| 白酒行业兼并开始了 主要白酒企业2013年年报和2014年一季报的衰退数据清楚反映，目前白酒在产业经济规律的作用下，正在进行了一场深刻的全行业内部调整。 目前，在全国范围出现供给大于需求的局面，这使全国化开拓难度增加、费用增加、成效降低，为了开拓新市场所需支付的成本与代价明显增长。从过年10年白酒公司亿元销售额销售费用变动来看，2013年之前，这个指标的平均数为0.12亿-0.14亿元，但2013年高达0.24亿元。再从白酒公司销售费用率变动来看，2013年酒厂销售费用大幅增加，尤其是中低端的销售费用增幅更大。 在难看的数据面前，市场不由对白酒未来担忧，然而困难已经充分体现在数据中，基本面和供需关系上已经不具备进一步恶化的条件，白酒逻辑见底。而且，经过2012、2013年两年极速需求萎缩，行业兼并整合条件真正具备了。 白酒进入了以放量驱动成长时代，所谓放量驱动成长，就是某些优势企业通过持续的放量，挤占、兼并其他企业的市场份额，在壮大自己的同时，促进产业集中度的提升。产能过剩是产业集中度提升的前奏，一旦发生产能过剩，就为优势企业挤压兼并对手并脱颖而出创造了条件。无论是白酒还是彩电，产业集中度提升一定是在产能过剩时，才具备产业集中度提升的条件，如果产能不过剩，那么无论产业集中度多低，进行兼并挤压以提高产业集中度的客观条件就不具备。白酒行业深层的矛盾是产业集中度太低了。目前出现在白酒行业的产能过剩，需求萎缩，只不过是早就发生在其他行业的同类情况的重演。某种程度上白酒的产业集中来得有点晚，产能过剩，需求萎缩出现的越早越有利于行业和行业内的优质龙头企业。 白酒行业优势企业挤压兼并式成长形式有两类，一类利用资金优势兼并其他企业，另一类是通过产品性能价格比优势挤占其他企业的市场份额。 贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）的库存现金高达百亿，但大量的中小酒厂在动销不畅的情况下，出现了资金困境，这种局面为优势企业以低廉的价格，收购某些有特点的中小企业提供了历史性契机。这也为行业外资本提供机会，在行业危机来临的时候，行业外资本可能更快速度涌入，以哇哈哈集团、唯唯集团、联想集团为代表的有资金优势的行业外资本，有可能会更大力度地涌入白酒行业进行逆势兼并，以促进白酒产业集中度的提升。 此外，茅台(600519)的脱困完全是沿着放量挤占竞争对手市场份额的思路展开的，通过降价，替代竞争对手的市场份额，从而实现了逆市成长。这为其他企业的脱困提供了样板和模式，五粮液等对其高端产品都没有主动降价，甚至逆市提价、保价，这是几大次高端酒企财务数据衰退明显的原因。 在经历了调整和动荡之后，白酒行业本身所固有的高盈利率、高回报率，以及目前白酒极其离散的集中度，为优势企业实现挤压兼并式成长提供了难得的机遇，只有顺应行业规律主动降价，并利用低价格高质量，创造高性能价格比才能抓得住机会逆势发展，否则将会面临困难。白酒的生产极其特殊，今日的产量需要在五到十年之前提前建设，有些企业忽视产能建设，某种程度上其实已经在这一轮的放量成长中落后了。（.证.券.市.场.周.刊 .董.宝.珍） 一线白酒集中力量拉拢经销群体共渡难关 当整个行业偏向“亲民”路线时，很多一线白酒企业随波逐流，继而，腰部产品纷沓至来。这么做对一线白酒来说没有多大效果。好的品牌白酒谁都想喝，尤其是大众群体。而中端产品也是一线白酒的主力产品，再推新品只会是自相残杀。 一线白酒面临两大问题：一个是严重的产能过剩，一个就是因高端白酒降价导致厂商关系紧张。因此，一线白酒首要任务有两个：一是拉拢经销商，将产能转化为进货；二是谋求大合作，将风险转为共担，比如大型企业定制，大的战略合作。国窖1573招商策略由过去的“大招商，招大商”调整为“抢商、控商”，五粮液也与中铁形成战略合作，为其开发定制酒。 二线白酒：收紧战线，集中向省内及周边发力。眼下一线白酒纷纷下沉市场，向更多区域市场渗透。很多二线白酒的根据地市场已经被渗透，且更可怕的是一线白酒直接在当地建设灌装线。 此前，很多二线白酒就随着潮流，向全国市场进发，将战线越拉越长，而原根据地市场没有更大的投入。二线白酒必须将战线全面回撤，集中向省内及周边市场发力，夯实好最后的防线。 好在从目前很多二线白酒品牌的销售数据来看，本地消费者还没有对本地酒失去信心。2013年，衡水老白干销售收入同比增长10%左右，而销售主要区域来自于省内深耕的重点市场石家庄和衡水；洛阳杜康去年也保持了30%的增长率，省内根据地市场的增长率要高于省外。 三线及区域白酒：加强防御，巩固县乡区域的忠诚度。2013年进行“腰部”大战，那么，2014年必然是低端竞争的“腿部”大战。这严重威胁到三线白酒及区域白酒的生存空间。 三线白酒和区域白酒，一方面要提早加强防御，巩固好现有的区域市场；另一方面要加紧对区域内县乡及市场的运作，强化区域内大众消费者的忠诚度。防御和开拓相结合，保证自身在区域市场内的稳定地位。 随着城镇化的推进，县乡级经济被开发，农民消费水平提高，白酒消费巨大的潜在需求，对三线及区域白酒更是机遇。（.糖.酒.快.讯） 渤海证券：关注白酒一季报风险
把握确定性投资机会婴幼儿乳粉新规抬高门槛大企业接盘意向锐减;多国洋奶粉品牌进军中国市场;国际牧场联盟预测未来5年全球奶价将继续下降;白酒塑化剂阴云再袭酒企;泸州老窖英国开卖白酒首先针对华人客群;酒仙网融资4.25亿元加码O2O 数据跟踪 生鲜乳价格与上周持平,液体乳价格微涨,奶粉价格微跌。猪肉价格小幅上涨,猪粮比继续小幅下降。花生和大豆价格继续上涨;油酯价格涨跌互现,其中豆油价格微涨,菜籽油和调和油价格微跌,花生油价格持平。酿酒成本方面,小麦、玉米价格与上周持平。 投资策略 上周,在大盘上涨和风格转换的带动下,食品饮料行业上涨5.1%,跑赢大盘1.6个百分点。分行业来看,仅啤酒行业跑输大盘,其余板块均跑赢大盘,领涨的板块为乳制品、肉制品和白酒,分别跑赢大盘4.0、1.8和1.7个百分点。个股方面承德露露、涪陵榨菜、汤臣倍健、光明乳业、伊利股份、海天味业等行业龙头个股涨幅居前。 对于食品行业近期的投资,我们认为低迷的经济数据和大盘风格的转换凸显了食品饮料行业的防御特性,尤其是食品行业龙头个股,经过前期的估值调整后,估值合理,业绩增速稳健,依旧是我们重点看好的品种,具体包括利股份、光明乳业、三全食品和双汇发展。白酒行业目前的风险点依旧来自于一季报,因此我们仍然推荐基本面良好的贵州茅台。 |
