| 齐鲁证券--煤炭开采:2013年及2014年Q1煤炭行业经营回顾及业绩综述 投资要点 2013年及2014年Q1煤炭行业经营回顾:(1)产量惯性增长,销量同比下滑,行业利润大幅下降;(2)2013年社会总库存大幅下降16.43%,但仍处于高位,港口库存和电厂库存下降;(3)需求下滑以及进口量大幅增加,煤炭铁路发运量占全国铁路货运量42.3%,维持低位运行;(4)国际煤价低价优势刺激进口增加13.4%,出口依旧低迷。 煤炭板块2013年及2014年Q1业绩综述:在产销量惯性增加和煤炭价格下跌的背景下,上市公司2013年及2014年Q1业绩同比均大幅下滑,销售均价下跌及成本增长导致煤炭业务毛利率同比下降,而下游企业经营环境的恶化以及煤炭议价能力的降低导致回款难度明显加大。根据我们对煤炭板块重点覆盖的27家煤炭企业统计:2013年,营业总收入同比下降6.98%;归属于上市公司股东的净利润同比下降29.48%;平均每股收益同比下降32.28%。2014年Q1平均应收账款同比增长41.37%。 煤炭相关行业比较:根据整体法计算煤炭及相关行业,2013年煤炭行业盈利能力下降较快,优势已不明显。煤炭行业整体毛利率及ROE分别为25.11%及2.1%,较去年同期分别下降0.97及5.45个百分点。 煤炭板块横向比较:2013年及2014年Q1上市公司业绩具有以下3个特征:(1)虽然地方政府及企业采取各种措施压缩成本,但总体来看成本控制对冲煤价下滑的能力较为有限;(2)高价煤企业开始受到较大的冲击;(3)开采成本较高的企业面临较大的困境,整合煤矿基本处于亏损状态。 投资策略:从2013年及2014年Q1煤炭行业总体运行情况看,行业基本面承压较大,除利润大幅下滑之外,应收账款继续增长,企业现金流面临较大的困境,整体社会库存维持较高水平,下游需求依然疲弱,煤价恐再次进入下行通道。4月中采PMI为50.4,虽小幅环比回升0.1仍难掩经济弱势。根据4月份微观层面观察,无论是固定资产投资、房地产投资销售数据还是发电量增速数据,显示需求依旧疲软。在经济无大起色,政策无大刺激的背景下,行业供求格局难有大的改善。而外加节能减排、能源结构变化更是压低估值的重要原因。长期看煤炭行业的机会在于经济周期的拐点,而中期看机会在于政策的拐点。短期看行业供需矛盾未解决,IPO开闸导致资金面再次趋紧,行业下行趋势不改,维持行业“中性”评级,建议组合:中国神华、永泰能源、广汇能源。 安信证券--煤炭行业月度报告:从消极防御到积极防御 【研究报告内容摘要】 产量低速增长,主要产煤省地方矿减产:1季度全国煤炭产量增长3.37%,三大产煤大省中,陕西增长2.5%,山西微幅增长0.02%,内蒙古下降7.6%。减产的主要是地方煤矿,1季度山西地方整合矿同比增长0.56%,内蒙古乡镇煤矿、陕西地方煤矿则分别同比减少82.5%和3.35%。 需求增速低位分化:2014年1季度,火电发电量10609亿千瓦时,同比增长4.7%,生铁产量为1.80亿吨,同比长0.10%,生铁产量增速可以解释冶金煤价格跌破2008年低位的原因。 进口波动大,汇率成变量:1-3月份累计进口8396.4万吨,同比增长5.1%,占产量比重为9.8%。2014年以来美元兑人民币累计升值3.5%,一定程度削弱了进口煤竞争力,成为未来进口数量的新变量。 动力煤底部探明:原因在于:价格已经跌破部分企业的成本线,煤炭的成本主要构成部分是人力成本和政策性成本,具有刚性,调整空间不大;在目前的比价下,进口煤丧失优势,澳煤价格也在现金成本线附近,除非国内煤价大涨,否则进口煤暂时不会出现大规模的冲击。 冶金煤谨慎看多:在钢价和产能利用率下降的挤压下,下游铁矿石、焦炭等价格大幅下降22%,吨钢毛利结束了自2013年7月以来的单边下滑趋势,自2014年2月下旬以来亏损幅度逐步收窄,进入4月转正;钢厂高炉开工率仅为75%—82%,处于有统计数据以来的最低位,钢铁下游进入开工旺季,需求回升。随着钢铁产能利用率的回升,焦煤价格有望企稳,小幅回升。 投资策略:从中周期来看,我们判断煤价的急跌阶段已经结束,未来进入盘整阶段,影响行业的关键词由“空间”转变为“时间”,行业将出现大面积亏损,“去产能”阶段正式开始,并购环境也由此生成。从市场表现来看,从2012年5月我们下调行业评级以来,煤炭指数已累计下跌64%,近一年下跌41%,相对上证指数跑输34个点,煤炭景气下行的风险已经得到很大程度的释放。我们建议策略上从消极防御转为积极防御,关注可能有并购可能的公司,我们看好内蒙古西部、陕西和贵州,建议关注中国神华、陕西煤业和盘江股份。 风险提示:经济增速不达预期、环保从严,资源税从价征收。 招商证券:钢产量有所反弹,钢厂库存继续下降
钢铁业荐10股 本旬度全国和重点钢企粗钢日均产量有小幅反弹,旺季当值,需求打开,钢厂和社会流通库存持续下降,特别是本旬钢厂库存去化较为明显。进入传统旺季,钢材库存有明显减少,钢价也进入小幅反弹轨道。下游需求好转,钢厂产量也随之有所反弹。我们预计板块自低点有15%-20%左右的涨幅。 中钢协统计全国粗钢日产量环比上升3.78%,全国范围日均产粗钢215.15万吨、生铁189.45万吨、钢材274.69万吨、焦炭137.32万吨。截止本旬,本年全国累计生产粗钢2.17亿吨、生铁1.93亿吨、钢材2.78亿吨、焦炭1.32亿吨;累计平均日产粗钢217.17万吨、生铁192.81万吨、钢材278.06万吨、焦炭131.81万吨。 本旬重点统计钢铁企业钢材销售结算量1433.30万吨,日均销售143.33万吨,比上一旬日均减20.87%;本旬粗钢销售结算量51.15万吨,日均销售5.11万吨,比上一旬日均减22.29%;本旬生铁销售结算量4.19万吨,日均销售0.42万吨,比上一旬日均减40.35%;本旬焦炭销售结算量2.87万吨,日均销售0.29万吨,比上一旬日均增11.66%。 本旬重点统计钢铁企业钢材库存量1513.94万吨,比上一旬减少28.54万吨,减幅1.85%;粗钢库存量283.70万吨,比上一旬增加13.55万吨,增幅5.02%;生铁库存量42.72万吨,比上一旬减少4.76万吨,减幅10.02%;焦炭库存量9.05万吨,比上一旬减少0.22万吨,减幅2.34%。 本旬重点统计钢铁企业出厂结算平均价格为钢材3817元/吨,比上一旬跌13元/吨;粗钢3194元/吨,比上一旬跌248元/吨;生铁2683元/吨,比上一旬跌45元/吨;焦炭1197元/吨,比上一旬涨41元/吨。 投资建议:行业现货价格开始有小幅反弹,本旬钢厂销售步伐加快,同时社会库存去化速度也有所增加,旺季当值,下游需求打开,钢厂和社会流通库存呈现快速去化趋势。建议关注以建材为主的八一(600581)、三钢(002110)。继续推荐玉龙(601028)、久立(002318),以及新材料标的银邦(300337)、国瓷(300285)、豫金刚石(300064)、江南红箭(000519),特斯拉产业链相关标的。以及地域属性凸显的河北钢铁(000709)、马钢股份(600808)等。 风险提示:下游需求低迷,钢价面临压力。 |
