在70%上下,二季度处于较高水平,现在70-80%。公司每年通过厂房新建、生产线技改等,可实现产能15%左右的增长,产能增长主要面对的下游是汽车电机和工业电机。 关注2:销量增长来自于市场规模扩大和竞争力增强 公司产品中高端产品占70%左右,品质高,有品牌溢价,价格中等偏上,出口比例占到70%左右。公司产品下游结构:VCM30%、工业电机50%(其中大的工业电机占50%、电子类30%、空调等家电20%)、汽车电机20%。公司产品的销量增长主要来自两方面:(1)下游市场规模变大,主要是汽车和电子类(以消费类电子为主);(2)充分发挥公司产品的竞争优势。 关注3:下游需求最大的亮点来自于新能源汽车、风电等领域 新能源汽车以家用混合动力为例,平均每台混合动力汽车需要2-3千克高性能钕铁硼永磁材料,目前看国内、国际新能源汽车发展还是较快的,我们预计爆发点在2015、2016年,国外尤其是北美地区,混合动力汽车已经达到百万辆级的销量。新能源汽车方面,公司通过一批新客户的工厂审核,完成若干新项目的样品交付,包括新能源汽车用磁钢、EPS电机磁钢、变速箱用磁钢等。风电方面,公司是国内第一块风电磁钢的提供商,目前正加大和国外风电设备厂的合作。 关注4:参股上海电驱动,分享下游新能源汽车带来的收益 公司持股上海电驱动29.17%的股权,上海电驱动主要从事新能源汽车用电机系统研发和生产,是国内控制电机龙头,客户已经覆盖全国 80%的汽车厂商。2013年上海电驱动营业收入2个多亿,实际净利润为800多万,我们预计2014年营业收入6亿,净利润5000万,大幅增长。 结论:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.64、0.83和0.96元,对应动态PE分别为22、17、15倍,考虑到行业未来发展前景良好,公司产品结构优化,受益于新能源汽车领域的增长,维持公司"推荐"评级。 风险提示:产品价格下跌风险,下游客户变动带来的风险等 包钢稀土:收储令去年业绩稳定,而新矿浆定价公式对成本影响不大 包钢稀土 600111 研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2014-03-17 2013年公司实现营业收入84.72亿元,同比下降8.3%;归属于上市公司股东的净利润15.74亿元,同比增长4.2%;基本每股收益0.65元,扣非后的基本每股收益为0.60元。分配预案每10股派现金2元(含税)。 分板块看:尽管稀土价格大幅下降(-43.2%),但稀土原材料产品营收仅下降8.3%,我们估计这主要是因为上半年收储确认带来的销量增长,收储规模在2万吨左右(折合标准量),约占总销量的33%,如果没有这一因素,公司2013年业绩将非常难看。稀土功能材料产品收入22.22亿元,同比增长3.1%,主要来自于磁性材料。 新原料矿浆定价公式对成本影响不大。公司同时公告了新的稀土原料矿浆的计算公式,按照公式计算的上半年稀土矿浆价格为419元/吨(不含增值税),虽比去年最高价格的强磁中矿价格增长了90%,而2013年实际购买的三种矿浆考虑资源税后的价格为359元/吨(不含增值税),同比相当于增长了17%。但考虑到新矿浆的品质优于过去三种矿浆,同时不需额外支付资源税,而且过去购买的较低成本的矿浆量超过实际需求,稀选厂也处于停产中,我们认为,今年的新矿浆采购量不会太大,会大量使用过去的精矿库存,因此该定价公式的变更对新年度的原料成本整体上影响不大。 稀土价格逐步趋稳。稀土价格在较窄的区间内变动,已经趋向稳定,但受2013年上半年较高的价格影响,我们预计2014年全年稀土均价将低于2013年,将损及2014年业绩。 盈利预测及评级:预计公司2014-15年EPS分别为0.42元、0.52元,对应动态PE分别为48倍和39倍,给予公司"中性"评级。 风险提示:稀土价格继续深幅回落。 |
