| 【把握三大驱动下的行业比较新思路】 新经济下，驱动力发生变化，行业比较需要新体系。 把握三大驱动下的行业比较新思路：1.)商业模式驱动：模式是价值提升的捷径，背后伴随盈利模式的升级，先进的商业模式享受更高的估值溢价。2.)创新驱动：创新来自于新技术与新需求两个方面，两者都能产生具有一定持续性的机会。3.)政府驱动：政府对经济影响巨大，对行业产生结构性促进/压制。政府驱动一般包括两个方面：长期是制度红利，如国企改革、去管制，短期是放松刺激。 建议配置三大驱动下受益的子行业： 政府驱动下受益子行业：国防装备、铁路设备、特高压、水和固废处理；商业模式驱动下受益子行业：智能家电与家居、配网与充电桩、4G与云计算、智能物流；创新驱动下受益子行业：蓝宝石、LED、SUV、游戏、视频娱乐、互联营销、互联网彩票。 三大驱动因素--建立新的行业比较分析框架  商业模式驱动：模式是价值提升的捷径 1．商业模式驱动分为渠道变革、产品变革、模式重塑三层 商业模式是一种跨行业、跨领域、跨公司的研究方法，具有非常强的、广泛的适用性。企业要素组织方式、价值链构成、交易结构发生越来越多的变化，正是商业模式研究核心。商业模式六要素：定位、业务系统、盈利模式、关键资源能力、现金流结构、企业价值。互联网经济下，从低到高依次分为渠道变革、产品变革、模式重塑三个境界。  2. 商业模式驱动下受益子行业 受益维度一：有望成为大平台：电子商务、智能家居与智能家电、智能汽车 受益维度二：淘金肥了卖铲人：4G与云计算、物流与智能仓储、配网与充电桩 创新驱动：来自技术与需求两端的发展空间 1．创新驱动来自于新技术与新需求两个方面 创新驱动来源于两个方面，两者都能产生具有一定持续性的机会:新技术——技术创新，产生新的供给;新需求——消费升级，产生新的需求。 2．新兴技术:以蓝宝石为代表  3. 消费者催生新的消费需求  政府驱动：引导“正负”两方面的结构变化 政府驱动不能简单理解为正面刺激，负向管理也很重要。 正面的政府驱动：一系列“微刺激”政策：   负向的政府驱动：中央反腐力度加大，高端消费整体受挫。   【主题投资抓改革:国企改革+管制放松】 改革是当前主题投资的核心源动力。 国内经济面临进一步下行的压力，交集和出路在于制度创新。一方面，我们预计政府将陆续出台稳增长措施；另一方面，一个相对中速的增长期有利于促使政策制度出现明显的突破。我们观察到，在十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来，资本市场正迎来力度最大的一次制度变革。重建社会和市场信心，打消恐慌意识，这成为改革红利落地的第二步，将主导A股市场的主题投资机会。估值修复行情将围绕五条主线展开，分别是国企改革、垄断领域管制放松、兼并收购、丝绸之路以及优先股主线。 国企改革主题：重点关注上海、贵州、安徽和广东 截至5月底，已有三省两市公布国企改革方案，且尚有皖、苏、浙、鲁、渝等省即将公布改革方案，改革节奏明显加快，国企改革进入加速期。 国泰君安策略团队用时四周，调研了其中八个省市，拜访了国资委等十四家省市地方政府机构，以及上汽集团、安徽合力等三十七家上市公司。通过对各地情况的调研，我们认为国企改革内容丰富，值得机构重点挖掘。  国企改革主题：四大方向受益  垄断行业管制放松 抓住两条投资主线：“进入”优先于“价格”。市场经济的本质在于自由进退和供求调节，相应的有两种管制放松方式：进入管制（如投资审批、行政许可）和价格管制。消费者对大部分自然垄断企业的需求价格弹性较低。如果在没有形成竞争市场结构的情况下，先放松价格管制，那么垄断的国有企业就会顺势提高产品或服务价格，“掠夺”消费者剩余。所以“进入”优先于“价格”。除医疗等个别领域外，很多行业并没有经历过真正的进入放松管制阶段。  收购兼并时代到来 购并的投资机会，三种方法寻找潜力企业：1）行业增长和行业集中度选股；2）协同效应选股：生产协同、销售协同、管理协同；3）财务信息选股：从资金充裕的角度来判断上市公司进行购并的可能性。 购并的投资机会，发生购并概率较大的细分行业：我们认为以下细分行业在未来一段时间内发生购并的概率较大：1）水泥等产能过剩行业；2）面临新版GMP认证大限和渠道协同的医药行业；3）预期成长高且行业集中度较低的传媒/移动互联行业；4）异地扩张发展的零售/固废处理/装饰园林行业；5）手上现金较充裕且有品牌管理协同的服装行业。 稳增长：地产+铁路设备+特高压+新能源 稳增长一手托经济一手谋转型： 2014年复杂的经济环境使得微刺激演变成源源不断的温刺激将是必然。2014年资源错配仍广泛存在，稳增长政策将更多地着眼于经济结构转型。类似2012年，一方面决策层将通过放松房地产和启动基建来托底经济以实现全年经济增长目标。另一方面将围绕经济转型方向出台扶持政策，如特高压、风电、新能源汽车。  丝绸之路主题：铁路设备+建筑+电力设备+建材 丝绸之路战略的核心是加强中国与邻国之间的互联互通。为了进一步提升对周边国家的吸引力，我们认为丝绸之路建设将首先加强东西部地区的联系，以提升西部地区的经济实力。 优先股主题：两高一低公司受益优先股 高盈利能力、高负债、低估值公司受益于优先股：高ROE及现金流稳定公司具有发行优先股的能力。高负债公司资本需求大，优先股融资意愿强。低估值公司更适合进行优先股融资。两高一低多集中于银行、保险、地产、电力行业。   主题推荐标的：  |
