银河证券：光纤光缆趋势向好 1、本周话题 本周我们对光纤光缆行业市场趋势做一下回顾分析和展望： 1）国内光纤需求已占全球一半，固网FTTx建设高峰已过，依靠4G支撑，2014~2015年国内光纤光缆需求量保持微增;价格延续逐年略有下滑趋势，市场价值容量基本不变 2）2012~2013年国内光纤企业大幅扩产，可能加大2014~2015年国内光纤价格压力;新增产能基本不可能通过出口消化 3）国内光纤企业进军价值链上游“光棒”，扩产幅度大、14~16年进口替代近尾声 2、投资观点（行业评级：“推荐”） 中移动启动14年4万余台瘦客户机采购，同比大增数倍;国内瘦客户机市场成长14年乐观，继续推荐星网锐捷--企业级网络设备、瘦客户机业务拐点向上，K米打开估值空！013~14年EPS预测0.71/0.96元，14年动态PE24倍）（.银.河.证.券） 光通信板块10大概念股解析 个股点评： 通鼎光电:业绩符合预期,毛利率存下行压力 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：康志毅,孔晓明 日期：2014-03-04 投资要点: 业绩符合预期。2013年公司实现营业收入28亿元,同比增长0.6%;净利润2.18亿元,同比增长22%;每股收益0.79元,符合我们以及市场的预期。2013年4Q 单季实现营业收入7.47亿元,同比增长7.3%;净利润7369万元,同比增长11.5%;每股收益0.27元。年度分配预案为每10股转增3股派现金红利2.00元(含税)。 通信光缆需求在13年下半年略有恢复。光缆产品收入占比达到60-70%,是公司最主要的盈利产品,其中通信光缆收入16亿元,同比无增长,但下半年好于上半年; 室内软光缆受到宽带建设放缓的影响,收入同比下滑31%至1.38亿元。另外,铁路信号缆受益开工建设项目较多,销量同比增长80%,收入规模也提高到2.06亿元。 综合毛利率提升,但存下行趋势。公司综合毛利率23.6%,同比提升3.4个百分点, 主要归功于光纤自给率的提升,3Q13公司光纤产能已全部释放,自给率达到了100%。2013年全年光纤产量达到了1325万芯公里,同比增长45%。然而,我们看到2013年下半年公司通信光缆毛利率相比上半年出现了1-2个百分点的下滑,这主要是由于光纤价格下降所致。我们认为光纤光缆行业需求平稳增长,但光纤产能过剩,同时行业预制棒产能释放,导致价格竞争更加激烈,因此短期内光纤价格下行趋势无法避免, 产品毛利率存下行压力。 财务压力上升。期间费用率为13.1%,同比上升1.2个百分点。其中财务费用增加80%, 费用率上升1.3个百分点,主要是公司短期负债增加6.3亿元,利息支出增加。 4G投入及宽带战略实施促进需求增长。2013年我国发布了宽带战略,并发放了4G (TD-LTE)牌照,电信基础设施建设进入了崭新时代。受到政策利好,光纤光缆需求将呈现稳健增长态势,年均复合增长有望达到10-20%。 预制棒一期项目处于安装调试阶段。跟随龙头企业,公司预制棒项目也在稳步推进, 预计今年一期设备可完成安装,并在明年形成产能,推动业绩再起航。 维持“增持”评级。略下调盈利预测,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.89/1.08/1.27元,对应动态PE 为18x/15x/13x。暂维持“增持”评级。 风险提示:运营商集采量低于预期;竞争导致产品价格下降过快。 中天科技:高端制造领头羊迎来高增长的黄金时代类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2014-03-11 投资要点 事件: 公司发布2013年年报:2013年公司实现营业收入67.7亿元,同比增长16.5%,归属于上市公司股东的净利润5.26亿,同比增长25.01%,每股收益0.75元。 点评: 2013年是公司发展中又一个承前启后的年份 2013年公司实现营业收入67.7亿元,同比增长16.5%,实现归属于上市公司股东的净利润5.26亿,同比增长25.01%。公司业绩实现快速稳定的增长,不仅仅来自于传统光纤光缆的稳健发展、积极经营,更重要的是公司完成了业务发展的转型,新业务光纤预制棒、海缆、特种导线、装备电缆等都开始崭露头角,传统业务(仅包括光纤光缆)利润占比逐步从50%以上降低到了45%水平,多元化的发展已初见成效。 13年公司除了业绩实现稳定增长外,新业务包括光棒、海缆、装备电缆、背板、分布式光伏均获得较大突破:光棒产能在年中由200吨提升至400吨,海缆产能翻倍提升、在手订单超过7亿,装备电缆开始规模销售,背板1期产能建成投产,分布式光伏电站150MW项目成为国家首批十八个示范区之一,并建设完成10MW,地面滩涂电站获得500MW规划。 4季度毛利率环比持平,三项费用率同比持稳 2013年4季度公司毛利率为21.32%,环比基本持平,我们预计2014年公司毛利率仍将保持平稳,主要原因在于14年公司光棒利润将规模释放,同时高毛利的特种导线和海缆占比将不断提升,这将平滑光纤价格下降带来的毛利率下滑影响。2013年4季度公司三项费用率13.07%,同比基本持平。 2014-2016年公司发展将迎来40%年复合增长的黄金时代 展望14年,光棒、海缆、特种导线将推动公司主营有望实现40%增长:光棒弥补光纤利润下滑,特种导线将新增净利润5千万,海缆新增净利润4千万,装备电缆新增2千万(亏损1千万到盈利1千万),射频电缆新增1500万(漏泄电缆随地铁建设而放量),背板及光伏电站业务新增净利润2500万,共新增约1.5亿净利润,总额6.4亿,相比13年的4.9亿增长30%。预期14年加上投资收益,净利润应在7亿左右。 而15-16年,公司将在海缆和分布式光伏爆发的驱动下继续保持40%高速增长:1)公司海缆业务将进入爆发增长期,面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,特别是军用海缆具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者;2)分布式光伏发电方面,公司正积极加速光伏业务,背板业务已经开始批量出货,分布式光伏发电计划2014年实现130MW,15年再新增250MW,5年内保守规划1.2GW,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 盈利预测与投资建议:公司作为国内高端精细化制造业的领头羊,在光纤预制棒、特种导线、海底光电缆以及光伏产业等方面做好了充足的布局和准备,我们预计,随着这些业务逐步面临爆发式的增长,公司2014-2016年将迎来40%高速增长的重要发展机遇期,预计公司14-16年EPS分别为:1.00元、1.40元、1.96元,坚定看好,重申“增持”评级。 风险提示:光纤价格大幅下滑、新业务进展低预期 |
