| 我国多层次资本市场体系建设正在加快推进。邓舸昨日也透露，证监会正在抓紧对如何将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系进行研究。 近年来，国务院、国务院办公厅相继发布38号文、37号文，决定对各类交易场所进行清理整顿。2012年1月，国务院批复同意建立由证监会牵头的清理整顿各类交易场所部际联席会议制度。 邓舸表示，根据上述文件规定，区域性股权市场由省级人民政府按照属地管理原则负责监管，部际联席会议负责统筹协调、督导省级人民政府对交易场所进行清理整顿和日常管理，督导各地建立对包括区域性股权市场在内的各类交易场所的规范管理制度。证监会作为部际联席会议牵头单位，将继续按照有关规定，牵头做好对区域性股权市场监管的各项协调、督导工作。 与此同时，证监会2012年8月发布《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见(试行)》(证监会公告〔2012〕20号)，对规范证券公司参与区域性股权市场业务提出了原则性意见。2013年8月8日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于金融支持小微企业发展的实施意见》(国办发〔2013〕87号)，要求在清理整顿各类交易场所基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资。为落实这一工作部署，证监会正在抓紧对如何将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系进行研究。 与此同时，近期以来个股期权等期权类产品上线时间点也受到了市场热议。对此，邓舸表示，个股期权模拟交易整体运行平稳，证监会正在制定期权交易管理的有关规定，有关部门正在制定业务规则，开发系统等，上述工作准备还需一定时间，待准备成熟后将正式推出，目前还没有具体时间表。 海通证券:步步为"赢",铸就中国一流券商 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：潘洪文,崔晓雁 日期：2014-04-10 综合实力行业领先,经纪、承销市场份额持续增长 截止2013年海通盈利、资产等主要指标已连续3年位居行业第2位;2013年公司经纪、承销、两融等业务均居行业第5位左右。海通经纪份额连续4年保持增长;债券、股票承销份额快速提升。公司经纪业务转型较早,对经纪收入依赖度较低,我们预期未来受佣金率下滑影响有限。 创新业务先发优势显著,创新收入金额与占比居行业前列 海通创新业务几乎均首批试点,资本中介、产业基金等先发优势显著。公司创新收入仅次于中信,远超其他公司。2013年海通积极拓展融资渠道,但由于融资时点较晚、财务成本较高。考虑公司债务融资仍有较大空间,我们预期公司未来将持续加杠杆,资本中介业务持续高增长可期。 战略执行能力和成本控制能力较强 海通曾多次增资,先后托管、并购甘肃证券、兴安证券、大福证券等,由一家中型券商跨越式发展为综合实力行业第二位的大型证券公司。公司成本控制能力也较强,管理费率连续3年处于上市券商最低水平。我们预期未来公司将凭借其较强的战略执行能力和成本控制能力继续在竞争中保持相对优势。 估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价11.67元 我们预计公司2014-16年EPS为0.53元/0.64元/0.71元,基于分部估值法推导得出目标价11.67元,对应2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍,对应2014年P/B1.70倍。海通综合实力较强,目前大型上市券商平均P/B1.35倍,考虑公司的领先地位,我们认为1.70倍P/B较合理,首次覆盖给予"买入"评级。 中信证券13年报点评:战略布局清晰,各项业务全面发展 类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：黄飙 日期：2014-04-02 投资建议 预计2014~2016年EPS分别为0.56、0.62、0.65元,当前股价对应PE为19倍、17倍、16倍,维持公司"推荐"评级。 n 业绩符合预期:中信证券2013年实现营收161亿元,同比增长38%;归属母公司净利润52.4亿元,同比增长24%;基本EPS为0.48元,同比增长26.32%;BVPS为7.96元,同比增长1.40%;ROE为6.02%,同比增加了1.12个百分点。公司2013年度利润分配预案为每10股派发现金红利人民币1.50元(含税)。公司业绩与业绩快报基本一致,营业收入和净利润继续位居行业首位。 投资要点 业绩看点:1)完成多项战略布局,实现对里昂证券、中信万通证券的全资收购,再次控股华夏基金。2)财务杠杆水平大幅提升,2013年公司发行了8亿美元债、200亿元人民币债以及十一期短期融资券,财务杠杆率从2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍。3)资本中介业务规模与收入占比显著提升,资本中介业务规模从2010年末的人民币117亿元快速扩张至2013年末的人民币1,100亿元,在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%。 投资银行初步形成了股票、债券、并购和财务顾问等多元收入模式:2013年实现投行净收入21.2亿元,同比增长18%。公司股票主承销金额人民币542.99亿元,市场份额10.95%,排名第二;债券主承销金额人民币1,595.37亿元,排名同业第一;完成并购交易金额人民币1,578.39亿元,在涉及中国企业参与的并购交易中位列全球投行第一位。 经纪业务大力开发机构和高净值客户,开展金融产品销售、中小微企业金融服务等业务:2013年实现经纪业务净收入56.3亿元,同比增长92%,大幅增长主要原因是市场日均交易量同比增长52%,以及里昂证券经纪业务并表。公司经纪业务市场份额6.18%,同比增长7.29%,排名第一。公司注重客户积累,资产在人民币500万元以上的高净值个人客户同比增长36.2%,机构客户方面,全年新增交易席位54个,QFII交易客户增至110家。公司推动营业网点功能转变,2013年,公司及中信证券(浙江)、中信万通证券共代销金融产品人民币1,139.03亿元。公司推动业务创新,打造中小企业综合服务体系,积极推进互联网零售经纪。 资本中介型业务规模快速发展,收入占比大幅提高:公司资本中介业务规模在2013年末已达人民币1,100亿元,收入占比达28%。其中境内 融资融券余额人民币334.20亿元,市场份额9.64%,排名第一;约定式购回和股票质押式回购业务规模分别为人民币31.41亿元和人民币78.77亿元,均排名第一。两融利息收入19.98亿元,对利息收入贡献比达49%。 资管业务大力发展定向资管和集合资管业务:资管业务资管净收入13.6亿元,同比增长587%,大幅增长的主要原因是并表华夏基金,以及资管规模大幅增长所致。2013年末资管(集合、定向、专项)规模5,048.58亿元,较年初增长101.47%,其中定向资管规模占比达92.89%,是增长的主要部分。华夏基金资产管理规模3,333.74亿元,同比增长12.01%,继续保持行业第一。 固定收益自营规模显著提升,股权投资规模化、品牌化:投资收益52.6亿元,同比增长44%。自营规模占净资本的比例提升,自营权益类证券及证券衍生品(包括股指期货)/净资本的比例由2012年的69.55%增长至2013年的76.11%,自营固定收益类证券/净资本的比例由2012年的91.82%增至2013年的76.88%。股权投资方面,金石投资确立了直接投资、基金投资并重的混合投资策略,2013年全年完成新增自有资金投资项目16单,截至2013年12月31日,金石投资设立的中信并购投资基金已签约的投资者共19家,中信产业基金管理的两支基金共新增投资项目8个,总投资金额约人民币25.84亿元。 风险提示:佣金率快速下滑风险,股市系统性风险。 |
