| 北信源：行业地位越发明显
用户价值变现值得期待 研究机构：国海证券 日期：2014-4-10 事件： 公司公告了2014 年一季度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为24.5 万-28.2 万元，同比增长30%-50%（去年同期净利润为18.8 万元）。 点评：行业地位越发明显，用户价值变现值得期待 1. 一季度业绩占比甚小，但释放积极信号 公司的经营业绩具有明显的季节性，收入和净利润的实现主要集中在每年的四季度，2011 年-2013 年第四季度的净利润占比分别高达81%、78%和78%，因此一季度的业绩对全年的影响甚小。公司2012 年一季度收入仅748 万元，由于费用季度平分，当期净利润亏损1400 万元；2013 年开始出现明显好转，一季度实现收入大幅增长至2827 万元，净利润实现扭亏；今年一季度公司继续实现净利润同比大幅增长， 虽然绝对数值较小，但可以推测收入实现了大幅增长（研报预计主要是去年订单推迟确认而致），全年来看，业绩增长势头仍然明显。 2. "金甲防线"获得政府唯一认证供应商资格，行业地位凸显，圈地价值极大 4 月8 日开始微软全面停止XP 服务，政府、军工、重点行业等企业级市场忧虑冲冲，研报了解到，本次政府相关部门进行认证的XP 服务产品，北信源属于唯一获得认证资格的供应商，彰显公司在企业级市场的行业地位和产品优势。 根据媒体报道，公司"金甲防线"上周下载量徒增5 倍，企业版下载量增长近10 倍。研报认为XP 续航服务是公司非常重要的机遇，因为公司目前的重点仍是圈地，虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部层面市场份额高达70%，但是具体到各个分支机构的终端市场上，公司占比仅20%左右，本次受益于"金甲防线"产品，公司有望在终端数量上提升一个台阶。假设仅政府、军工和能源领域实现终端市场全覆盖，公司未来一到两年有望实现覆盖终端数从目前的2000 万上升至4000 万左右。圈地后的交叉营销是公司收入的主要来源，圈地加速后，势必带来业绩的更高速增长，价值极大。 3. 企业级市场最具互联网基因和优势的公司，用户资源价值较大，维持买入评级 计算机板块今年一个明显的主题就是"触网"，这也是整个行业的大势所趋，云计算、互联网、平台化等是行业发展的方向。互联网的核心是用户，而相比个人消费市场，企业级市场的互联网业务门槛更高，如资质门槛、业解决方案门槛、成功案例门槛等等，北信源从早期的个人杀毒软件市场转战企业级市场，早早具备互联网运营的基因和经验，从公司的战略规划来看，互联网和个人市场也是其重要的发展方向，研报认为，在企业级市场上， 能够拥有2000 万高粘性用户的企业很稀缺，该用户数量即使放到个人市场上价值也非常大。随着金甲防线和其他新产品的拓展，公司用户量有望继续获得高速增长，未来用户价值变现非常值得期待。 预计2014、2015 年的EPS 分别为0.82 元和1.1 元，对应当前股价PE 分别为49.2 倍和36.5 倍。公司的核心竞争力较强，圈地阶段尚能够实现高速增长，未来发力终端交叉营销市场弹性更大，高增长能够看得很远，公司已经覆盖的数千万终端用户未来价值变现值得期待，维持买入评级。 4.风险提示 费用大幅增长风险；互联网类公司竞争加剧等风。 卫士通：内生与外延增长均传来利好 研究机构： 申银万国 日期：2014-4-10 3 月20 日发布卫士通深度报告《信息安全全产业链的IT 集成商》。公司横向通过行业集成实现成长，纵向通过并购打造信息安全全产业链。 2014 年南网利好频频。电网是卫士通行业集成的重点行业，南方电网网站4月9 日发布《"十二五"科技发展规划》，指出"配网规划、建设和运行的突出问题愈加引起关注"。南方电网计划"在电网安全稳定运行领域，通过开展电网分析与规划技术、电网安全稳定控制技术研究，提升电网安全稳定运行能力"。根据2014 年3 月《南方电网报》报道，南方电网力争在2014 年底实现"6+1"系统上线试运行，初步实现网、省、地、县的业务全覆盖，实现信息系统的纵向贯通，横向协同。卫士通在国家电网和南方电网销售纵向认证加密、电力专用密码机、电能计量密码机和密钥管理系统，2011 年年报公告"未来3-5 年南网配网建设预计投入20-30 亿"。2012-2013 年南网信息化投资不温不火，预计2014 年起卫士通来自南网配网加密设备的收入是亮点。 外延并购再进一步。4 月3 日公司发布第一次临时股东大会决议公告，审议通过《关于成都卫士通信息产业股份有限公司符合向特定对象非公开发行股份购买资产并募集配套资金条件的议案》，本次并购更进一步。卫士通计划打造从算法、芯片、模块、整机、系统、方案到服务的完整产业链。三十所拥有六块重要业务资产，三零嘉微、三零瑞通和三零盛安的整合发生在2014 年，推测其它整合在2015 年成为议题。根据2013 年11 月交易预案，三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍。推测公司还有并购中国电科以外网络安全公司的可能。 给予"增持"评级。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6 亿元，净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元，每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元，尚未并表。给予"增持"评级。 蓝盾股份四个募投项目研发完成 1月7日晚间，蓝盾股份（300297）公告，公司的四个募投项目"全网综合监控审计平台项目"、"UltraUTM统一安全网关项目"、"服务器安全综合监测平台项目"、"NxSOC新一代安全综合运维管理平台项目"根据项目进度，目前已完成研发工作。 公司的上述募投项目主要基于公司原有的产品和技术，依据完整的信息安全产品体系及相关技术发展趋势，集中在新产品、新用途、高性能等方面的开发和升级。上述募投项目已达到了公司的建设预期，将更好地满足客户全面的信息安全需求，增强公司的市场竞争力。 蓝盾股份表示，上述四个募投项目完成研发工作后，项目效益的体现可能尚需一定时间，请广大投资者注意投资风险。 蓝盾股份风险提示"国家信息安全"事宜 蓝盾股份(300297)2013年11月14日晚间发布风险提示称，《中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议公报》中提及"设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全"。"国家安全委员会"的设立体现了国家对安全体制和安全战略的重视，而网络信息安全也被包括在其中，因此，可能会使信息安全行业的地位提升，但关于国家安全委员会的组建方式和进程等尚未出台具体规划，对相关行业的影响难以评判。公司目前专注于信息安全领域，但是，"国家安全委员会"的设立对公司未来业绩的影响具有不确定性。 2013年前三季度公司营业总收入2.37亿元，同比下降10.46%；归属于上市公司股东的净利润926.02万元，同比下降72.35%。 |
