| 野百合也有春天 寒风中冷眼静看煤炭八股 冀中能源:煤价涨成本降,13年第4季度业绩超预期 冀中能源 000937 研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-01-06 核心观点: 事件概述 公司预计其2013年权益净利润11.5亿-13亿元,折合EPS 约0.4972元-0.5621元,同比回落42.2%-48.9%。其中13年第4季度权益净利润3.1亿-4.5亿元,折合EPS 约0.13-0.20元,环比大增523%-825%。我们推算煤价上涨及成本下降是公司13年4季度业绩大幅好转的主因。 推算13年4季度焦煤均价环比涨10%,但14年1季度有下调压力 公司自13年8月起3次上调煤价。我们推算其13年第3季度焦煤均价环比下跌15%;13年第4季度焦煤价格环比上涨10%左右。 但14年以来唐山地区炼焦煤价格已开始下调,主焦煤下调25元/吨,1/3焦煤价格下调15元/吨。我们预计公司14年第1季度价格或有下调压力。 此前拟收购的厦门航空尚未过户,非公开发行仍在进行中 公司12年拟19.2亿元收购厦门航空15%股权,目前尚未过户。根据公司预测,公司持有的权益,14-15年将会贡献每股收益0.12元和0.15元。 此外,我们预计公司非公开发行完成后,其股本增加15%;考虑股本增加及利息支出减少因素后,我们预计整体对公司业绩影响不大。 公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小 我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市惩资本市场景气度的影响。 预计13-15年业绩分别为0.52元、0.41元、0.42元 公司目前估值偏高,但我们认为公司的业绩弹性较大、且未来资产注入的空间大难度小,维持买入评级。 风险提示:煤矿生产的安全隐患。 露天煤业:四季度盈利环比改善,2014年仍不乐观 露天煤业 002128 研究机构：兴业证券 分析师：刘建刚 撰写日期：2014-03-04 事件:露天煤业公布2013年报,收入62.2亿元,同比下降9.5%;净利润9.1亿元,同比下降42%;EPS为0.69元;每股经营性现金流1.16元;ROE为15%。其中,四季度单季收入17.4亿元,同比下降15%,环比增长16%;净利润3.2亿元,同比下降56%,环比增长81%。单季EPS分别为0.3元、0.01元、0.13元和0.25元。分配预案为每10股派现1元(含税)。 点评:露天煤业2013年业绩符合预期,二季度微利,而三、四季度盈利回升。 尽管如此,公司2014年业绩仍不乐观。具体分析如下:原煤产销量略有增长,下半年好于上半年。2013年,露天煤业生产和收购原煤4650万吨,同比增长3.3%;煤炭销量4645万吨,同比增长3.2%。 其中,2013年下半年生产和收购原煤2494万吨,同比增长12%,环比增长16%;煤炭销量2519万吨,同比增长13%,环比增长18%。我们认为,露天煤业下半年产销量的增长主要得益于四季度煤价整体回升以及销售形势的好转。 吨煤售价下降19元,上半年好于下半年。我们测算,露天煤业2013年综合煤价134元/吨,同比下降19元/吨,其中,上半年吨煤售价140元/吨,下半年吨煤售价129元/吨。 吨煤销售成本下降1元。我们测算露天煤业2013年吨煤成本为96元,较2012年下降1元,成本控制能力较好。 应收账款略有上升,现金流状况良好。2013年末,露天煤业应收账款13.7亿元,较2012年末增加0.6亿元;应收票据7.8亿元,较2012年末增加1.6亿元。2013年,露天煤业经营性现金流净额15.4亿元,同比增加16%。 维持评级:中性。我们预计露天煤业2014-2016年EPS分别为0.36元、0.5元和0.64元,对应PE为18倍、13倍和10倍。尽管实际控制人-中电投集团资产注入预期仍存,但我们认为经济下行周期导致其注入时点难以把握,故维持"中性"评级。 风险提示:煤价跌幅超预期;产销量低于预期。 阳泉煤业:缓征基金及会计变更,平抑14年净利下滑 阳泉煤业
600348研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-02-18 核心观点: 公司2013年净利润同比降55%-65% 公司预计其2013年净利润同比下降55%-65%,至7.86亿元-10.11亿元, 折合每股收益0.33-0.42元,推算第四季度0.01-0.10元。公司13年前三季度每股收益0.32元,单季度分别为0.21元、0.06元和0.05元。 14年1季度采购集团原料煤价格环比降9% 公司负责阳煤集团下属各煤矿企业的煤炭产品销售。14年1季度,公司采购集团原料煤的价格为350元/吨,同比下降27%,环比下跌9.1%。公司的采购价格,基本反映了公司所在地的煤价变动趋势。 预计缓征基金及会计变更,平抑14年净利润下滑 公司从13年8月至12月,暂停提取煤炭企业矿山环境恢复治理保证金(10元/吨)和煤矿转产发展资金(5元/吨)。如果14年继续缓征,预计贡献公司14年净利润3.4亿元,折算每股收益0.14元。 公司13年11月开始变更部分固定资产折旧年限,其中房屋、建筑物的折旧年限由8-30年调整至20-30年。我们预计该项调整,14年为公司贡献净利润1.56亿元,折算每股收益0.06元。 整合矿释放较慢,集团资产注入空间大进度慢 公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿。集团煤矿资产中最具备注入条件的是五矿和寺家庄矿,产能分别为770万吨和600万吨,主要煤种为无烟煤;其他整合矿技改进度较慢,且盈利能力存在不确定性。受信达资产、煤矿盈利下滑等影响,短期内可能进展较慢,不过长期仍值得期待。 预计13-15年业绩分别为0.37元、0.28元、0.33元 公司资产注入空间大但进度较慢,且公司内生增长较弱,估值优势一般,我们维持持有评级。 风险提示:煤矿生产的安全隐患,资产注入进度的不确定性。 |
