| 点评：做大资本市场不能只加面粉 要把馍做大，水多了得加面粉，面粉多了得加水，这样才会越做越大。 对于资本市场来说，加大直接融资的比重没有错，开设多层次资本市场也没有错，资本市场本身就应该是一个社会资源重新分配的地方，这是放之四海而皆准的事情，各取多需是很正常的。但是，现在在中国资本市场出现的问题是，这种社会资源的重新分配有点变味，一是可供分配的社会资源被层层截流百般阻挠，二是吸纳这些被重新分配社会资源的标的物被人为强制设定，这样造成的结果就是面粉越加越多，而且都还不一定是优质面粉，水越来越少，这样肯定无法做成大馍，最后只能剩下干面粉。 IPO改革后重启是监管层的一件大事，无论其最终的制度建设如何，但至少它体现了一种态度，即管理层对股市融资功能的恢复是相当呵护的，这里面是一语双关的，管理层如果只呵护融资功能而不呵护资金面的开源功能，这个市场是做不好的。为什么A股一听见IPO就魂飞魄散，原因其实一目了然，资金面捉襟见肘，新股一来就会造成供求失衡，犹如水只有那么多，面粉铺天盖地而来，这个事情是做不长久的。目前A股的存量资金也就1-2万亿元人民币之间，对应的总流通市值是近20万亿元人民币，这本身就有点力不从心，还有那数百上千家IPO，还有银行动辄数百上千亿的再融资，怎么做？ 实际上，要苛求证监会放行流动性源源不断地进入股市有点过分，因为证监会是管不到流动性的，什么钱可以进入股市，怎么进入股市，证监会没权管，甚至央行都无权定，这需要一个更高层面的设定。为什么中国房价可以那么高，是因为银行信贷资金大量涌入，116万亿的M2，很大一部分沉淀在房地产市场。但是，银行信贷资金是严格要求不准进入股市的，房地产市场风险再大，大不了银行把抵押的房子收回去，那还是不动产，股票亏光了谁负责？对，正是因为我们一直担心股市会跌到零，或者说很多大盘蓝筹股的确跌到净资产以下，让最高管理层对放行流动性进入股市投鼠忌器。 M2有116万亿，全社会各类存款也有100多万亿，但在A股却只有1-2万亿存量资金，而且这些钱大部分还是准备来打新的，大量流动性因为各种各样的原因与限制进不了资本市场，我们就只能做无米之炊。IPO本身根本就不是个问题，问题在于没有那么多钱去承接这些IPO，我们现在管住流动性一头，却以注册制放开IPO融资资源一头，试想一下，数百家IPO蜂拥而至，这边又没那么多钱来承接，股市怎能不跌？一跌下去，你就是想让流动性来，它也不来，圈钱融资又怎么继续？这是一个制度缺陷，A股在应该先有鸡还是先有蛋的争论中走过了20多年，在资本市场应不应该成为中国市场经济的核心组成部分中争论了20多年，现在仍无解，因此，我们也不得不在A股为什么一谈IPO就变脸，为什么老与中国经济增长唱反调中苦苦焦虑，找不到答案。(金融投资报刘柯) |
