| 华光股份(600475)：产品结构调整初见成效，下半年业绩有望触底回升 根据中报情况，我们适当下调盈利预测。预计2012-2014年净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、2.09亿元；折合EPS分别为0.57元、0.73元、0.81元，按照当前股价11.75元，对应PE分别为21倍、16倍、14倍。维持“谨慎推荐”评级，目标价15元。(民.生.证.券.陈.龙.) 先河环保：行业景气持续，
业务全国化布局14年进入收获期 公司公布13年年报及14年一季报：13 年营收3.3亿(59%)，母公司股东净利润0.6 亿(29%)，EPS 0.30 元，符合预期(EPS 0.31).14 年Q1 营收0.5 亿(144%)，母公司股东净利润296 万，EPS 0.02 元，同比由负转正。 投资要点： 华北以外市场业绩提速，华中与东北市场收入增速与毛利率双升，业务全国化布局14 年进入收获期：华北以外市场收入占比13 年底达45%，全年大幅提升10 个百分点。分地区来看，在华中及东北市场，2013 年H2 vs H1 收入增速大幅提高，实现收入加速上涨，同时全年毖利率提升3-4 个百分点显示良好的竞争地位；通过适当降低毖利率13 年成功开拓华南市场，全年毖利同比由170 万大幅增至1200 万；13 年起先河陆续设立四川子公司和重庆公司，西部地区市场14 年预计也会有较大突破。 14Q1 预付款和存货均达历史新高，环境监测设备行业景气持续：预付款1.1 亿(同比32%)和存货1.4 亿(同比70%)均创历史新高。在公司订单驱劢的商业模式下，预付和存货的大幅提升彰显了监测设备行业的高景气度。 应收占收入比持续下降，回款状况良好： 应收占收入比例13 年同比由80%下降为55%，公司加大回款管理效果良好，同时地方政府支付意愿较高。 前公司高管张香计离职对公司业务影响较小。张香计离职前主要负责公司河北地区产品营销工作。公司对本地市场比较熟悉，张香计离职前已不公司做了充分交接，因此该离职事项对公司日常经营影响有限。 重申14年主要投资逻辑为环境监测及环境治理，维持强烈推荐评级。14Q1收入大幅增加，主要受环境监测业务带劢，继续看好公司14 年在PM2.5、水质、重金属及运维领域的表现。同时公司积极推进VOC 治理业务，后续VOC治理订单落地将进一步提升公司估值水平。 风险提示：产品毖利率，政府补劣收入，大型项目招投标时点 (中.投.证.券.张.镭.杨.鹏.) |
