| 【概念股解析】 金陵饭店2014年一季报点评:业绩符合预期,养老服务潜力大 类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：梁莉 日期：2014-05-05 2014年一季度,公司共实现营业收入14,427.70 万元,同比增长9.65%;实现归属于母公司股东的净利润699.65 万元,同比增长13.52%。实现每股收益0.023 元,业绩符合预期。 投资收益助力业绩提升:一季度,公司房地产投资收益343.94 万元,同比增长623.00%,受政府限制“三公消费”等影响,公司酒店经营和商品贸易业务短期继续承压,投资收益相对平滑了宏观环境对公司酒店及贸易主业带来的不利影响。 公司未来看点:1)酒店主业有望走出困境:8 月份,在南京举办的青奥会将进一步扩大金陵酒店品牌影响力,助推公司酒店入住率的提升。新金陵预计二季度全面投入营运,度过培育期后将为公司业绩带来突破,我们预计,新金陵将于2015 年实现盈亏平衡。2)酒店管理平稳增长:我们预计,公司酒店管理业务未来将继续保持10-15%左右的营收增速,是公司业绩贡献的稳定来源。3)进军养老产业前景看好:“金陵天泉湖旅游生态园”项目预计二、三季度开始预售,目标是做到养老服务模式的可复制和连锁经营,罗兰贝格保守估计,到2020 年,养老服务规模将超过5000 亿元,年增速20%以上。随着国家加强养老服务业的政策支持力度,公司“养老”项目将释放巨大市场潜力。4)南京国资改革逼近:南京市国资委第二阶段国资综合改革实施方案进入编制阶段,有望给公司股权激励、资产重组等方面带来新的进展。 盈利预测及投资策略:公司资产质地优良,业绩反转概率大,后续催化因素多(8 月南京青奥会、南京国企改革预期、养老概念、酒店采购平台打造), 我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.50 元,公司目前股价8.46 元,对应PE28 倍、21 倍、17 倍,维持“买入”评级。 金陵饭店是我们自去年10 月开始重点推荐的品种,在南京国企改革方案即将推出催化下,公司股价于4 月17 日创出年初至今新高(9.33 元),我们强烈看好在政策扶持和催化下公司的中长期发展前景,建议目前价位积极增持。 风险提示:天泉湖项目建设进程不及预期等。 【概念股解析】 双箭股份:主营业务增长稳定,开始涉足养老服务业 类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：苏淼 日期：2014-04-04 成长为橡胶输送带行业的龙头企业,具有明显的规模优势。2008年,公司的产能为2100万平米,规模位列行业第二,经过5年的发展,目前公司的产能规模为3400万平米左右,已经成长为输送带行业的龙头企业。从未来新增产能来看,600万平米节能输送带预计2014年下半年建成投产,500万平米特种带预计2014年底建成投产,因此未来2年公司将新增1100万平米的新增产能,随着新增产能的建成投产,预计公司的规模优势会更加明显。 不断开发新产品,提升综合毛利率。目前公司产品结构非常完整,拥有尼龙、聚酯带、整芯带和钢丝绳芯输送带等产品,大多数产品都具有特殊性能,包括耐高温、耐碱、阻燃等特殊性能,可以满足客户的特殊需求,同时公司不断研发新的输送带产品,包括挡边输送带、花纹输送带和防撕裂输送带,通过不断开发新产品,提高高附加值产品所占的比重,提升产品的综合毛利率。公司新增的600万平米节能输送带和500万平米的特种带都属于高毛利率的产品,产品的差异化和技术含量非常高,毛利率可以达到30%以上。另一方面,公司目前在接订单方面也有部分调整,针对部分现金流比较差的订单和毛利率相对比较低的产品,公司主动减少相关订单的加工,重点生产高毛利的产品,以改善现金流和盈利能力。 扩建现有天然橡胶的加工能力,增强企业抗风险的能力。公司在云南建立天然橡胶初加工基地,现在的生产能力为2000吨左右,公司计划投资5000万将天然橡胶的生产能力提高到1万吨,预计2014年建成投产,2013年,公司天然橡胶的消耗量大约为1万吨左右,随着天然橡胶扩建产能的建成投产,公司原材料的自给率会进一步提升,企业抵御风险的能力会更加强。目前天然橡胶的库存为3个月左右,通过进入天然橡胶加工领域,公司对于天然橡胶的价格波动更加敏感,可以通过控制库存量增加公司抵御风险的能力。 公司进入养老行业,目前的盈利模式不是很完善,预计年内很难贡献实质性的业绩。公司投资4200万控股和济养老服务公司,未来养老行业及相关增值服务的市场空间非常大,但是目前盈利模式不是很完善,公司计划2014年下半年试营业,但是我们预计年内很难贡献实质性的业绩。 业绩和估值。预计公司2014~2016年的每股收益为0.72、0.79、0.88元,目前下游需求比较弱,公司业绩增长相对比较平缓,但是考虑到进入养老服务行业,随着养老行业盈利模式的成熟,业绩增长就增加了新的驱动因素,我们给予“增持”的投资评级。 风险提示。输送带产品价格下跌幅度超预期 【概念股解析】凤凰股份:养老业务全产业链发展,文化养老金融共成长 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪,田世欣 日期：2014-04-15 凤凰股份是江苏凤凰传媒集团旗下公司,在文化产业振兴及养老产业大发展的时代背景下,公司构建了养生养老产业、文化地产和综合金融的三大业务构架;公司发展养老产业将获得集团资金、行政资源、文化资源、金融资源等方面的大力支持,解决投身养老产业过程中遇到的土地、资金、医疗服务和短期业绩支持方面的难题,打造符合本土环境、切实可行的养老业务全产业链发展模式。不考虑银行股权注入,我们预计公司2014-16年预期每股收益分别为0.54元、0.69元和0.86元,设定目标价为12.35元,相当于23倍2014年市盈率,首次评级为买入。 支撑评级的要点 养老产业元年,蕴含广阔市场空间。2014年是养老产业元年,一方面,建国后首批生育高峰期人口将逐步迈入老年,随之而来的老年人口将急剧增加,另一方面,养老问题得到政府重点关注,在养老产业用地、政府配套、资金支持和税收优惠等方面可能获得政策突破,填补空白。中国养老地产正在从稚嫩起步,面对广阔市场空间,但养老产业开发和服务模式仍处于探索中。 进军养老服务全产业链,年内实现项目落地。公司于13年10月公告进入养老产业,14年明确养老产业为重大战略发展方向,并计划今年实现项目落地;公司将通过与各专业机构的合作,为老年人群提供家政、医疗、护理、健身、智能化服务、文化生活、养老地产开发、以及生态农业等全产业链服务; 积极拓展各类资源,做好转型准备。公司前期已与凤凰集团、江苏人民医院和仁医投资签署战略协议,在土地资源、专业医疗服务等方面做了一定准备,另外,公司计划引入第三方长期资金和专业养老运营管理机构,解决产业的长期资金来源和后期运营服务问题, 文化养老金融三大主业共成长。公司传统主业维文化地产,享有低价拿地优势,缺点在于资产周转慢;后续将形成凤凰置业的文化地产和养老产业公司两大子公司架构,文化、养老齐头并进。金融股权方面,除了已收购的10.537%南京证券股权,年报业中提到,集团拟注入江苏银行8.9亿股权。金融业务的注入既能增厚业绩,也能为地产业务提供现金流支持,与另两大主业相辅相成。 评级面临的主要风险 养老地产前期开发投入大和回收周期长对资金链的影响;项目获取进程慢于预期。 估值 在集团各项资源的鼎力支持下,凤凰股份可能是目前地产行业进军养老产业的公司中最具成功可能性的,公司目标直指养老全产业链,土地、资金来源、服务运营、业绩和现金流匹配考虑周全并具可行性。我们预计,不考虑金融股权注入前提下,公司2014-16年预期每股收益分别为0.54元、0.69元和0.86元,如顺利完成股权注入,每股收益将获大幅增厚,我们设定目标价为12.35元,相当于23倍2014年市盈率,首次评级为买入。 |
