| IPO重启预期抑制反弹空间 受新股发行重启预期等因素的抑制，我们判断短期市场可能会维持今年以来的宽幅震荡格局。具体机会方面，在一季报风险释放完毕之后，创业板如果能经受住新股发行重启的考验，可能会再次形成类似年初的共振，从而带来一波成长股的反弹行情。 债务问题或提升风险偏好 一季度经济下滑幅度仍在政策容忍范围之内，短期拐点式的宽松政策难以成行。至少从最近两天的表现看，定向微刺激的边际效应对市场的影响微乎其微。和2013年7月上旬出台保增长措施类似，长端收益率相对稳定，显示市场可能并不预期积极的货币政策出台。 展望未来，得益于出口复苏、投资审批与建设进度加速、信贷稳健增长，经济增长有望在二季度有所回升，市场风险不在基本面。从一季度的房地产数据看，下滑程度仅次于2008年，房地产及其牵连的大量债务问题才是最令人担忧的，可能成为风险偏好下行的触发点，但预计不会发展成为系统性风险。 一季度地产新开工同比增速下降25.2%，徘徊于历史低位；开发投资增速下降2.5个点至16.8%，回落速度超过市场预期。同期，销售面积和销售额分别同比下降3.8%和5.2%，均价亦同比回落；资金来源增速下降至6.6%，资金全面趋紧。对房价下跌的担忧情绪正在逐步蔓延，平淡的销量表现进一步强化了购房者的观望情绪。虽然此时言及地产崩盘肯定为时尚早，但房地产作为抵押品，其价值的快速下降仍可能触发部分债务问题的爆发。 利率中枢将进一步下降 3月中旬以来，银行间短期回购利率稳中有升，即使季末效应退潮以后，利率水平也并没有回落到前期低点。但我们认为，考虑到中长端利率水平目前仍维持高位以及需求端的下滑，利率中枢未来有进一步下降的可能。 周四央行在公开市场开展了950亿元28天期正回购操作，中标利率持平于4.0%，回笼规模较上周二的440亿元力度有所加大。而在本周二，央行公开市场开展了790亿元14天期、930亿元28天期正回购操作，中标利率持平于3.8%和4.0%。本周公开市场上共有2260亿元的正回购到期，周二和周四到期量分别为1500亿元和760亿元。据此计算，本周净回笼资金410亿元。 尽管央行本周再次转向了净回笼，但银行间市场利率并未出现大幅上升的迹象，7天期质押式回购加权平均利率仅上升了0.46个基点，而隔夜和14天期加权平均利率则分别下降了10.72和29.16个基点，资金需求不振是主要原因。此外，4月美联储开始进行新一轮的100亿美元缩减QE。从1月份新兴市场的反应来看，滞后期大约为15天，即4月中旬对新兴市场的冲击将达到顶峰。 延续宽幅震荡格局 在一季度经济数据公布以后，尽管GDP增速高于预期，并有针对农商行的定向降准政策，但A股市场表现仍不尽如人意，周四和周五沪指都徘徊于2100点之下，成交量停留在较低水平。我们认为，市场系统性风险并不大，但大盘要摆脱2000点上下150点的震荡区间也很困难。 从货币层面来看，3月份M2仅为12.1%，不仅创下历史新低，而且已经低于今年的政策目标（13%）。也就是说，货币政策继续收紧的必要性大幅下降。而从宏观经济层面来看，去年二季度是经济增速的低点，受低基数效应影响，二季度增速有望较一季度有所反弹，叠加近期陆续出台的一系列结构性稳增长举措，二季度经济增速重回7.5%以上的概率较大。 4月以来市场仍围绕着非周期因素炒作，国改概念和区域概念股反复活跃，市场总体仍处于混沌之中。蓝筹股在政策红利预期下的活跃缺乏持续性，但因经济底线预期和分红率具备防御性，指数短期大跌概率不大。我们预计，未来A股市场将在IPO重启、经济寻底以及政策维稳等因素影响下反复拉锯。目前市场担忧的主要问题是IPO重启，这也是阻碍股指继续上行的重要因素。（.中.国.证.券.报） 且战且退
等待IPO靴子落地 本周沪深股市震荡回调，成交量及个股活跃度持续减弱。沪深两市日平均涨停股票数量仅17只，较上周25只减少三分之一，也是近期的最低水平，显示市场正进入僵化阶段。从目前看，短期市场等待新股IPO重启靴子落地，而中期还有赖于政策面、资金面的推动。 从预期看，优先股、沪港通等政策陆续明朗，但市场没能维持相对强势，依靠现有政策难以扭转颓势，内生性动力明显不足。同时，一季度经济数据虽符合预期，但增速回落显示经济转型尚待时日，快速拐头重新进入上升通道难以实现，基本面不能成为股市回升的有效抓手。 从短线看，股市仍然维持上下两难的震荡格局。一方面行情下跌时屡屡看到政策呵护的影子，未来或许还有个股期权、"T+0"等若干张牌，显示大幅杀跌难以得到政策面的支持。另一方面，依靠现有的预期的存量资金，显然也无力推动大盘持续反弹，尤其是权重股泰山压顶，存量资金"骨瘦如柴"，增量资金杳无音信，因此所谓"400点反弹"估计是可望不可即。从盘口看，市场活力正在耗散，成交量一减再减，涨停家数减少、场内资金退场，短线转入等待观望阶段，即观察IPO重启靴子落地后的市场反应。 至于中线，大盘要扭转颓势，必须要有政策面、资金面的强力引导和推动，目前还不明朗，需要较长时间。在此情况下，操作上建议以静制动、观望为主。 下周趋势 看平 中线趋势 看平 下周区间 2060-2120点 下周热点 暂无 下周焦点 IPO重启(.中.国.证.券.报) |
